投资风险周报2017-7-13

本次风控会议，发生变化的重要要素有：

1. 习李喊话国企改革，国企改革在加速。

2. 刘士余表示，深港通还有些技术问题，没法确定具体的时间，只能讲今年一定会通，近期难有好消息。伦交所表示沪伦通细节将于今秋公布。

3. 逾六成上市公司上半年业绩预告“报喜”。

4. 麦肯锡表示中国80%经济利润流向金融业，这一比例在全球可能是最高的，美国该比例仅为逾20%。同时，国企获得的贷款占到银行贷款总量的50%以上。银监会表示5月末银行业不良率达2.15%。

5. 6月下旬以来多地发生洪灾。

6. 上周证券保证金净流出556亿元，连续两周净流出。融资余额本周增加160亿，市场热度提升。上半年A股IPO融资288亿元，同比下滑80%。受监管收紧影响，前6月逾百家公司终止定增计划。

7. 6月份人民币汇率小幅贬值，外汇储备小幅增加。

8. 美国6月新增非农就业人口28.7万，创下2015年10月以来新高，预期增长18万，5月数据由3.8万修正至1.1万；6月失业率4.9%，预期4.8%。意大利缓慢发酵的银行业危机持续恶化。恐慌性赎回势头凶猛，七家英国房地产基金冻结旗下基金交易。

9. 在仲裁结果出炉前“秀肌肉”，中国在南中国海高调军演。沙特周一发生数起爆炸事件（含美国总领馆）。土耳其宣布可能为250万叙利亚难民提供公民身份，这些难民在土耳其加入欧盟后可以自由出入欧盟。韩国国防部宣布，韩美决定在韩国部署“萨德”反导系统。

一、政策风险

短期政策上：

（1）消费税税基或扩容，国地税征管范围将调整：从多位财税人士处获悉，年内针对消费税的改革内容，官方将会再出新政策。“年内最大的可能是扩大征税范围，比如对一些损害环境的产品，包括塑料袋、农药和破坏臭氧层的电子产品等资源型产品将会纳入征税范围。”

（2）习近平对国有企业改革作出重要指示强调：理直气壮做强做优做大国有企业，尽快在国企改革重要领域和关键环节取得新成效。李克强也对国有企业改革作出批示，表示国有企业应当提高改革的效率。

（3）李克强见证希腊比港股权交割确认函签署：早在2008年，中远海运就已经投资比雷埃夫斯港口，当时中远旗下的比港码头公司获得比港二、三号集装箱码头的特许经营权。之后，比港集装箱年吞吐量从2010年的88万标准箱增至2015年的336万标准箱，中兴、华为、惠普等大型跨国公司纷纷把比港作为自己的物流中心。今年1月20日，中远集团以3.685亿欧元的报价，获得比雷埃夫斯港务局67%的股权。匈塞铁路去年底开工建设，预期两年完成。中远比港和未来的匈塞铁路将一起构成中欧陆海快线的欧洲部分，极大提升中国到欧洲、亚洲到欧洲的物流效率。

（4）证监会加强监管：启动IPO专项核查，目标将排队公司名单缩减1/3。同时，自证监会6月17日发布重组新规后，仅仅两周的时间，就有20家公司宣布终止此前筹划的重大资产重组事项。

长期政策上：

（1）社科院建议一线和热点二线城市开征房产税：社科院《中国住房发展（2016中期）报告》建议，一线城市和部分热点二线城市需要增加供给，在商改住的基础上实施工改住，调整工业用地的功能。总结和推广苏州等地经验，实行房价涨停板制度和土地拍卖熔断制。同时抓住目前机会，在一线城市和热点二线城市开征房产税。

（2）交通运输部部长杨传堂5日主持召开部务会，研究《交通运输部推动〈长江经济带发展规划纲要〉实施方案》（送审稿）。他强调，要深入贯彻党中央、国务院关于推动长江经济带发展的部署要求，着力构建衔接高效、安全便捷、绿色低碳的综合立体交通走廊，为长江经济带建设提供战略支撑。

（3）英国意外脱欧，市场忧伦敦与上海股市互通的“沪伦通”或有所延迟。伦敦证交所股票、基金及固定收益市场联席主管BrianSchwieger称，两地交易所于脱欧公投后合作未有停止，“我们目前正争取，希望可于今年秋天有更正式宣布”。

（4）市场对深港通热切期盼，中国证监会主席刘士余对本报表示，还有些技术问题，没法确定具体的时间，只能讲今年一定会通。金融界人士分析，可能宣布时机都定不了，近期难有好消息。

二、经济基本面风险

宏观数据方面：

（1）国务院发布关于修改海关稽查条例的决定：国务院发布关于修改《中华人民共和国海关稽查条例》的决定，该决定自2016年10月1日起施行。其中规定，海关根据稽查工作需要，可以向有关行业协会、政府部门和相关企业等收集特定商品、行业与进出口活动有关的信息。根据与进出口货物直接有关的企业、单位的进出口信用状况和风险状况以及进出口货物的具体情况，确定海关稽查重点。

（2）统计局指出核算方法改革对GDP增速影响较小，总量相应增加：国家统计局表示，改革研发支出核算方法，修订国内生产总值核算数据，2季度中国将继续使用新的核算方法；实施研发支出核算方法改革后，中国各年GDP总量相应增加，但对GDP增速影响较小，今年1季度GDP因核算方法改革增速变化幅度只有0.04%左右。同时统计局正制定新方法来统计调查新经济。

（3）外汇管理局副局长方上浦5日表示，中国2014年起资本外流压力增大，但随着宏观微观方面多项措施的实施，今年3-4月情况已经稳定下来。

（4）上半年全国土地出让金过万亿，杭州同比大增四倍：中国指数研究院最新公布的数据显示，2016年1-6月，全国300个城市土地出让金总额为10818亿元，同比增加34%。土地出让金排名前十城市为：杭州、南京、苏州、上海、天津、合肥、深圳、北京、佛山、武汉。

（5）麦肯锡最新研报指出，中国80%经济利润流向金融业，这一比例在全球可能是最高的，美国该比例仅为逾20%。同时，国企获得的贷款占到银行贷款总量的50%以上。

经济危机风险方面

（1）社科院报告指出我国电力投资过剩局面或将加剧：中国社科院研究生院国际能源安全研究中心组织编撰的《世界能源发展报告（2016）》近日对外发布，称我国发电装机容量连续三年大幅增长，而发电设备平均利用小时数逐年下降，电力投资过热导致的电力过剩局面进一步凸显。

（2）平安银行行长邵平昨天关于银行业“腹背受敌”的感叹引发了市场的关注：银行利润骤降，不良率攀升；同时资产荒和信用债风险爆发，使得新增资产缺乏“安全区”。地方政府严禁银行对大企业抽贷、停贷，更加剧了银行的困境，山西山东就是最好的例子。

通胀通缩压力方面

（1）6月下旬以来多地发生洪灾，安徽、江苏、湖北、湖南多个地区发生内涝。随着厄尔尼诺逐渐消退，拉尼娜气候正在形成，我国极端天气频发。据国家防总统计，截止到7月3日统计，全国已有26个省区市1192县遭到洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷。据华创证券分析，受灾严重的7个省市区的猪肉年产量占全国总产量的比重达到36%，其中安徽和湖北省的占比分别为4.7%和6%。业内人士指出，洪涝灾害将会对农业生产带来显著的破坏，导致农作物减产甚至绝收，亦可能导致禽畜类养殖场被淹，或爆发疫情。另一方面，洪灾也会对交通运输带来严重影响，提高运输成本，加速农产品价格反弹，在供给偏紧的预期下，农产品价格存在强烈的上涨动力，这也为相关上市公司带来投资机会。

（2）机构预测6月CPI回落至2%以内：受部分蔬菜价格大幅下降，猪肉价格涨幅收窄等因素影响，6月份，CPI同比涨幅或回落至2%以内。专家表示，“宽财政、稳货币”应成为短期宏观政策的基本取向。

企业盈利趋势方面：

（1）工信部指出前5月有色金属行业利润同比增8.6%：2016年1-5月，我国有色金属行业主营业务收入22074亿元、利润687.4亿元，同比分别增2.6%、8.6%；行业减亏成效显著，亏损企业亏损额176.0亿元，同比降11.8%；全行业完成固定资产投资2327亿元，同比增长2.0%；规模以上有色金属企业工业增加值同比增长9.6%，在12个工业行业中位居第二。

（2）逾六成上市公司上半年业绩预告“报喜”：统计数据显示，沪深两市已有1087家公司通过临时公告、一季报等方式预告2016年上半年业绩状况。尽管整体经济仍处于艰难转型的关键时期，但上述已披露业绩预告的公司在上半年整体表现良好，其中有715家公司因业绩保持、改善或提高而“报喜”，占比高达65.78%。     

三、资金面风险

银行间资金面方面：

（1）银监会指出5月末银行业不良率达2.15%：银监会官员表示，截至5月末全国银行业金融机构不良贷款余额已超过两万亿元，不良率达2.15%，比年初新增2800亿元，提高了0.16个百分点。中国面临货币的过快扩张，未来一段时间银行业不良风险依然会持续上升。银行业需谨防资产泡沫引发的风险，尤其是与地方政府相关的风险。

（2）央行公开市场本周净回笼6450亿元，上周为净投放3400亿元。

（3）银监会国有重点金融机构监事会主席于学军指出，银行业需要作好长期艰苦作战的思想准备，迎接漫长严冬的考验。中国的利率处于低位，甚至可能下调。中国银行业需要谨防资产泡沫可能破灭引发的一系列风险。

实体资金面方面：票据风险持续，宁波银行曝32亿大案：根据公告，近期宁波银行在开展票据业务检查过程中，发现深圳分行原员工违规办理票据业务，共涉及3笔业务，金额合计人民币32亿元，目前该3笔票据业务已结清，银行没有损失。

债券市场方面：

（1）我国将发行首只公募创投债募资规模达10亿：由招行独家主承、规模10亿元的“苏州元禾控股股份有限公司2016年度第一期中期票据”目前正待发行。这是自去年9月交易商协会正式放开创投通过公募发债途径进行股权投资后，全市场第一单公募创投债；此前，股权投资机构不允许利用在银行间发债融得的低成本资金进行高额回报的股权融资。

（2）抚顺特钢控股股东无资金能力履行增持承诺：抚顺特钢7月1日晚间公告称，公司于7月1日接到控股股东东北特殊钢集团有限责任公司的书面通知，东北特钢集团因流动资金不足已经导致债务违约，无资金能力履行于2015年7月8日作出的增持公司股份承诺。

股市资金供需方面：

（1）上周证券保证金净流出556亿元，连续两周净流出：投保基金公布最新数据显示，上周，证券交易结算资金净流出556亿，连续两周净流出，融资融券担保资金净流出64亿。

（2）本周融资余额8669.81亿元（7日），增加160.88亿元；融券余额31.87亿元（7日），增加4.97亿元。

（3）上半年公募规模缩水逾4000亿：天相数据统计显示，截止6月30日，年内公募基金整体规模为79503.38亿元，相较去年末缩水4270.99亿元，下降比例5.1%。混合型基金与货币型基金的缩水是主因，混合型基金规模减少5061.06亿元，缩水26.63%；货币型基金规模减少2242.05亿元，下降5.03%。

（4）本周（1-7日）增持56.59亿元，净减持76.92亿元。上周增持43.91亿元，净减持68.51亿元。其中，宝能增持万科15.36亿元排在前列。

（5）本周沪股通总余额1651亿元(限3000亿),上周1653亿元，流出2亿。本周港股通总余额518亿元(限2500亿),上周579亿元，流入61亿。

（6）普华永道发布数据显示，2016年上半年A股完成61宗IPO交易，融资总额288亿元人民币，分别同比下滑67%和80%。上半年A股波动反复，为维持资本市场稳定，监管层收紧了新股审批节奏。下半年A股IPO数量或与上半年相当，预计2016全年A股IPO为120宗左右，融资规模在700-800亿元人民币左右。

（7）在资产重组与再融资项目审核监管加强的背景下，部分公司选择终止重大资产重组项目。Wind数据显示，今年1-6月共有143家上市公司停止实施定增计划，这一数字已与2015年全年相当（160家）。仅在6月就有35家公司终止了定增项目。

汇率波动对资金面的影响：

（1）央行指出保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长：央行货币政策委员会召开2016年第二季度例会称，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

（2）6月份人民币汇率指数小幅贬值：2016年6月30日，CFETS人民币汇率指数为95.02，较5月末贬值2.19%；参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为96.09和95.76，分别较5月末贬值2.39%和0.47%。在英国“脱欧”导致国际汇市剧烈波动的背景下，人民币汇率波幅远小于其他货币。另外，人民币兑美元第二季度贬值2.9%，创1994年汇率并轨以来最大季度贬值；彭博汇总经济学家观点认为，“最大贬值季”波澜不惊，应归功于央行疏堵并用的对策。

（3）央行公布数据显示，中国6月外汇储备32051.6亿元，前值31917亿；6月末黄金储备报774.29亿美元，5月末为704.75亿；6月末黄金储备报5862万盎司（1823.3吨），5月末为5814万盎司（1808.36吨）。

四、海外市场风险

美国：

（1）美国6月新增非农就业人口28.7万，创下2015年10月以来新高，预期增长18万，5月数据由3.8万修正至1.1万；6月失业率4.9%，预期4.8%。

（2）IMF经济学家在报告中表示，全球压力或会使得美国核心PCE通胀率在可预见将来低于2%，除非美元开始显著下滑，并且失业率显著低于自然水平。模型预测美国通胀率的结果“支持了迄今为止的宽松货币政策立场，并且支持非常渐进地上调联邦基金利率；其基本预测是通胀率到2020年之前将逐渐上升但无法达到2%。

（3）全都玩短线！美股大资金同样“不过夜”：瑞士信贷股票策略师Ana Avramovic在最新研报中写道，过去两年间，包括收盘市价单（MOC）在内的美股日均成交百分比从8.4%增长至如今的9.8%。这意味着，交易员在收市之前大幅削减持仓。这种变化主要是因为全球金融系统的内在联系明显加强。如今的市场在很大程度上是由宏观事件驱动的，这些风险事件多数都发生在美国以外的其他国家和地区，之前是中国，不久前是英国，现在是整个欧洲。而海外宏观事件发生之际，通常是美股的非日内交易时段。

欧洲：

（1）恐慌性赎回势头凶猛，又有四家英国房地产基金冻结旗下基金交易：Henderson Global Investors、Columbia Thread needle Investments和Canada Life暂停了合计规模至少达到57亿英镑（74亿美元）的基金的交易。Aberdeen Fund Managers Ltd.将一只房地产基金减值17%并暂时停止赎回。至此，脱欧公投以来宣布暂停赎回的英国房地产基金数量已达到七家。

7月3日，英国财政大臣乔治·奥斯本对媒体表示，打算把英国的企业所得税税率从20%降低至15%以下，希望以此降低英国脱欧对经济的负面影响。

（2）欧洲央行研报显示欧元区经济闲置问题严重程度超预期，需采取措施：欧洲央行最新研究报告称，欧元区2014-2015年实际产出比潜在生产力水平低6%，这比之前预估的2-3%高出逾一倍，这一发现可能意味着，在各种经济政策中，旨在提高整体需求的政策包括财政和货币政策应扮演更重要的角色。

（3）标普调整欧洲经济展望：标普表示，在英国脱欧公投后调整欧洲经济展望；英国央行预计在2016年底将利率下调至零，料英国在2017年重启QE。退欧将令英国明后两年GDP分别放缓1.2、1个百分点。标普同时下调多家英国银行展望。

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