本周策略思考:
1、本周经济乐观预期进一步加强,主要是建筑业景气度回升,市场对房地产和基建投资的预期转暖,叠加房地产政策有松动,从股市、债市均对经济增长预期进行乐观定价。海外方面,虽然美国非农就业数据有低于预期的情况,但薪资增长趋势向好,欧元区制造业景气度创历史新高,非核心国经济也不断好转。尽管油价处于近期高位,相对底部上涨不少,但根据当前的价格水平,通胀水平仍处于比较温和的阶段,潜在的风险在于权益类市场对通胀的定价不足,如果油价和食品价格中枢快速上升,市场对通胀的担忧加强会放大权益类市场的波动,继续作为重点风险跟踪。
2、跨年后资金成本有回落,外汇储备回升,国内流动性压力缓解,总体符合预期。流动性环境好转的情况下,市场风险偏好回升,本周市场也相应出现“春季躁动”的趋势,市场寻求了信息层面催化剂更多的房地产和周期板块进行突破,估值显著修复。周期板块前期调整后相对风险收益比优化,叠加17年Q4和18年Q1的业绩预期稳定并有上调的可能,从博弈的角度,活跃度较高的资金更加青睐。市场也表现出轮动较快的特征,立足长期业绩稳定和配置型资金的特征,对蓝筹白马和科技成长中期的投资机会依然存在。
3、投资策略:跨年后流动性环境好转,经济增长预期乐观,温和通胀环境下,权益类资产在大类资产配置中优势突出。低估值的地产板块和周期板块估值修复空间难以确定的情况下,配置均衡度要提升。
聚焦的重点行业核心成长逻辑继续成立,继续配置景气行业成长个股,包括半导体、消费电子、物联网、5G、银行、保险、新能源车产业链、光伏、细分景气消费行业等。
全球股票市场动态
一、全球指数及行业涨跌幅跟踪
1、全球资产逻辑:经济基本面方面,全球经济复苏依旧是大逻辑,高频经济数据继续验证,市场对之后几个季度美国GDP展望稳定,欧洲市场复苏进程稳定且具备内生动力,本周美国12月制造业PMI超预期且处在绝对高位、12月ISM制造业指数超预期、12月非农低于预期,德国、欧洲12月制造业PMI符合预期且处在绝对高位,法国、意大利、英国12月制造业PMI低于预期但处在绝对高位,法国、欧洲CPI符合预期但欧元区PPI超预期,日本12月制造业PMI高位略有回落,中国12月财新制造业和服务业PMI超预期;货币角度,大方向是货币环境趋紧,美欧英日中等央行皆有紧缩迹象,本周美联储会议纪要显示,美联储官员认为,若通胀因减税而加速回升,可能要加快加息,若通胀仍不能回升到目标,可能要放慢加息,大部分官员支持循序渐进加息,同时美联储也关注收益率曲线平坦化甚至倒挂问题,欧洲央行管委/奥地利央行行长Nowotny表示如果欧元区经济保持强劲势头,欧洲央行可能就会在2018年结束债券购买计划,欧洲股市出现泡沫风险;借冬奥会契机朝韩关系回暖,特朗普表示愿同金正恩通话,伊朗示威游行暂时平息,地缘政治风险背后的逻辑值得深思(民粹和集权在全球治理中的冲突,川普内政遇阻后急需外交胜利,中美俄欧大国博弈),但市场对黑天鹅的“审美疲劳”也需要考虑到;美国中期选举当前,白宫和议会的诉求渐趋一致,Cohn披露1月份稍晚将披露基建计划,特朗普宣称要出租全美沿海水域供采油;逻辑上经济复苏是市场更关心的大主线,货币政策、川普政策预期构成扰动因素,目前的股市隐含的经济复苏预期不低,后续经济数据不达预期带来的风险值得重视,美中欧日央行流动性收紧的速度亦值得重视。短期内,市场对经济前景展望稳定,美欧中经济数据整体偏正面,流动性方面市场关注度颇高,货币环境实际收紧尚需时日,欧洲、日本和英国尚处于实质QE阶段,但需警惕市场提前为流动性紧缩定价,市场处于经济增长和流动性收紧赛跑阶段,本周随着新一个年度开启,市场快速为经济增长定价,地缘政治风险也暂时平息,全球股市普涨,通胀预期有所抬头,一年期和两年期美债九月份以来分别持续上涨了60和70BP,十年期美债则上行40BP且在2.5关口徘徊,但是美元弱势寻底,油价则维持稳步上涨态势,大类资产给出的信号整体偏向通胀,在风险资产高位的背景下需要重视,特别是大宗品市场上油和铜铝的强劲走势,关键点位的突破可能会让市场为通胀快速定价,进而影响风险资产表现,不过中期依旧有期待,税改“珠玉在前”,中期选举压力下川普和共和党的政策推进力度值得期待,特别是放松金融监管和基建计划,这将为市场提供中期驱动力,主要经济体基本是复苏+低通胀组合,美国税改快速通过引起的各国“改革”预期值得关注,接下来关注川普政策进度、经济数据、各主要央行政策等。
2、全球资产表现:A股随全球开启春季躁动;开年市场快速为经济增长定价,全球股市普遍大涨,新兴市场弹性更甚。汇率方面,美元指数弱势寻底,其他货币基本跟着美元指数走势。商品方面,油价继续上行(美国增产、产油国减产前景、美元指数等综合影响),大宗品震荡上行。
3、A股行业表现:地产、建筑材料、家电、化工、采掘涨幅居前,棚改超预期使得地产预期修复,推动地产链领涨,油价上涨推动油气链居前。汽车、传媒、电气设备、电子、国防军工跌幅居前,资金换仓使得这些板块弹性不足。
4、香港市场表现:
(1)行业表现:地产、油气链、周期、腾讯居前,赌场、半导体、零售、电信落后;中信行业方面,建材、房地产、石油石化、煤炭、有色金属涨幅居前,餐饮旅游、轻工制造、通信、纺织服装、电力及公用事业跌幅居前;恒生一级行业方面,地产建筑、能源居前,电讯、消费者服务落后;恒生二级行业方面,黄金及贵金属、地产、石油及天然气、软件服务、煤炭居前,赌场及消闲设施、半导体、零售、工用支援、电讯落后。(注:为更具代表性和操作价值,将417个港股通标的作为香港市场的观察对象,行业分类采用恒生行业分类标准(一级11个,二级30个),同时观察一级和二级行业表现;另外用中信行业分类标准观察,加强和A股行业的可比性)
(2)个股表现:涨幅前二十的有金斯瑞生物科技、中国奥园、新城发展控股、世茂房地产、龙湖地产、合景泰富、远洋集团、万科企业、旭辉控股集团、融创中国、青岛啤酒股份、中国金茂、药明生物、九龙仓集团、美图公司、中国建材、佳兆业集团、金隅股份、中海油田服务、富力地产,跌幅前二十的有联想控股、中国高速传动、中芯国际、美高梅中国、银河娱乐、永利澳门、新奥能源、华润燃气、恒安国际、蒙牛乳业、利丰、惠理集团、昆仑能源、金沙中国、中国旺旺、华能新能源、达利食品、玖龙纸业、中国移动、高鑫零售。(注:选取港股通标的中过去20个交易日日均成交额在5000万以上的标的)
5、发达市场行业表现:能源、原材料、信息技术居前,公用事业落后;美国信息技术、原材料居前,公用事业、房地产落后;英国能源、原材料居前,日常消费品、公用事业落后;德国信息技术、工业居前,日常消费品、医疗保健落后;法国原材料、信息技术居前,日常消费品、非日常消费品落后;日本原材料、能源居前,电信、日常消费品落后。
二、美股涨跌幅周报
总结:
1)开年市场为经济增长定价,美股三大指数齐创新高;
2)板块方面,前期承压的科技股大幅反弹,原材料和能源随期货上行,公用事业、地产、电信等利率敏感板块领跌,金融则弹性一般,其余板块方面,非日常消费品、医疗保健、工业强于指数,日常消费品弱于指数;
3)个股涨跌幅来看,涨幅居前的知名公司有AMD、美光、英伟达、安德玛、赛灵思、奈飞、斯伦贝谢、贝克休斯、墨式烧烤、博格华纳、德尔福汽车、通用汽车、联合包裹服务、艺电、PayPal、莱纳地产、应用材料、美国网存、拉姆研究、思佳讯、赛默飞世尔、联邦快递、哈门那、21世纪福克斯、通用电气、黑莓、菲亚特克莱斯勒、square、微博、易车、猎豹移动、汽车之家、陌陌、YY、IPG光电、新浪、博实乐、58同城、稳盛金融、阿里巴巴、京东,跌幅居前的有L brands、维亚康姆、美国水业、盖普公司、美国电力、英特尔、普洛斯、梅西百货、永利度假、克伦比亚广播、西蒙地产、金伯利、搜房网、roku、德康医疗。
1. 标普500行业年涨跌幅及月涨跌幅(stockchart网站经常登不上,用wind导出数据代替)
年涨跌幅:标普上涨2.6%,涨幅居前的是信息技术(+4.36%)和原材料(+4.12%),涨幅落后的是公用事业(-2.5%)和房地产(-1.95%)。截止上周,标普涨19.42%,涨幅居前的是信息技术(+38.25%)和原材料(+24.38%),跌幅居前的是电信(-0.95%)和能源(-0.39%)。
月涨跌幅:标普涨4.33%,涨幅居前的是能源(+10.14%)和原材料(+7.42%),涨幅落后的是公用事业(-6.81%)和房地产(-0.99%)。截止上周,标普涨1.81%,涨幅居前的是电信业务(+6.63%)和能源(+6.5%),涨幅落后的是公用事业(-5.78%)和房地产(-0.07%)。
2. 标普500行业近一周涨跌幅(总市值加权平均)
标普上涨2.6%,涨幅居前的是信息技术(+4.36%)和原材料(+4.12%),涨幅落后的是公用事业(-2.5%)和房地产(-1.95%)。上周标普下跌0.36%,涨幅居前的是房地产(+1.53%)和公用事业(+0.38%),涨幅落后的是信息技术(-1.03%)和金融(-0.48%)。
市场观察及投资者情绪
经过市场调整和宏观调控,流动性风险缓解,存量资金稳定;资金持续流入新兴市场股市,发达市场股债的资金流动不稳定,资金持续流向中国市场但有所放缓;沪深港通南北向交易活跃,南向流入银行石油、流出保险,北上继续大幅流入中国平安、格力电器、伊利股份、美的集团、海康威视,流出老板电器、海螺水泥、中石化;职业年金、境外MSCI配置和陆港通等渠道的增量资金可期。
市场风险偏好较高,投资者进场意愿持续,融资加杠杆意愿稳定,市场交易偏向于中等市值的优质股,悟空消费、金融板块交易额占比提升,择时指标显示市场依然处于反弹中期,后两周限售解禁压力减少。
着重警惕:小盘股仓位持续降低,中小创相对较高的估值压力,市场交易额回到6500-7000亿级别。
1. 市场估值:全部A股的估值小幅升至18.9,处于历史中等水平,创业板小幅降至48.0倍,中小板上升至35.4倍,估值依然偏高。传媒、银行、采掘、电气设备、商业贸易、综合、非银金融分位数都低于0.3,具有较好的投资安全边际;交通运输、公用事业、建筑装饰、房地产PB值分位数已经提升超过0.3,近期表现优异;家用电器、电子、食品饮料、通信行业的PB分位数最大,所有行业的PB值分位数排序变化不大。
☆2.风险偏好:避险情绪和分级基金的折溢价幅度显示,A股风险偏好依然较高,无风险收益率暗示市场极端估值为25左右,中小板和创业板长期处于高偏好状态,有继续杀估值的可能性;代表全市场优质成分股指数(沪深300)的收益率与波动率的相关性不断增加,收益率逐渐体现正常的风险溢价,风险偏好正常化,市场处于反弹期,收益率与波动率的相关性还有提升的空间;余额宝情绪指数显示散户在市场筑底期间入市意愿增强,市场的恐慌情绪释放充分,随着市场上涨入市意愿却减弱。
☆3.择时:交易额趋势触底上行,震荡市期间交易额上界在6500-7000亿,需要警惕此等级交易额的市场风险,交易额/自由流通市值的强度持续提升;均线强弱指数已出现稳定回升趋势;市场止跌后震荡,投资者对上涨的共识变化较大,暂未有参与机会;全市场的换手率合熵处于历史较低水平,交易的结构性较为稳定。
☆4.投资者结构:新增自然人投资者连续降低,但依然处于前期市场阶段性底部的水平,悲观情绪大概率缓解;新增非自然人投资者数量从9月以来,中枢不断提升;
☆5.板块相对强弱:行业相对熵经过一段时间修正后重启上升之路,再创新高,长期的板块分化程度继续加大;悟空板块中,消费交易额占比继续提升,金融震荡提升,周期和传统下降,成长稳定;交易额前500名股票中,1亿以下交易额消失,100-300亿市值的个数持续增加、主板/沪深300股票个数持续增加、悟空传统/周期个数增加,市场整体交易额提升,交易额排名前500的整体交易额亦提升,但是主板/沪深300关注度继续提升、100-300以市值的股票关注度持续提升,市场交易偏向于中等市值的优质股;信息扩散度长期处于-5~5范围,当前市场处于-2.00且开始回升,负信息大概率扩散充分,正信息不断扩散。
☆6.融资融券:融资余额小幅升至1.029万亿,稳定保持在前期震荡市形成的上界位置,融资买入比例为10.3%(上周10.3%),稳步提升;总体杠杆水平保持在4.4119%的水平,处于稳步提升趋势中,维持基本的杠杆意愿,仍未有实质性的突破,间接反映市场较为理智;融资买入额/融资余额,从震荡市下界位置回升到中等水平;近期融资交易额回升,一线龙头的交易集中度和杠杆资金影响保持一定的增强,二线龙头集中度减小、杠杆资金影响稳定。
7.投资者申购赎回:开放式股票基金的总份额增加停滞,虽然前期净申购增速明显提升,但最近一周出现了大幅赎回,此阶段与2014年8月-10月不再类似。
8.避险资金的跟踪:避险资产多样化,但比特币成为风险避险资产还为时尚早。美元指数在91-95之间震荡,当前接近下限;USDCNH近期走弱,人民币处于升值趋势;USDJPY在108-115之间震荡,近期日元稳定;美国十年期国债收益率维持在2.30%~2.45%区间。当前美股市场上的价值投资机构投降迹象,有点儿“1987年的黑色星期一、2000互联网泡沫”发生前的味道,需要时刻警惕这个风险信号。黄金ETF SPDR GLD持仓量,当前保持在836.04吨,处于震荡趋势向下的状态;COMEX黄金非商业净多头持仓(choice账号) 截至2018.1.5日,黄金期货总持仓环比上升9.70%,多头持仓数环比19.17%,多空净持仓环比上升20.10%,看多黄金情绪回升。
根据EPFR(上周三至本周三)本周的全球资金流向为: 由于全球资金再度流出美股市场,且日本和新兴市场股市资金流入规模也大幅减少,本周资金再度转为流出全球股市;与此相反,本周资金加速流入全球债市,呈现出整体由股入债的态势。
股市方面,受全球资金再度流出美股市场和日本、新兴流入放缓的影响,本周资金再度流出全球股市。债市方面,与股市相反,本周资金大幅流入全球债市,主要市场均现加速流入。中国市场资金流向:流入放缓。 本周中国市场(包括A、H股和红筹股)资金流入放缓,本周仅流入3.2亿美元(vs. 上周11.5亿美元);与此同时,流入追踪香港本地市场基金的资金规模较上周也明显减少,本周流入7609万美元(vs. 上周1.3亿美元)。因此合计来看,本周中/港股票型基金共净流入4亿美元,规模明显不及上周的12.7亿美元。
根据沪深港通(截至本周四)最新公布的数据。节后南北向交易活跃;南向流入银行石油、流出保险。本周南向资金净流入93.3亿港币,日均净流入31.1亿港币,与上周20.7亿港币的日均流入规模相比进一步扩大;资金流入腾讯控股(5.5亿港币)、港交所(3.3亿港币)和中石化(2.8亿港币),同时也流入银行板块如建设银行(4.9亿港币)和工商银行(3.9亿港币)等;但流出保险板块如中国平安(4亿港币)和中国太保(1亿港币),同时也流出中芯国际(3.5亿港币)、中兴通讯(</