悟空观点

悟空观点丨鲍总回答-金牛来了

发布日期:2021-08-29阅读数量:679

问题1:请您给我们分析一下最近市场的表现以及对未来的一个预测。


鲍际刚:最近是因为A股市场上的某些结构上涨的比较突出,然后遇到了校外教育、互联网以及地产等等方面的一些压制或监管,所以面临新的问题。


总的来说我觉得是市场短期的波动,我们对市场长期的看法没有变,最主要一个是从地产时代走向股权时代,这个时代的大方向是没有变化,而且一直在加强。


第二个是弱美元强人民币,外资配置人民币资产的总的基准,基础标准是没有变的。


第三个,我们现在市场景气的那些行业的景气程度没有变,仍然是那些景气的行业。


那么从这几个大的方向景气行业是我们解释A股市场的涨跌,从悟空的角度上,做了这么多年历史回测,是最重要的一个的因子,这个作用因子并没有变化,所以我认为市场也就是一个短暂的调整,谈不上转折,未来还会继续沿着这样一个大的短周期长周期的一个时代方向去往前发展往前走,沿着时代的方向发展。


问题2:那么我们再来看一下资金,北向资金昨天大举卖出了128.02亿元,同样是创下一年来单日净流出规模的新高。那么我们最近可以看到北向资金进进出出,已经不像前一段时间那样是稳稳的净流入了,是不是A股的吸引力下降了,后期A股还能不能持续吸引资金的流入?


鲍际刚:我有两个方面补充,一个方面就是从北上的钱看到,有两种类型,一种是交易性的,一种是配置性的。


其实从长的时间看,配置性资金一直在稳定流入的,并没有出现大的波动,有时候波动是交易性的,资金现在实际上有一些波动影响,实际上交易资金的流入流出,对于整体外资配置人民币资产A股市场的影响是没有减弱的,而且一直在稳定的流入,因为这是一笔长钱,是根据整个中国经济跟全球经济做对比,包括我们的国家治理能力,以及从疫情看到的管理能力,以及我们的经济总量,以及我们制造业水平,以及我们未来的市场总量等各个方面,然后包括我们经济增速以及债券的利率水平都比全球有优势,所以我觉得吸引力没有下降,总体资金配置也不会因为这一点的波动出现大的变化,中国是未来最有吸引力的市场,没有问题。


问题3:我们最近还有一个大家提的比较多的叫做宁组合这样一个概念,主要是指以宁德时代为代表的处于高成长性的长赛道,景气度较高的龙头核心资产组合。今年以来茅指数不再是那么亮眼了,简单买入龙头股躺赢的策略好像已经失效了,反倒是宁德时代比亚迪这些宁组合个股表现抢眼。那么请问三位老师我们应该怎么解读这个现象?背后的原因是什么?我们请鲍总先给我们解答一下。


鲍际刚:对,市场上有这么两个题目。我觉得大体是这样的情况,从去年因为受到疫情这样一个扰动以后,大家市场交易的追求确定性,所以矛指数里面那些公司体现出龙头,蓝筹,确定性更高的一个层面,所以大家在这个指数上的投入量比较大。


而今年伴随着整体疫情的解决,恢复经济,恢复总量以后呢,慢慢的所谓的成长,景气指数占市场比例越来越高,而且新的报表,比如说包括半年报,包括未来三季度的展望,可能新的指数它的景气程度,成长程度,跟原来的矛指数那些公司之间的增速差就体现得更加突出。


我觉得在这样一个大的氛围去追求成长是一个比较特殊,或者说比较正常的一种场景,从这个角度去看,我觉得这个是比较正常情况,因为我们回测,刚才其实我提到了,回撤A股市场最重要能够解释股票涨跌的,置信度最高的就是景气度,所以从角度去看这是一个非常正常的转化,我觉得是比较容易理解的。


问题4:那么近期科技成长和价值白马之间行情分化是不是意味着这个市场风格已经转变了?


鲍际刚:如果从抱团的角度,其实A股市场一直都存在抱团的倾向,因为机构投资者越来越多,国际化程度越来越高,那其实一直呈现的报团,只是报什么的问题,如果说报的基本面报的是未来报的新兴产业,我觉得问题不大,所以总体来说讨论这样一个分化并不突出,最重要的是什么?是我们在投资里面最重要的一个锚,最重要的因子其实就是景气度,我是从这个角度认识这个问题,所以不叫分化,而是说我们在这种景气度的观察上,这样一个新兴的创新的科技组合,他们的成长景气程度会更高,而且无论是短期、中期长期看都比较突出,这是我的基本看法。


问题5:那么最近公募基金的二季报也是出炉了,也可以看到基金重仓股也是出现了从茅指数向宁组合的一个转移,这是不是代表着下半年宁组合可能比茅指数更有机会?三位老师怎么看?


鲍际刚:悟空上次我也来讲过,我们用的策略就是金三角平衡策略,我们在用医药消费作为防守一侧,然后科技创新包括新能源等等做我们进攻一侧,用一些基础的就是宏观部分作为宏观平衡,宏观对冲。


总体来说,目前根据市场情况以及我们的景气度景气因子的分析,现在我们在科技创新这一侧,包括我们的新能源车,包括我们的光伏,包括我们的半导体,包括我们的高端制造、智能制造等等方面加强了我们头寸,但是我们还是沿着我们金三角策略去做我们的投资安排,因为在消费也好,医药也好,仍然有很多的新品类,巨大的市场空间给我们提供新的投资机会。


所以整体来说我们仍然沿着我们金三角这样策略去做我们的投资组合安排。


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问题6:投资科技就是投资未来,那么从科创50指数来看啊两年来指数行情震荡,但是就在今年3月以来指数整体是再度走高,那么这一轮行情还有望持续多久?


鲍际刚:我看的更长期一些,我从几个方面,我们回顾A股市场,比如说可能10年时间上证指数没怎么涨,但是你看到我们的海外互联网指数,那些互联网公司涨得非常多,原因就是因为当时我们的注册制,很多公司互联网公司没有在国内A股上市,你看互联网中涨了很多倍,这个原因体现出来制度本身的安排,出现这样一些问题。


如果展望未来的话,我们在科创板这样一个注册制,包括创业板以及将来主板的一个条件下注册制的推出,那会有很多非常优秀的公司,科技公司,创新的公司在市场里头不断的成长壮大,我们埋下一颗种子,未来会长成一个参天大树,无论是对产业的支持,对科技创新的支持,以及投资者从这个市场中赚到的资本回报的支持,都体现了非常强大的优势。


如果回到看具体的产业,包括新能源车,包括光伏以及未来最大的储能以及半导体,他们都在进入S曲线的刚刚开始的这个阶段,未来都进入加速期,加速期我的基本判断是一个10年10倍的场景。


所以我觉得说可能我们在科技这一侧,无论看美国市场,从80年代末开始到现在,如果看中国市场未来,我觉得可能10年都是我们一个短暂的路程,未来我们整体国家走出中等收入陷阱等等方面,实现经济可持续增长,全球产业竞争力在这方面要不断的投入,持续的投入,不断成长壮大,我觉得这个周期是非常长的周期。


问题7:那么下面我们再来聊聊宏观和市场的话题,前两天上半年国内宏观经济数据是公布了上半年国内的生产总值同比增长是12.7%,其中二季度同比增长7.9%,那么三位老师如何看待宏观经济数据的这样一个情况,其中有哪些这个亮点值得注意,而这又对下半年的投资有哪些影响呢?


鲍际刚:总体来说,数据我觉得还是比较平稳比较正常,大家对数据不用太担心,但是高新企业还有整个制造业企业的增加值的增速远远高于工业企业整体的工业增加值的速度,这就说明说在这个领域的投资增速还是非常快的。


我们回测看美股的历史数据以及A股的历史数据,创新企业所处于的周期的位置,以及一些科技公司处于周期的位置,一个产品处于位置,其实跟流动性的关系不大,流动性只是扰动,绝大部分还是要关心创新周期,科技企业本身的景气度是最核心的。


所以从这个角度我们看历史的数据也好,美国市场也好,现在经济状况也好,其实我觉得未来科技创新的景气度往前发展是没有问题的,现实的数据以及未来展望都没有问题。


同时我也提到一个问题:大家对美联储的担心,其实从去年一直都有这样的问题,从我的认知角度上,现在经济系统里最核心的矛盾不是生产,也不是交易,而是在分配。


美国市场美国体制对于分配这个问题,我觉得他是没办法解决的,他只能通过总量弥补这样一个政策来解决问题,所以说我的基本判断美联储想要退出是比较困难的。我们有担心和警惕和关注比较正常,但是我认为从本质上美联储没法退出。



问题8:其实还有一个问题,市场比较担忧的焦点就是通胀问题,上半年我国的PPI是平均上涨5.1%,二季度的PPI同比涨幅明显扩大,不过央行指出 Ppi有望在今年的四季度和明年趋于回落,那么对于下半年整体通胀态势,三位老师怎么看?对于投资者布局而言又会带来哪些机会和风险?


鲍际刚:对于通胀这个问题,我有几个方面的认识,一个方面可能由于去年因为疫情全球央行放水,第二个就是因为疫情影响导致供应链上出现一些迟滞,还有一个因为大宗商品的周期可能低迷了比较长的一个时间,在这个周期里面资本开支比较少,导致供给出现影响。


伴随着经济逐渐的恢复,供给的能力逐渐的提升,同时展望未来的时间段,全球经济在疫情慢慢恢复以后,总体增速我觉得慢慢是要下来的,这样的话对于通胀本身的大幅的形成也是一样。


最近我们看到一个数据,看到一个报告,讨论说美国木材价格出现了猛烈的下跌,为什么出现猛烈下跌?其实它也是整个通胀上面一个缩影。


因为美国现在的房地产市场出现了一个迅速的增长,然后在这个阶段里木材价格出现迅速的上升,现在又出现猛烈下跌,我就通过这样一个数据,管中窥豹,我觉得能看到一个价格下跌的影子,所以对于未来的通胀我觉得不用太担心,包括我们现在国家的纵深程度,管理能力各个方面能力都比较强,我觉得能够比较好地解决这个问题,不用太担心。


问题9:再来聊一聊具体的行业,科创板主要六大行业分布当中,半导体芯片、新能源以及生物医药占据了主导,近期这些板块也是科技成长里表现比较突出的,那么三位老师怎么看这些行业后续的一个投资价值,鲍总。


鲍际刚:我也顺着刚才这个话题去讨论一下,未来我们怎么看这个市场,我们还是以景气度作为我们最核心的考量。


当然说新能源车也好,光伏也好,以及我们会看到,现在还没有完全爆发的储能这个市场,它的总量和未来的增速会超过新能源车和光伏,它会借用这两个力量,现在新能源车发展速度也不用补贴了,发展速度非常快,很快进入高速增长的s曲线,高速增长的十年十倍这样一个场景。光伏现在进入平价时代也是这样一种情景,未来储能很快会进入平价时代,低价时代,也会高速增长,这样一个情况可以给我们无论是在整体的零组件,整车等等方面。都给我们提供非常多的成长机会,包括半导体,也是未来,在全球范围之内,中国的自主供给渗透率还不够,未来还会有高速的一个增长,我们需要这样一个问题来解决中国经济发展的各个方面的瓶颈。


从消费的角度讲,包括医药,我们还会有很大的空间,我们现在GDP总量100万亿。再给我们10~15年的时间,就算以4%左右的经济增长,我们经济总量也会比较高了,那时候在消费现在只占了55%,未来消费加服务就算达到60%,我们会超过总量120万亿。这样一个总量,给我们提供的机会是无限多的,因为它超过经济增速,同时在这样的总量里面还会有很多新生的,细节的,一些公司产业模式成长出来,他们的增速会更加快,我们从人的角度,年轻人,新一代的00后也好,90也好,他们的消费状况消费的理解方方面面都跟我们过去的时代不一样了。


所以在很多新生的产品,各个方面都会突出,我们在消费也会找到非常多的机会,无论是总量上,无论是细节上,都会有很多公司提供给我们,站在这个角度,物医药也好,消费也好,科技创新也好,都给我们提供了相当多的投资的机会。


问题10:比较看好的科技成长板块中哪些细分领域和投资价值,然后前面没有听到的粉丝朋友们再捡捡干货。


鲍际刚:我先强调一下,因最近我们在整个头寸里面增加了智能制造的头寸,增加比较多,为什么会看好智能制造,因为中国经济智能制造业我们有一个非常庞大的产业基础,能够39个大的门类制造业,唯一能够全能生产的1个国家。


通过这一次疫情大家也看到了全球的出口部分,因为只有我们保持的比较完整,全面的,制造业能力能够对全球输入商品,所以我们的出口形势还是非常不错的。


另外一个问题,未来中国是一个庞大的巨大的市场,全球最大这样一个市场,同时我们还有一个非常广泛非常坚实这么多年形成的一个网络基础,包括我们的公路网、铁路网、航空网、能源网、金融网、信息网络等等方面非常完整,然后这样的话包括了我们非常好的一个工程师红利,我们一年毕业八九百万大学生,然后累积时间越长以后,我们更多的工程师会体现出来。


所以整个中国的制造业升级,包括两个部分,一个是先进制造,整体制造业的向上高端走,还有一个制造业的智能化数字化的改造,这两个方面都给我们提供了非常广泛庞大巨大的一个成长时间成长空间,尤其在现在这个阶段,疫情的影响催化了这样一个成果,同时也是中美之间一个贸易摩擦催化的这样一个成果,这种成果下,使得我们的科技创新这一侧,智能制造这一侧,以及我们内需市场的一侧。


所以我们刚才说的新能源车也好,光伏也好,储能市场也好,半导体市场,智能制造也好以及创新药科技,医药消费也好,还有我们大的消费总量以及人或场同时支配的一个新生的消费市场也好,都会给我们提供一个庞大的长时间长周期的一个成长的机会,他们的景气度都是非常好又非常高,我们持续关注的这样一个庞大的门类,庞大的一个经济总量给我们提供机会,我觉得是无限多的。



问题11:其实近两年还有一个非常重要的因素影响市场就是疫情,那么近期国内外疫情再生变数一些此前调整或者是持续震荡的医药股近期也是再度走高,那么三位老师对下半年疫情进展有哪些看法?医药板块下半年投资有哪些细分领域是值得关注的呢?


鲍际刚:疫情我还是觉得比较乐观的,伴随着整体的管控以及疫苗不断的注射,到明年的情况,我觉得疫情会得到管控,对经济的影响成分越来越小。站在这个角度讲,我觉得这个问题不太大,经济会逐渐的会恢复到常态的一个水平。


但是从医药的角度讲,现在还是看好医药整体的细分领域里面一些公司和行业,包括我觉得CXO这些公司,创新药的外包,研发外包,包括优质的生物医药公司等等,包括好的医疗服务,甚至微创的医疗器械都还是我们看好的这些公司。


问题12:我们看到有投资者也问消费行业看好哪些具体的细分赛道,在投资消费的时候要看哪些因素,我们请鲍总来解答一下。


鲍际刚:消费前面其实我讲了总量的问题,我们非常看好,这里面有很多细分新创生出来一些品类,是我们特别关注的。


分析的主要要点,一个是人谁来消费这些情况,新兴的这些消费阶层,然后还有一个就是消费的内容,新兴的,产品到底是什么?然后消费的场所、场景以及渠道,线上线下等等方面都出现一些非常新的、快速的变化,我们还是非常关注的。


问题13:好,我们还有一个关注的比较高的就是周期类行业,今年以来周期类行业比如像钢铁、煤炭、有色价格持续反弹,那么如何看待周期股今年以来的走势表现线,那么展望当前以及后市是不是还具备有足够的投资价值呢?


鲍际刚:周期股的话题,在我投资时代的2000年以后,也经历很多的周期股的时代,我跟投资人的交流,还是小心谨慎,仔细观察比较好,因为很多大宗商品的周期本身对股价影响还是非常大的,有的时候这些周期股因为它的估值边际是比较困难,它是盯着价格的,有时候周期股往往会出于反应不足或反应过度的情况,跟人的情绪是有关系的,有时候股价涨的时候看不到天,跌的时候看不到地,这就是麻烦。


现在我的投资里面只是在周期股里加了跟新能源车相关的,比如说锂稀土等等这些,站在新能源上游,因为我有一些头寸变迁到整个产业的上游去做一些周期性的安排,这也是我们金三角策略里面周期的部分,作为宏观的平衡,宏观的对冲,宏观的调整的一个头寸安排。总体来说,因为它的下游景气度非常高,现在整体的价格也在上涨,所以我们跟着这样一个景气度去做我们的投资安排。


要看看这样的一个景气度延续到什么情景,价格什么样一个反应程度,我们不断的持续的紧盯价格的,市场变化,作为我们周期股头寸的研究,投入和投资安排。


问题14:其实我们刚才讲了很多热点板块,市场风格变化其实是非常迅猛的,那么不少投资者就提出出了一些策略性的问题,说他想要从高景气度的行业出发,但是总是踩空,那么鲍总您能不能给大家讲一讲,以把握景气度为核心,如何构建一个攻守平衡的这样一个组合配置?


鲍际刚:悟空这么多年还是坚持金字塔的投资结构,坚持金三角投资策略。这个策略以消费医药为防守,以科技创新,包括现在新能源等等作为我们的进攻一测。然后顶部我们是用一些黄金周期金融做我们的宏观平衡宏观对冲的部分。


所以对于投资者来说,真正重要的是说投资人,尤其个人投资者面临这样一个高速变化的市场,我把它称为高熵态,它的高通量高速度大尺度变化,而且它的多维度多层次对多数个人投资来说是影响非常大的,而且很难把控这个市场。我觉得核心解决这个矛盾,就是把个人投资者的钱交给机构投资者,这是我内心的话。因为我觉得作为个人,面对这样一个大的市场,几千家公司,比如说悟空还有海外美元基金,要盯住全球市场,个股行业公司宏观的变化,盯着国内方方面面的变化,甚至包括政策的变化,包括最近教育互联网等等,我认为大多数个人投资者无法应对这样的变化。根本上解决这个问题,不是我给你怎样的建议,我更觉得把你的钱交给机构投资者去做可能更好,因为他们有更好的能力应对这样一个变化。


作为悟空来说,他的坚守,他的金三角策略,平衡策略,金字塔投资结构,加上综合管理团队的能力,能够比较好的应对市场的变化,这是我的核心的想法。


问题15:一句话的投资建议:


鲍际刚:接着刚才的这个话题,觉得把个人投资者的钱交给机构投资者,这是迎合未来大的时代发展,大的时代就是机构化、国际化、专业化,而市场变得越来越复杂,越来越快速,面对着越来越强的竞争,我觉得大多数个人投资者,在这个市场是难以生存的。把钱交给机构来替你打理,好好的享受生活,毕竟这个市场需要涉及的问题太多了。所以我是觉得我跟个人投资者讲这个问题,把钱交给机构投资者去做管理可能更好一些。