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特朗普风险成为市场的最大不确定

   2019-06-19

市场从来没有给与政治因子如此巨大的权重,在经济基本面乏善可陈、增长有限、科技创新日益逼近潜力极限、货币汇率利率调节方案面临拐点的复杂局面下,政策措施成为守住风险底线、博弈国际利益蛋糕的最大驱动力,同时成为市场风险的最大不确定因素。


国际方面,中美贸易战无疑是本世纪最为波澜壮阔的地缘政治事件。从目前的经济战逐渐向科技、金融、军事、文化方面蔓延,新冷战趋势难以停止,中美双方追求各自的“伟大复兴”必然迎面相对,零和博弈还是共同富裕?霸权独大还是相互尊重?只有拉出来试一试斤两了。


中美资本市场的竞争不但体现在市场规模、企业质量、投资回报等经济指标,还在于融资与投资功能并重的成熟市场的制度基础、私有产权保护的法制环境的完善程度、理性投资者掌控的资金力量比重、全球流动的资产配置便利等等诸多方面。


维护美股暴露了美股脆弱性


美股获益于“特朗普经济”成为有史以来最长的牛市。特朗普上任以来成为兑现竞选承诺最多的当选总统,一大力减税,二打击非法移民、推动就业,三以贸易战方式修正美国贸易不平衡,四敲打美联储、加速利率转向,稳定货币流动性。特朗普成功地维护了美股的稳定上扬趋势,同时也将脆弱性暴露无遗。


美股的脆弱性体现在:一就业率历史新高,但贫富差距有增无减。二贸易战并未改善美国外贸不平衡,贸易数据显示全球产业链动荡但仍处于调整之中,制造业回流美国迹象未显。三美国债务持续扩大,利率倒挂,一场债务危机正在路上。四全球衰退警报已经拉响,美国首当其冲。五贸易战反制影响逐渐显露,传统产业打击选票,科技产业打击股价,双重压力考验美股市场有效性。


国内释放制度红利,为市场长期配置提供方向


A股市场持续承压,既有经济基本面的周期压制,又有融资功能为主的制度设计缺陷尚未改变,投资获利功能(分红文化、企业回购分享利益给投资人)、资源有效配置功能(优胜劣汰、价值发现、鼓励科技创新)尚未发挥出资金吸引力、引进更多长期资金入场,受政策引导或压制的影响更大。


政策层面释放制度红利,坚守程序监管,给市场以自主调节的能力,是一个正确的选择。货币层面精准释放流动性,不搞大水漫灌、但定向降准、定向授信,防止市场流动性局部枯竭、引发级联故障风险。开设科创板,引导资金流向科技创新行业,加大市场的科技含量,为市场长期资源配置提供方向。



中国核心资产估值有比较优势,立足于中国乃至亚洲区庞大人口的单一大市场,消费确定性成长,满足人民美好生活需要将是未来最大的机会,和最大的政策导向。共同富裕(精准扶贫)、环保、防范风险政策持续,都既是解决民生问题,也是政府治理问题的政策落地显现。建立面向未来科技核心资产的市场有效机制,既是导向资源配置到科技创新企业,也是有关树立长期国家竞争力的政治问题。


近期的扰动的最大乱源:特朗普推特


政治因子的表现加大了市场波动。


其5月5日发文宣布中美贸易谈判破裂、调高对中国产品的关税。当日A股沪指跌5.58%,深成指跌7.56%,创业板指跌7.94%,随后一个多月延续跌势。澳洲股市下跌1.2%。日韩金融市场虽然周二才恢复交易,但日经225指数期货NKc1重挫2.4%至21955点。台湾股市同样重挫1.8%至三周收盘新低。香港恒生指数也大跌3.21%。


随后美股下跌1.79%,欧洲股市普遍下挫。德国主要股指GDAXI下跌1.8%,欧洲股市股指MSER跌2%至4月初以来最低位。


特朗普政府主动挑起的贸易战给美股及世界股市带来了巨大的不确定,且难以预测。


今天(6月19日)特朗普开始了争取连任的选举,选举活动将持续到明年,保持美国经济、美股、美元持续稳定将成为其关键诉求,时势异也,中美贸易战可能将迎来半年左右的休战。从这个角度看,中国因素可能将“操纵”美国大选。如何协调与中国的关系并满足选民的诉求,可能成为两党候选人的胜负关键。


选举结果出来以后,无论谁当选,都难以改变中美新冷战的长期格局,中国可能将迎来更加困难的地缘政治环境。放下幻想,做好自己的事将是应对未来长期面临的外部压力的政治的大课题。市场也必须将政治风险纳入考量。