悟空月报丨破而后立、寒尽春生---悟空观点-深圳悟空投资管理有限公司

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【市场简述】

开年市场大幅调整，近九成个股下跌，各大指数整体受挫：上证指数跌幅-7.65%、深圳成指跌幅-10.29%、创业板指跌幅-12.45%、沪深300跌幅-7.62%。

行业方面，本月申万一级行业中只有银行板块上涨；房地产、交通运输、建筑装饰跌幅较小；国防军工、医药生物、传媒、美护、电子领跌。

总体而言，本月低估值防御性板块居前，而机构持仓较多的板块则大跌。主要原因在于开年增量资金不及预期、市场对稳增长力度存疑、美联储超预期的鹰派态度、市场存量博弈加剧、结构性避险特征突出。

本月中旬时，央行加码宽松试图扭转经济前景的悲观预期，但是在国内信用传导机制信心缺失和美联储持续转向的情绪压制下，叠加外围地缘政治风险事件的冲击，使得市场虽然有所企稳，但是仍然在月末下旬出现了破位大跌，市场情绪跌入冰点。

【下跌后，相信向上的力量】

我们在去年四季度关注到了美联储转向鹰派的挑战，但我们预判可能更多是短期扰动，主要原因是：

1、中美经济周期和政策周期错配，美联储受制于美国通胀压力有转向的需求，但是中国货币政策在2020年下半年就已经正常化；在2021年下半年，经济下行压力快速显现，政策已经明确转向，使得国内流动性环境会维持偏宽松状态，年度经济工作会议的定调也验证了这个判断。
2、中国的政策取向导致中国的利率暂时会维持在低位，不太会受到美债利率上行的冲击，这意味着国内股债性价比模型继续偏向股市。
3、中美利差收窄如果引发外资流出，需观察北上资金的卖出和人民币汇率的变化，实际上都没有大规模发生，说明外资用脚投票的结果是流入而非流出。基于上述考虑，我们的决策框架中并没有将美联储持续鹰派这个因素过于放大。

虽然从“后视镜”看，市场本轮出现了对于美联储加息次数和幅度的过于悲观，与我们的判断有所差异，但我们一直强调对投资而言，拉长时间看反而更加清晰，站在悲观与扰动交织的当下，我们的结论其实更加坚定：当前宏观环境可能类似于2018年底，政策底已现，但金融数据尚未明显改善，我们对中国经济的稳增长充满信心，市场也不可能一直无视流动性的合理充裕，政策发力到基本面改善虽然会迟到，但永远不会缺席。

展望后市，伴随本轮调整带来的情绪释放，我们认为风险释放定价已经接近尾声，情绪冰点已经出现，我们预计随着对稳增长政策以及经济企稳信心的不断强化，市场将和投资者的信心共振复苏，后市有望围绕新老基建的稳增长预期和中长期有景气支撑的方向迎来反弹，他们将是共识后向上的力量，基本面也终将证明优质资产的价值！

总体而言，因为市场的高熵态特征，悟空将始终以高维度、系统性、平衡性作为投资之道。追求绝对正收益与长期复利，是我们坚定的投资目标。“聚焦景气行业、优选可靠企业”是我们遵从的投资理念。“景气为锚、平衡为基”是我们坚持的投资框架。“镏金岁月、躬身为善”是我们践行的社会责任。

行者在路上！我们始终致力于做靠谱的私募基金管理人！最后感谢各位朋友对我们的信任与支持！

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