悟空观点

悟空宏观策略周报2018-03-19

发布日期:2018-03-19阅读数量:1294

本周策略思考:

1、本周国内的经济数据总体来看较为平稳,部分结构数据甚至超预期,包括房地产投资、民间投资、汽车消费等数据。细节上存在的背离数据值得关注,主要是房地产投资和土地购置、新开工的背离,往往和在建施工项目的增速相关度较高,两者如果持续背离需要重视,民间投资的回升也主要来自房地产的贡献,三四线库存高位,销售增速回落趋势已经形成,一二线的价格调整风险正在发酵,行业龙头集中的趋势仍在继续,龙头房企也存在资金压力,需要加速回笼资金,但价格松动往往会伴随着销售缩量,按揭利率又升至高位,如果出现销售放缓,风险可能会被市场同时放大。同时,我们也在密切关注微观数据,从行业角度,目前确实存在部分行业微观感受和宏观经济增长边际减弱的情景不太一样,需要更多的数据来验证。

2、利率维持易涨难降的判断。开年以来比较异常的数据是四大行同业存单的规模放量,而且是抬升利率也要发行,反映了负债压力仍然较大,决定了市场的融资成本。接近3月的加息时点,以及两会结束后监管政策落地的预期,市场短期开展业务和加杠杆是比较谨慎的,从回购利率和整体杠杆数据可以观察到这一情况。市场静待监管政策落地,并不意味着政策落地后又可以积极开展业务,实际上央行收紧货币政策的趋势难以改变,即使短期通胀预期有扰动,但总体维持高位,阶段性的流动性风险对利率会有冲击。

3、海外市场本周最需要关注的是流动性的风险。代表离岸美元流动性的指标Libor-OIS的指标走高至高位,背后原因可能来自于在岸市场需求导致对离岸市场的抽水效应,美国政府短期融资需求上升,叠加美债规模持续创新高,需要资金来承接,近期长端美债收益率却受到通胀预期低迷打压,而短端流动性需求和加息预期的共同作用下快速走高,期限利差再次收敛至前期低位,市场波动率中枢显著提高,潜在的风险需要重视。从市场微观结构来观察,海外债市的投机性多头仓位到了历史高位水平,可见交易的拥挤程度较高,转向容易导致利率在短期内快速飙升。回顾年初的市场波动,利率快速上升触发了风险,对全球股市波动均有影响,市场反弹乏力的情况下,容易受利空冲击。

4、市场制度的变化带来的风险和机遇,以及投资方向的影响需要重视。近期有关CDR的发现预期一直在提前,已经独角兽发行上市的绿色通道也可能加速,IPO的供给放量对市场冲击或预期影响需要关注。监管近期对退市制度讨论较多,一旦严格执行,对市场的预期影响较大。市场转向更关注业绩成长,缺乏业绩基础的公司交易量也会受到越来越多影响,制度对市场的影响是渐进的过程,严格退市的案例发生可能是关键的触发因素。

5、投资策略:近期部分风险因素正在累积,市场也有所反弹,从反弹龙头板块的角度来考量,反弹已经有一定幅度,量能释放也不连续,关注板块性利空累积的影响。由于对风险的谨慎判断,继续对仓位进行控制。横向对比全球,尽管有贸易战的因素威胁,但中国经济目前仍较稳健,海外需求的依赖度有所下降,提前进行的供给侧改革、金融监管去杠杆,有效释放了风险。近几年市场波动较大,监管层已经具备了丰富的管理经验,具备控制发生全面系统性风险的能力。市场具备较多超跌反弹的机会,多头部分动态评估风险收益比,利用超跌反弹的机会择时配置。

球股票市场动态

一、全球指数及行业涨跌幅跟踪

1、全球资产逻辑:经济基本面方面,全球经济复苏依旧是大逻辑,高频经济数据继续验证,市场对之后几个季度美国GDP展望稳定,欧洲市场复苏进程稳定且具备内生动力,本周美国2月CPI符合预期、2月零售销售低于预期、3月纽约联储制造业指数超预期、3月费城联储制造业指数低于预期、2月新屋开工和营建许可低于预期、2月工业产出超预期、3月密歇根大学消费者信心指数初值超预期,欧元区1月工业产出低于预期、2月CPI略低于预期,德国2月CPI符合预期,法国2月CPI符合预期,日本1月核心机械订单超预期、1月工业产出回落,中国1至2月规模以上工业增加值和城镇固定资产投资超预期、社会消费品零售总额略低于预期;货币角度,大方向是货币环境趋紧,美欧英日中等央行皆有紧缩迹象,本周美联储进入议息会议前的静默期,3月加息板上钉钉,白宫新晋首席经济顾问警告美联储加息别过头,欧央行官员认为欧元区通胀率可能需要更长时间来达到欧洲央行目标,因产出缺口可能需要比预期更长时间来弥合、产能闲置出人意料,行长德拉吉称通胀上升需更多证据,政策转变将是可预期的、克制的,日本央行1月会议纪要显示部分委员敦促留心宽松政策的代价;意大利大选组阁谈判存在一定的不确定性,英俄爆发外交冲突,美朝5月会面尚未获得朝鲜正式回应,特朗普有可能5月退出伊朗核协议,地缘政治风险略有抬升;美国中期选举当前,白宫和议会的诉求渐趋一致,且特朗普开始布局2022年大选,人事安排方面出现动荡,特朗普突然宣布解雇国务卿蒂勒森,任命里根时代老臣Kudlow接替科恩,解雇周日即将退休的FBI副局长Andrew McCabe,媒体称计划解雇司法部长塞申斯和国家安全顾问McMaster,与幕僚长Kelly达成暂时性休战协议,贸易战方面特朗普考虑对600亿美元中国进口商品征税,计划限制中国投资,寻求将对华贸易赤字削减1000亿美元,“第二阶段”税改逐渐进入视线,通俄门调查逼近特朗普;随着通胀预期抬升和全球国债利率的上行,货币政策逐渐上升为和经济复苏同等重要的市场关注点,川普政策预期构成扰动因素。中期而言,市场对经济前景展望稳定,主要经济体经济数据整体偏正面,流动性方面市场关注度颇高,虽然货币环境实际收紧尚需时日,欧洲、日本和英国尚处于实质QE阶段,但近期市场为流动性紧缩快速定价,显示市场对宏观环境的假设逐渐从“高增长+低通胀”向“高增长+高通胀”转变,市场处于经济增长和流动性收紧赛跑阶段,全球资产波动加大将是比较确定的方向,关注两者的边际变化以及川普政策扰动;本周市场回落,贸易战拉拢其他国家聚焦中国,人事方面出现动荡,“通俄门”调查也构成扰动,债市方面随着经济数据杂音显现十年期美债收益率走低,但LIBOR-OIS利差的不断扩大显示离岸美元流动性收缩在显性化,港币汇率也再次冲击弱方保证,下周美联储加息后的言论及对利率走势的影响需要密切关注,美国政府关门危机将再次来袭,G20会议上关于贸易的言论也可能成为市场关注点,短期风险有所累积,中期关注川普政策进度(选举逻辑)、经济数据、通胀数据、各主要央行政策等。

2、全球资产表现:A股走弱;贸易战担忧重起叠加川普政府人事动荡和“通俄门”调查,全球股市承压,唯欧洲和港股偏强。汇率方面,美元指数继续震荡,其他货币基本跟着美元指数走势。商品方面,油价震荡收涨(美国增产、产油国减产前景、美元指数、库存等综合影响),农产品高位回落,其余大宗品震荡收涨。

3、A股行业表现:建筑材料、有色金属、商业贸易、纺织服装、食品饮料涨幅居前,市场出现轮动,相对低位的周期、消费被资金关注。电子、银行、国防军工、通信、休闲服务跌幅居前,前期领涨TMT类回落,银行继续承压。

4、香港市场表现:

(1)行业表现:腾讯、地产、保险、纺服居前,电子、半导体、赌场、消费品、电信落后;中信行业方面,基础化工、建材、计算机、房地产、纺织服装涨幅居前,电力设备、轻工制造、建筑、有色金属、电子元器件跌幅居前;恒生一级行业方面,资讯科技、地产建筑居前,综合企业、电讯落后;恒生二级行业方面,支援服务、软件服务、运输、一般金属及矿石、建筑居前,资讯科技器材、工用支援、半导体、赌场及消闲设施、食物饮品落后。(注:为更具代表性和操作价值,将417个港股通标的作为香港市场的观察对象,行业分类采用恒生行业分类标准(一级11个,二级30个),同时观察一级和二级行业表现;另外用中信行业分类标准观察,加强和A股行业的可比性)

(2)个股表现:涨幅前二十的有金蝶国际、中骏置业、长飞光纤光缆、建滔化工、华润水泥控股、建滔积层板、旭辉控股、中国奥园、IGG、金风科技、李宁、碧桂园、新城发展控股、世茂房地产、远洋集团、农业银行、合景泰富、洛阳钼业、药明生物、越秀地产,跌幅前二十的有耐世特、金利丰金融、保利协鑫能源、信义光能、敏实集团、美高梅中国、中车时代电气、兖州煤业股份、九龙仓集团、创科实业、敏华控股、比亚迪电子、蒙牛乳业、金斯瑞生物科技、中广核电力、丰盛控股、中国建筑国际、澳博控股、瑞声科技、美图公司。(注:选取港股通标的中过去20个交易日日均成交额在5000万以上的标的)

5、发达市场行业表现:公用事业居前,能源落后;美国公用事业、房地产居前,原材料、金融落后;英国原材料、金融居前,电信、能源落后;德国公用事业、非日常消费品居前,医疗保健、日常消费品落后;法国公用事业、能源居前,金融、原材料落后;日本公用事业、医疗保健居前,能源、工业落后。

二、美股涨跌幅周报

总结:

1)贸易战担忧重起叠加川普政府人事动荡和“通俄门”调查,美股三大指数回落;

2)板块方面,美债利率走低使得公用事业、地产、电信居前,金融落后,大宗品价格弱势使得原材料板块承压,其他板块方面,非日常消费品、能源、医疗保健、信息技术强于指数,工业、日常消费品弱于指数;

3)个股涨跌幅来看,涨幅居前的知名公司有美光、爱迪生国际、艾尔建医疗、西部数据、易昆尼克斯、威瑞信、施乐公司、福特汽车、美国电力、麦当劳、拉夫劳伦、波士顿地产、德康医疗、加拿大鹅、搜房网、zillow、宜人贷、阿里巴巴,跌幅居前的有西格内特珠宝、动视暴雪、美盛公司、安德玛、波音、美泰公司、库伯医疗、陶氏杜邦、快捷药方、Qorvo、百思买、达维塔保健、诺福克南方、孟山都、菲利普莫里斯、因赛特医疗、通用电气、蒂芙尼、江森自控、孩之宝、惠普公司、探索传播、L brands、盖普公司、富国银行、奈飞、斯伦贝谢、华住酒店、乐信、美国钢铁。

1.       标普500行业年涨跌幅及月涨跌幅

年涨跌幅:标普上涨2.93%,涨幅居前的是信息技术(+10.01%)和非日常消费品(+7.58%),涨幅落后的是日常消费品(-6.21%)和能源(-5.91%)。截止上周,标普上涨4.22%,涨幅居前的是信息技术(+11.20%)和非日常消费品(+8.34%),涨幅落后的是公用事业(-6.16%)和房地产(-5.51%)。

月涨跌幅:标普涨0.72%,涨幅居前的是信息技术(+4.28%)和房地产(+2.38%),涨幅落后的是日常消费品(-4.43%)和电信(-1.92%)。截止上周,标普涨6.38%,涨幅居前的是信息技术(+11.34%)和金融(+7.48%),涨幅落后的是能源(-7.83%)和电信(-6.32%)。

2.       标普500行业近一周涨跌幅(总市值加权平均)

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