悟空观点

悟空宏观策略周报2018-03-26

发布日期:2018-03-26阅读数量:1343

本周策略思考

1、市场主要关注中美贸易战的影响。市场直接的担忧是拖累经济增长预期和通胀预期上行的组合,对股票市场构成冲击。对美国来说,近几十年的产业变迁,导致制造业萎缩,成为全球的消费大国,长期的贸易逆差。而这个阶段中国的快速崛起,在制造业迅速形成产业集聚,其他经济体难以竞争。短期特朗普政府在货币政策开始收缩的阶段采取扩张的财政政策,面临多重因素约束,以及希望扩张财政最终由美国企业受益,通过贸易战阻断海外企业竞争优势。中国崛起不仅仅受益于现有的WTO贸易框架,本身多重红利的优势叠加也是重要因素,其中政治体制在产业战略的优势已经受到西方发达资本主义国家警惕,不加以遏制,产业转移趋势对自身竞争力的侵蚀将日益严重,因此,本轮中美贸易战也显而易见的针对相关领域。


       市场更多的是从产业互补的角度出发评估贸易战的终局可能是妥协,持续积累的矛盾如何化解依然是难题,双方更开放的市场深度融合,实现中美共治的格局也许才是终局,而这是长期的问题,短期而言,贸易战的演绎依然充满不确定性,对市场风险偏好是直接的影响。


2、美元流动性依然在走高,多重原因导致的结果,包括美联储缩表推进和加息预期,税收政策引导企业将海外资金回流,短期政府融资集中对全球美元流动性的吸收,以及贸易战预期下对贸易逆差预期的转向。而过去美股上涨的支撑逻辑其中包括了股份回购的原因,甚至会有低利率国家融资回流套利的情况,融资成本上行、锁定汇率风险的成本增加,都会对资金流行构成影响。依赖离岸流动性支撑的敞口如果无法得到满足,会导致抛售资产弥补,利率的变动影响传导到权益市场,本轮调整日欧的反弹力度较弱而下跌幅度甚至更大。


3、国内市场方面,两会结束后市场交易放开限制,但跌幅较大的情景可能会重新限制交易,以及国家队入场托市。这两方面因素并非当前主要矛盾,海外风险传导下,对经济预期可能转向悲观或不确定性加大,而短期利率受监管预期约束易上难下,油价快速突破带来通胀风险担忧,这些因素都对权益市场短期和中期构成压力。


4、投资策略:风险逐步暴露,更多的利空因素累积,以及贸易战带来的不确定性较高,海外市场大幅调整,都对国内市场构成较大冲击,短期仍需控制仓位。市场往往会存在超跌反弹的机会,对于前期聚焦的核心板块和标的择时参与。

 

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全球股票市场动态


一、全球指数及行业涨跌幅跟踪


1、全球资产逻辑:经济基本面方面,全球经济复苏依旧是大逻辑,高频经济数据继续验证,市场对之后几个季度美国GDP展望稳定,欧洲市场复苏进程稳定且具备内生动力,本周美国2月成屋销售超预期、3月Markit制造业PMI初值略超预期、2月耐用品订单超预期、2月新屋销售低于预期,欧元区3月制造业PMI初值低于预期,德国2月PPI低于预期、3月ZEW经济景气指数低于预期、3月制造业PMI初值低于预期、3月IFO商业景气指数略超预期,法国3月制造业PMI初值低于预期,英国2月CPI略低于于预期,日本2月进出口略超预期、3月制造业PMI初值回落、2月全国CPI符合预期;货币角度,大方向是货币环境趋紧,美欧英日中等央行皆有紧缩迹象,本周美联储加息,预计今年加三次非四次,但未来加息步伐或更快,鲍威尔称对贸易政策感担忧,警告资产价格过高(除房地产外),媒体称欧洲央行讨论焦点已经转向利率路径,认同市场对年底结束QE和2019年二季度首次加息的预期,英国央行按兵不动,但两位委员意外要求立即加息,日本央行副行长雨宫正佳:在达到2%通胀目标之前,不排除加息可能,中国央行公开市场跟随加息5BP,香港金管局加息25BP,巴西和俄罗斯央行宣布降息25BP;美国掀起贸易战,矛头直指中国,欧盟和英国就脱欧过渡期条款达成协议,FB数据泄露恰逢“贸易战”助推欧盟披露数字税计划,意大利大选组阁谈判存在一定的不确定性,英对俄的外交冲突获得欧盟、美国支持,美朝5月会面尚未获得朝鲜正式回应,特朗普有可能5月退出伊朗核协议,地缘政治风险抬升;美国中期选举当前,白宫和议会的诉求渐趋一致,且特朗普开始布局2022年大选,人事安排动荡后鹰派人物聚集,小布什时代“战争疯子”Bolton替代国家安全顾问McMaster,幕僚长Kelly位置依旧不稳,贸易战方面特朗普宣布对华贸易限制措施(301调查),中国表态强硬,对盟国钢铝关税豁免提出控量和围剿中国的附加条件,但欧盟态度也比较强硬,通俄门调查继续逼近特朗普,FB数据泄露事件引起轩然大波,解雇特别检察官Mueller的企图面临广泛阻力,特朗普首席律师Johyn Dowd辞职(负责调查Mueller),特朗普虽不满但也签署了1.3万亿美元综合性开支议案避免政府关门;随着通胀预期抬升和全球国债利率中枢的上行,货币政策逐渐上升为和经济复苏同等重要的市场关注点,川普政策预期构成扰动因素。中期而言,市场对经济前景展望稳定,主要经济体经济数据整体偏正面,流动性方面市场关注度颇高,虽然货币环境实际收紧尚需时日,欧洲、日本和英国尚处于实质QE阶段,但近期市场为流动性紧缩快速定价,显示市场对宏观环境的假设逐渐从“高增长+低通胀”向“高增长+高通胀”转变,市场处于经济增长和流动性收紧赛跑阶段,全球资产波动加大将是比较确定的方向,关注两者的边际变化以及川普政策扰动;本周市场大跌,贸易战阴霾笼罩全球,面临中期选举和“通俄门”调查的“内忧”,川普将贸易战矛头直指中国,对盟国关税豁免附加控量和围剿中国的条件,中国反应强烈,未来十五天预计将继续剑拨弩张,FB数据泄露事件助推欧盟的数字税计划,同时也可能涉及“通俄门”,川普律师“临阵脱逃”透出不寻常气息,人事任命上用小布什时代力主伊战的“战争疯子”博尔顿替代McMaster,鹰派人物聚集显示川普政策取向,后续朝鲜和伊朗谈判值得密切关注,欧盟和英国顺利达成脱欧过渡期条款协议后对俄罗斯及中美贸易战态度同样值得关注,地缘政治风险遽然抬升,后续演绎存在极强的不确定性,经济方面各国经济数据出现一定程度上的不达预期,特别是欧洲,货币政策方面美联储加息落地适当缓解前期市场对今年四次加息的担忧,但未来加息步伐或更快,欧日皆开始着手引导市场对未来边际收紧货币政策的预期,避险情绪主导下债券收益率有所走低,但LIBOR-OIS利差依旧扩大显示离岸美元流动性收缩在显性化,港币汇率也继续冲击弱方保证,整体流动性环境前景并不乐观,当前市场的焦点全部在贸易战上,中性假设15天的窗口期内中美互相拉锯,可能在截止日最后一刻达成协议,跌破关键点位的市场将继续承压,密切跟踪双方协议的进展,中期关注川普政策进度(选举逻辑)、经济数据、通胀数据、各主要央行政策等。


2、全球资产表现:A股大跌;贸易战阴霾笼罩市场,全球股市大跌,新兴市场跌幅相对较小。汇率方面,美元指数走低,其他货币基本跟着美元指数走势。商品方面,油价大涨(美国增产、产油国减产前景、美元指数、库存等综合影响),农产品略走弱,其余大宗品大跌。


3、A股行业表现:农林牧渔、医药生物、银行、休闲服务、国防军工涨幅居前,贸易战逻辑助推农业和军工板块,医药受益避险,银行、休闲服务相对稳健。钢铁、建筑材料、家用电器、通信、采掘跌幅居前,周期随商品价格暴跌,通信、家电受贸易战影响。


4、香港市场表现:


(1)行业表现:油气、公用事业、零售、医药居前,腾讯、半导体、航空、周期、汽车落后;中信行业方面,石油石化、国防军工、商贸零售、电力及公用事业、医药涨幅居前,基础化工、钢铁、计算机、煤炭、电力设备跌幅居前;恒生一级行业方面,公用事业、能源居前,资讯科技、原材料落后;恒生二级行业方面,零售、石油及天然气、公用事业、医疗保健、支援服务居前,软件服务、运输、煤炭、一般金属及矿石、半导体落后。(注:为更具代表性和操作价值,将417个港股通标的作为香港市场的观察对象,行业分类采用恒生行业分类标准(一级11个,二级30个),同时观察一级和二级行业表现;另外用中信行业分类标准观察,加强和A股行业的可比性)


(2)个股表现:涨幅前二十的有中国燃气、中国高速传动、中教控股、舜宇光学科技、石药集团、金蝶国际、华能新能源、绿叶制药、中航科工、华润燃气、雅居乐集团、新奥能源、华润电力、华润啤酒、融信中国、佐丹奴国际、康哲药业、中国海洋石油、中国石油化工、华能国际电力,跌幅前二十的有蓝鼎国际、建滔积层板、新华保险、易鑫集团、建滔化工、保利协鑫能源、达利食品、敏实集团、正通汽车、新城发展控股、中国东方集团、首钢资源、金斯瑞生物科技、中国国航、中国南方航空、兖州煤业、世茂房地产、中国太平、中骏置业、IGG。(注:选取港股通标的中过去20个交易日日均成交额在5000万以上的标的)


5、发达市场行业表现:能源、公用事业居前,信息技术、原材料落后;美国能源、公用事业居前,信息技术、金融落后;英国金融、能源居前,信息技术、电信落后;德国日常消费品、非日常消费品居前,电信、工业落后;法国非日常消费品、房地产居前,金融、能源落后;日本公用事业、能源居前,原材料、信息技术落后。


二、美股涨跌幅周报


总结:


1)贸易战阴霾笼罩全球,美股三大指数大跌;

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