风险投资周报2016-11-04

本次风控会议，发生变化的重要要素有：

（1）短期经济回暖：中国10月财新服务业PMI52.4，创四个月以来新高；10月财新综合PMI52.9，为2013年初以来最高水平。

（2）监管持续高压：内地香港监管联动，香港证监会启动中资券商IPO业务专项检查；深交所规定上市公司变更名称不得迎合市场炒作。

（3）房地产降温：10月份楼市成交大幅下滑，预计四季度市场将进一步调整；国内楼市一二线限购，三四线卖不动，国内开发商又掀起新一轮海外开发潮；央行上海总部官网刊文，切实防止理财资金等违规进入土地市场。

（4）A股市场交易热度存转向可能：妖股横行，但恒大的快进快出令妖股降温，市场人士称“虽然不能武断定义险资必须为长线资金，但恒大向市场放出 风声诱资入场，季报公布持股信息后股价进一步拉时择机疯狂出货，实属设局坐庄行为”。

（5）资本跨境流动管制加强：香港保险公司全面暂停内地 客户银联刷卡缴纳保费；消息称中国研究措施以限制通过比特币规避外汇管理交易。

（6）全球关注美国大选：希拉里邮件门爆出后，两位总统候选人之间选情胶着，避险情绪升温，股市隐含相关性指数已连涨七日，逼近英国公投退欧时水平，墨西哥央行已为特朗普上台做出准备。

一、政策风险

短期政策上：

（1）据经济观察报报道，发改委、交通部、财政部等多个部委在11月1日召开部门会议，研究是否再将此政策进行延续。有些部委倾向于政策延续一年，另一些部委则没有确切表态。决策层并未就购置税减半政策表态。

（2）习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第二十九次会议，他强调坚定不移抓好各项重大改革举措，既抓重要领域、重要任务、重要试点，又抓关键主体、关键环节、关键节点，以重点带动全局，把各项改革任务落到实处。。

（3）中国证监会与香港证监会在上海召开内地与香港跨境机构监管合作研讨会，有参会人士透露，监管层特别提到了反洗钱问题，针对证券业反洗钱监管的新法规有望出台。此外，加强中资券商在港子公司的融资业务监管、限制返程设立机构也被提及。香港证监会近期或将启动中资券商IPO业务专项检查，在IPO业务核查上，香港与内地证券监管部门有望联动。

（4）深港通临近：深交所在11月3日向券商下发文件，表示经会员单位申请，“同意开通国信证券等24家会员单位相关交易单元的深港通下港股通业务交易权限”。

（5）监管持续：深交所发布《变更公司名称备忘录》，备忘录规定上市公司应根据实际经营业务情况审慎对公司名称进行变更，不得迎合市场炒作，利用变更名称影响公司股价、误导投资者，并要求上市公司充分披露名称变更的原因及合理性、变更后公司名称与公司主营业务的匹配性。

长期政策上：

（1）财政部部长楼继伟4日在书面讲话中表示，房地产税、个人所得税等税制改革正在积极推进中。

（2）中国近期将发布《能源生产和消费革命战略2016-2030年战略规划》。

（3）《核安全法(草案)》首次提请全国人大审议。按照有关法律程序，核安全法最快将于明年上半年出台。根据核电中长期发展规划，到2020年，我国核电机组将有近百台。机构认为，增量市场将带来相关公司的业绩高弹性，核废料后市场则存在中长期投资机会。

（4）体育总局印发冰雪运动发展规划（2016-2025年），促进冰雪产业发展。计划到2020年我国冰雪产业总规模达到6000亿元，到2025年我国冰雪产业总规模达到10000亿元。进一步巩固东北地区冰雪运动发展基础，促进健身休闲、竞赛表演、冰雪旅游、用品制造等各产业门类协调发展。

（5）国家正酝酿国企限制同业竞争的规定，国企一定级别的员工在离职后，三年内不得在同业内工作。

二、经济基本面风险

宏观数据方面：

（1）中国10月财新服务业PMI52.4，创四个月以来新高；10月财新综合PMI52.9，为2013年初以来最高水平。分析认为10月整体经济继续扩张，四季度经济有望保持稳定。

（2）10月份楼市成交大幅下滑，预计四季度市场将进一步调整。在新一轮调控政策里，北京最为严格，其效果在10月份也表现得最为明显。数据显示，当月北京楼市供应量减少64%，成交量下滑41%。业内人士认为，在地方密集调控政策的持续作用下，四季度市场或将进一步调整。

经济危机风险方面：

（1）厉以宁表示，数据显示中国经济增速保持在6.7%的水平上，但是绝不能认为经济到了拐点。中国经济的下行压力并没有减轻，经济转型绝不是短期内能够完成的，往往需要较长的时间。厉以宁说，不要轻易谈“拐点”，明年仍然是在一个“稳中求进”的阶段，但是不会有大的起色。

（2）按下葫芦浮起瓢，中国资产泡沫“此起彼伏”：2015年股灾后，大量资金流向楼市和债市，楼市开启疯狂3月，而部分城市调控政策也“如约而至”。楼市起伏之时，商品期货涨势开始凶猛，资产泡沫就这样“此起彼伏”。自2007年，货币供应量已增长三倍，资金却“脱实入虚”。

（3）曾占据国内T恤前十名的品牌鳄鱼恤日前宣布，截至今年7月净利润暴跌99%，成衣相关业务更大幅亏损。班尼路、Esprit、佐丹奴、百丽等鞋服业大牌近年来纷纷陨落，折射的是经济低迷与行业内缺乏创新。至于鞋服行业未来面临的风险，国泰君安证券洪学宇团队在报告中以百丽集团为例，指出风险主要来自更弱的市场需求、来自同业及网上品牌的激烈竞争、新推行转型项目的失败，以及运动服饰业务的大幅下滑。

企业盈利趋势方面：9月，韩国最大航运公司韩进集团破产，10月28日，浙江最大航运企业浙江远洋运输股份有限公司破产。而中国最大航运公司中国远洋也经营不济，在今年创下上市以来三季报最大亏损——92.20亿元。这也是A股市场上，今年前三季度亏损金额最高的上市公司。

三、资金面风险

债券市场方面：

（1）本周含央票净回笼1041亿元，上周净投放5950亿元亿元。为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，央行对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元，其中6个月2300亿元、1年期2070亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。。

（2）上市银行三季报数据显示，银行的“赚钱”方式正在悄然转变--部分银行的应收款项类投资规模已经超过贷款，正成为银行资产规模扩张和利息收入的重要来源。专家指出，那是因为在资金利率下行情况下，类信贷资产受利率的影响，要比信贷、债券等标准化资产小，因此综合收益率相对更高。

（3）央行11月3日发布特急文件通知，票据交易平台于2016年12月8日试运行，将实行会员管理制度。金融机构法人可申请成为会员，会员下设系统参与者，银行业金融机构总行及其授权分支机构、非银行金融机构总部和非法人投资产品可作为系统参与者加入票交所系统。首批测试机构共43家，包含35家银行和数家券商、财务、基金公司。。

股市资金供需方面：

（1）上周（10月24日-28日），证券交易结算资金银证转账转入额为4984亿元，转出额为4811亿元，证券保证金净流入173亿元；两融担保资金净转出65亿元。本周融资余额9169.32元（截至3日）亿元，增加46.24亿元；融券42.15亿元（截至3日），增加2.54亿元。本周沪股通流出1.84亿元(上周五到本周四)。本周港股通流入7.60亿元(上周五到本周四)。沪港通流入资金明显收窄。

（2）截至三季末，共有多达201只公募基金净值规模低于5000万元，占基金总数的6.32%，还有多达542只基金净值规模在5000万元到2亿元的危险区域，最小的公募基金国联安中证股债动态将要进行清盘处理。

（3）恒大最近在A股市场快进快出，一财援引市场人士称“虽然不能武断定义险资必须为长线资金，但恒大向市场放出风声诱资入场，季报公布持股信息后股价进一步拉时择机疯狂出货，实属设局坐庄行为”。

（4）截至2015年底，全省企业职工基本养老保险基金结余过千亿的省份共有7个，分别是广东、山东、上海、江苏、浙江、北京和四川。首批签约的名单很有可能在这7省市中产生。由于广东和山东两省养老基金已经处在托管状态，另外5省市则成为首批签约的可选重点对象。

（5）本周（28-3日）产业资本增持23.7687亿元,净减持62.4683亿元。上周增持13.1282亿元,净减持24.3051亿元。三季报后减持量增加，恢复到9月水平。

（6）截至2016年10月27日，证监会受理首发企业806家，其中，已过会77家，未过会729家。未过会企业中正常待审企业680家，中止审查企业49家。截至10月31日，A股市场共有148家企业完成IPO，预计余下两个月将有大约50家企业完成IPO。若年底前市场情况良好，不排除12月份IPO发行数量出现新高的可能。德勤此前预计，2016年年底时，A股巿场将会有大约180只至220只新股发行，融资超过1000亿元。截至10月20日，10月份新增的终止审查企业的数量为21家，而今年以来已达57家。有投行人士称，监管层对于IPO的核查越来越严格，审核重点是从源头堵住首发项目“带病申报”的问题，强化问核工作力度，从严审查、从严把关，把不符合发行条件的企业挡在IPO大门之外。

汇率波动对资金面的影响：

（1）中国银联确认将于10月29日凌晨0点起，全面暂停以银联为支付渠道缴纳香港保险保费。香港全部保险公司的保险产品（包括储蓄寿险和重疾险等险种），保费不能再以银联刷卡方式缴纳。

（2）知情人士称，中国央行等监管部门正在研究推出措施，限制通过比特币交易将人民币兑换为美元并将资金汇出境外的行为。考虑中的措施可能包括限制国内交易平台将比特币转至境外平台，或对转至境外平台的比特币数量进行额度限制。2013年12月，中国央行等部门联合印发通知称，比特币并不是真正意义的货币。