风险投资周报2016-11-11

风控会议纪要 20161111

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）    肖捷被任命为财政部部长,楼继伟不再担任，表示目前政府集中的税收收入还无法满足迅速增长的公共支出需求，有必要随着经济发展逐步合理提高税收收入占GDP的比重；财政部设立个人所得税处，个税改革将加快进度；研究显示部分企业“营改增”税负增加；

（2）    李克强会见普京：推进核能、航空航天领域合作，李克强出席第五次中国—中东欧国家领导人会晤提出下一步推动“16+1合作”的倡议；国务院批复东北振兴“十三五”规划；体育总局发文力推健身休闲，到2020年产业规模将达9000亿元；12项自贸区改革事项将在全国范围内复制推广；国务院鼓励零售业线上线下并购重组；发改委将严禁地产商发行企业债用于商业地产项目；发改委：积极稳妥推进债转股试点；

（3）    证监会提醒警惕“微信荐股”陷阱,如被骗及时报案；期货公司不得以任何形式参与配资业务，证监会正采取一系列措施抑制期市过度投机；深港通技术系统11日起上线,启动时间另行通知，两港媒体称深港通将于21日启动,或11日正式公布；证监会提出跨境操纵市场苗头引起高度重视；

（4）    中国10月进出口数据双双不及预期，10月铁路货运量创21个月新高，航运业持续低迷8年，海运年会抱团取暖，10月份CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2%；63家国企上市公司停牌，国企市场化兼并重组将加速，A股壳股炒作虚火难熄，地方国资入局抢壳潮；

（5）    10月证券保证金净流入897亿元，上周净流入61亿元；本周融资余额9228.52元（10日）亿元，增加59.20亿元；融券43.48亿元（10日），增加1.33亿元；前10个月备案基金833只，管理规模4640亿元；私募10月份猛然加仓，平均仓位升至近一年来新高，单季加仓10%市值增200亿,社保基金高配地产股；首批7家基金公司获深交所开通港股通交易权限；2015年全国社会保险基金总收入46354亿元，同比增14.6%；国家队减持银行股，或为养老金入场让路；央行称继续实施稳健的货币政策，防止系统性金融风险；境外投资者对我国境内金融机构直接投资首次出现净流出；

（6）    中国10月外汇储备3.121万亿美元，连续第四个月缩水；11日，人民币中间价跌破6.8，离岸跌破6.84，人民币中间价连续第五日下调，再度刷新逾六年新低；

（7）    长期美债收益率本周累涨将近40个基点，创多年最大单周涨幅；美国11月5日当周初请25.4万，连续88周处于30万关口下方；英国国家统计局称将于2017年3月起将CPIH指数作为优先通胀指标，该指标包含房主自住的住房成本数据；欧盟欲在特朗普胜选后建立自己的军队；香港提高楼市印花税，打击贪腐和洗黑钱，印度大面值纸币突然停止流通；

（8）    曾经的“黄金死多头”Druckenmiller称在特朗普当选之夜抛光了所有黄金，称特朗普当选令美国经济前景变得“非常”乐观，现在没有任何持有黄金的理由；与股市形成鲜明对比的是，大选次日全球债市蒸发3370亿美元，周四欧美国债价格更是全线暴跌；

（9）    需求大国制造业回暖叠加美元回落，基本金属涨势再起；商品期货上演涨停潮，“绝代双焦”领衔；通胀预期叠加政策推动，玉米期价短期有望坚挺；上期所调整铝、铅、锌和锡交易保证金标准和涨跌幅度限制；

1. 政策风险

短期政策

a、新任财长肖捷在2011年撰文曾表示，目前政府集中的税收收入还无法满足迅速增长的公共支出需求，有必要随着经济发展逐步合理提高税收收入占GDP的比重，需要指出的是，宏观税负水平的上升应伴随着经济发展循序渐进，必须把握好节奏和力度。财政部近日调整了部分处室机构设置，单独设立个人所得税处。这或许意味着个税改革将加快进度，个人所得税原由税政司所得税处负责管理，此次调整中，原所得税处被拆分为企业所得税处和个人所得税处两个处。

b、十二届全国人大常委会7日经表决免去耿惠昌的国家安全部部长职务、李立国的民政部部长职务、黄树贤的监察部部长职务、楼继伟的财政部部长职务，任命陈文清为国家安全部部长、黄树贤为民政部部长、肖捷为财政部部长。

c、十二届全国人大常委会第二十四次会议在京闭幕，表决通过关于香港基本法第一百零四条的解释等。

d、据新华社报道，李克强与普京就贸易、石油和天然气等议题会谈，李克强指出，中方愿同俄方推进石油、天然气、民用核能、航空航天等领域大项目合作，加强金融、基础设施建设合作。普京表示，愿同中方继续扩大双向投资，加强高铁、金融等领域合作，推动两国关系与合作不断深化。国务院总理李克强当地时间5日下午出席第五次中国—中东欧国家领导人会晤，提出下一步推进“16+1合作”的倡议：一是深化基础设施和互联互通合作，进一步提升中东欧国家在亚欧大陆桥中的枢纽作用；二是发挥好金融合作的支撑作用，以多种方式为“16+1合作”项目提供金融支持；三是开拓绿色经济合作新空间，加强绿色农业、生态环保、清洁能源领域合作；四是进一步密切人文领域交流合作，充分发挥教育、文化、旅游、卫生、地方、青年等合作机制的作用，促进民心相通。

e、证监会表示，不法分子通过微信、微博等工具，大肆招揽客户，以拉抬股票价格为诱饵，骗取投资者缴纳的信息费或会员费，或者利用投资者资金为其操控的股票接盘，诱惑力大，欺骗性强，这些不法分子通常无固定经营场所，流窜或跨地域作案，常规调查手段很难取证。如发现有非法机构或个人通过微信从事荐股活动，请不要参与，以免造成财产损失，如已参与被骗，请收集好证据材料，及时向当地公安机关报案。期货公司的合规运营成为监管层关注的重点，据证监会最新通知，各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。近日，证监会向各期货交易所下发通知，要求进一步采取有效措施，抑制过度投机，防止市场价格操纵。证监会要求各期货交易所立即全面展开对各种资管产品账户的持有人、管理人、投资顾问等相关信息报备及排查工作，严厉打击利用资管产品账户规避限仓的行为。各期货交易所已着手落实此项工作。

长期政策

a、作为减税政策重点推进的“营改增”，在执行过程中出现部分企业税负增加的情况。部分业务难以取得增值税专用发票，难以享受“营改增”带来的税款抵扣红利；环环征税、层层抵扣”的征税链条，亦压缩了企业的避税空间。

b、中科院院士潘建伟表示，中国计划用15年左右时间，构建天地一体的有量子通信安全保障的未来互联网，即量子互联网。未来国内量子通信市场规模有望达到千亿元级别。

c、国务院批复东北振兴“十三五”规划。批复指出，深化对全面振兴东北老工业基地重要性、紧迫性的认识，将《规划》确定的重大工程、重大项目、重大政策、重要改革任务与本地区经济社会发展紧密衔接起来。10月18日，李克强总理主持召开国务院振兴东北地区等老工业基地推进会议，审议通过《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略部署加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见》和《东北振兴“十三五”规划》。

d、国家体育总局等部门发布《水上运动产业发展规划》、《航空运动产业发展规划》、《山地户外运动产业发展规划》3项规划，提出到2020年各自的产业发展目标，其中水上运动产业总规模要达到3000亿元，航空运动产业总规模要达到2000亿元，山地户外运动产业规模要达到4000亿元。3个规划所提的产业总规模累计达9000亿元。

e、国务院发布做好自贸区新一批改革试点经验复制推广的通知。其中提到，广东、天津、福建以及上海自贸试验区扩展区域运行1年多来，形成了新一批改革创新成果，将在全国范围内进行复制推广。复制推广的改革事项共19项，其中，在全国范围内复制推广12项。

f、国务院：鼓励零售业线上线下并购重组。“双十一”当天，国务院发文推动实体零售创新转型，要求促进线上线下融合，鼓励线上线下优势企业通过战略合作、交叉持股、并购重组等多种形式整合市场资源，培育线上线下融合发展的新型市场主体。

g、深交所联合中国结算深圳分公司定于11月11日下午收市后实施深交所、中国结算深圳分公司的深港通技术系统上线，11月14日起投产就绪，港股通相关数据接口启用。同时请拟首批开通深港通下港股通业务的参与人于11月11日或18日下午收市后完成自身港股通相关技术系统的上线实施，11月20日全部投产就绪。深港通业务启动时间另行通知。香港行政长官梁振英10日上午在“聚焦深港通——内地与香港资本市场论坛”上致辞时表示，预计深港通将于短期内开通，并为内地与香港的互联互通掀开新篇章。《信报》援引某在港中资券商高管消息称，深港通将于11月21日启动，其内地母公司已收到通知并内部知会各部门主管

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、10月国家铁路货运量同比增长8.4%，今年8月铁路货运量结束32个月连续下滑，由负转正，中铁总人士表示，争取在2017年实现全国铁路单月货运量和累计货运量双增长，结束长达4年的货运量下降局面。前几年公路强铁路衰，今年借查违规公路不行了，只能靠铁路了。

b、按人民币计，中国10月进口同比增长3.2%，预期5%，前值2.2%；出口同下滑3.2%，预期-0.8%，前值-5.6%。中国10月贸易顺差3252亿元人民币，预期3666.1亿元，前值2783.5亿元。有交易员反映，中国出口数据不及预期，美元出现普遍买盘。

市场对经济预期观察：

a、受朴槿惠“闺蜜门”、美联储加息时点临近等事件影响，全球避险情绪升温，主要股指下跌，黄金上涨。10月房地产调控以来，国内经济先行指标回落，价格延续反弹，周期运行在四季度步入轻型滞涨，政策主基调转向抑泡沫和防风险，但基本温和。A股仍处在修复行情的震荡市之中。

b、国金证券认为，上周，在资金面跨过月末之后略有好转的情况下，现券暂时止跌。但是无论从基本面还是资金价格角度，四季度债市进一步走牛概率很小。基本面方面，ROE和ROIC连续三个季度回暖，有触底回升迹象，企业盈利好转明显，从美国经验看，ROIC见底和利率中期见底往往同步。而资金价格方面，我们了解到，大部分商业银行的整体负债成本(同业负债)有所提升，从而对非银出钱成本也将上升。

c、国家发改委主管的中国改革报报道，日前，有媒体报道称“我国南方多省遭遇煤荒”。这一说法不符合实际情况，目前的煤炭供应紧张只是部分地区的阶段性现象，从整体上看，我国不存在“煤荒”问题。目前部分地区出现的供应紧张和价格上涨，主要是受冬储煤季节需求、运输，以及游资、中间商炒作等因素影响出现的短期现象。

d、重拳调控之下，10月百城房价涨幅全线回落，中国指数研究院报告称，10月百城新房均价环比上涨1.65%，涨幅较前月回落1.18个百分点。当月上涨城市数量减少，热点城市涨幅几乎全线回落。未来调控效应将持续发力，年末房价有望进一步企稳。

经济危机风险：

a、央行下属上海市市场利率定价自律机制发布新决议，重申房屋抵押贷款不能用于买房，只能用于消费贷。全面叫停接力贷、合力贷，并严禁前妻、前夫参与还贷，意味着假离婚夫妻，也无法作为共同贷款人从银行获得贷款

b、11月3日至5日，东北地区相继有绥化市、哈尔滨市、大庆市、白城市、松原市、长春市、沈阳市、辽阳市、鞍山市、营口市、大连市等11个城市的AQI（空气质量指数）小时值达到500。监测结果表明，燃煤、生物质燃烧和机动车排放是哈尔滨市PM2.5污染最主要的贡献源。燃煤和机动车排放是沈阳市PM2.5<span style=";color: black;font-family: 宋体"&