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悟空投资鲍际刚:投资需攻守平衡 避免“赢家诅咒”

   2019-05-16

文章来源:证券日报

记者 林娉莹

 

    温文尔雅,谈吐不凡,这是与深圳悟空投资管理有限公司(以下简称“悟空投资”)董事长鲍际刚第一次会面时,留给《证券日报》记者的第一印象。

 

    尽管已在金融行业摸爬滚打20余年,比起投资人,鲍际刚倒是更像一个科学家。南开大学数学系毕业的他,一直视投资为看世界的一种方式,并在从业多年后仍然坚持着基础理论研究。“因为就社会科学来说缺少重复实验,而股市就恰好是一个高频数据出现的地方,也是我们的理论讨论更多的东西”,鲍际刚如是说。

 

    而在鲍际刚多年投资生涯里,他最强调的则是攻守平衡,不赌冠军。在他的带领下,悟空投资以“系统论”为理论基础,其独有的投资哲学在实践中得到不断验证和完善,在资本市场上已立足近十年。

 

坚持“系统论”投资方法论

 

    今年以来,全球资本市场震荡不平,国内外的价值投资者皆大受打击。在这样的市场环境下,悟空投资坚持以“系统论”为其投资理念核心,强调攻守平衡并及时控制风险。

 

    在谈到近两年的资本市场表现时,鲍际刚表示,悟空投资把目前的A股市场看作一个“高熵态”的复杂系统。鲍际刚解释道,“熵是对系统状态的度量,高熵态也就是高度复杂”。


      他认为,目前的A股市场市场表现的背后是涵盖国内外多周期碰头的大背景,“国内是金融去杠杆,海外是美元或整体的金融收缩周期”。

 

    在“系统论”角度下,鲍际刚认为,由于国内经济及资本市场基本上已完全嵌套在全球经济体系里,所以讨论A股市场时必须要站在全球系统角度和历史角度去研究。


      鲍际刚说道,“例如2008年是网络合作、全球化合作的时代,G7变成G20,但到了今天,便是一个网络撕裂的时代,不仅是中美贸易的撕裂,更是全球性的网络撕裂,这影响还是很重大的。”

 

    那么何为“系统论”?,鲍际刚以公司为例解释道,“其实就是要站在历史的角度去看,从过去到未来,它这个行业与公司都要是好的,同时要站在空间的角度去看公司价格,看影响价格的经济与货币环境、人的行为和风险偏好;这就是一种有历史纵深与宏观框架的看问题方式,考虑风险与收益的平衡,同时兼顾稳定与效率的平衡,这就是系统论。”

 

    悟空投资认为,当前的股市已变得更加复杂,从系统论角度作出投资决策能够有较好的容错能力,同时降低纠错成本。在配置投资组合时,悟空投资坚持集中行业、分散公司的方式,强调攻守平衡,避免单一公司出现黑天鹅对其投资净值构成冲击。

  

投资要避免“赢家诅咒”

 

    2018年,对于许多私募基金来说是困难的一年。鲍际刚认为,投资人要站在一个大的架构与尺度上去看问题,避免“赢家诅咒”。


       他对此补充道:“一个投资人在某一时刻成为冠军,往往是因为其过度远离了平衡态,如果不能及时纠正,习惯了某种投资风格,当市场开始高速转型变化时,一旦出现问题就会崩塌得更快。时代是在变化的,抱着仅一个理念,某种程度上是一种刻舟求剑。”

 

    鲍际刚对记者介绍称,十年来悟空投资整体发展相对稳健,没有特别的高光时刻,他表示,“我们更多追求的是攻守平衡,不赌风格、不赌个股,追求稳定与效率、风险与收益之间的平衡,实现整个组合具有很好的时间价值和方向性,同时又不会有过多的回撤。


      对于现在各个经济系统出现的问题,从系统论和网络科学的角度去讨论,这个方式可能是更有效的。”

 

    据了解,悟空投资从今年年初开始便选择降低国内仓位,将海外的满仓多头变成了满仓空头,并在后半年选择加仓黄金。


      鲍际刚表示,这是因为悟空投资在今年年初时发现海外美股市场出现了融涨现象,其向下的风险收益比大于向上,同时国内外市场在四月份出现了金融收缩周期下的风险,“总的来说我们还是把风险控制住了”,鲍际刚补充道。

 

    展望2019年,鲍际刚认为比起2018年更多来自货币与股市本身层面的风险,在2019年我们面临的可能是全球经济要面对的一些问题,但总的来说不确定性是相对较大的。


       鲍际刚表示:“既然是这样的情况,短周期内可能我们需要克服的是整个经济内出现的问题,那么除了看好一些消费类资产,最重要的还是布局黄金资产,因为它才能抵抗短周期风险。”