风险投资周报2018-03-12

风控会议纪要 20180309

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

1） 财政部表示今年继续实施降税降费政策；习近平表示打造粤港澳大湾区一流城市群；刘鹤访美谈中美经贸摩擦称双方都认为应合作而非对抗

2）政府工作报告：中国2018年GDP增速目标6.5％左右；中国2018年CPI涨幅目标为3％左右，2018年预算赤字率为2.6％

3）深交所抛橄榄枝吸引"独角兽"规则准备基本完成；银监会大幅下调拨备红线；富士康IPO首发获通过

4）2月我国进出口总值2万亿元增长17.2％；2月出口意外大增44.5％；中国2月CPI同比增2.9％；中国2月PPI同比增3.7％；中国2月外储环比减少269.75亿美元

5）新能源补贴政策大幅调整；恒大春季打折卖房；钢材库存大增现货大跌；

6）特朗普签署进口钢铝关税决定；Cohn辞去特朗普经济顾问职务

7）欧盟草拟报复性关税计划；德国组阁成功默克尔开启第四任期；意大利执政党民主党败选；欧元区四季度GDP增长强劲；欧央行“鹰派”决议维持利率不变

8）日央行行长澄清会在2019财年考虑而非实施退出策略；日本央行维持负利率不变；港元创35年新低

1. 政策风险

短期政策

a、短期宏观财税政策：1）财政部部长肖捷：今年继续实施降税降费政策。肖捷：首先是继续改革和完善增值税制度，重点降低制造业和交通运输业税率，支持实体经济发展。其次实施个人所得税改革，提高起征点，增加专项附加扣除。第三，今年加大对中小微企业的支持力度，并考虑将创业投资和天使投资有关政策在全国范围实施。2）人大发言人谈房地产税立法进展：正加快起草法律草案。全国人大新闻发言人张业遂表示，由全国人大常委会预算工作委员会和财政部牵头组织起草，目前正在加快进行起草完善法律草案、重要问题的论证、内部征求意见等方面的工作，争取早日完成提请常委会初次审议的准备工作。

b、短期重大会议、政府高层讲话、重大事件： 1）习近平：抓住粤港澳大湾区重大机遇打造一流世界级城市群。据央视新闻报道，3月7日上午，习近平在广东代表团参加审议。习近平强调，要抓住建设粤港澳大湾区重大机遇，携手港澳加快推进相关工作，打造国际一流湾区和世界级城市群。习近平强调，要更加重视发展实体经济，把新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳、生物医药、数字经济、新材料、海洋经济等战略性新兴产业发展作为重中之重，构筑产业体系新支柱。要以壮士断腕的勇气，果断淘汰那些高污染、高排放的产业和企业，为新兴产业发展腾出空间。2）中共中央关于深化党和国家机构改革的决定。新华社发布《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》指出，全党必须统一思想、坚定信心、抓住机遇，在全面深化改革进程中，下决心解决党和国家机构职能体系中存在的障碍和弊端，更好发挥我国社会主义制度优越性。3）政府工作报告：中国2018年GDP增速目标6.5％左右，将提高个人所得税起征点。政府工作报告称，中国2018年CPI涨幅目标为3％左右，2018年预算赤字率为2.6％。中国将合理调整社会最低工资标准，提高个人所得税起征点。设立国家融资担保基金，支持优质创新企业上市融资。稳妥推进房地产税立法。今年继续实施积极的财政政策，稳健中性的货币政策。中国将在电信、新能源车、医疗、教育和老人护理方面扩大对外资开放。加强新一代人工智能研发应用，发展智能产业，加大网络提速降费力度，扩大公共场所免费上网范围，取消流量漫游费。严厉打击非法集资、金融诈骗等违法活动。4）刘鹤访美谈中美经贸摩擦：双方都认为应合作而非对抗.中央财经领导小组办公室主任、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤表示，中美双方认为应采取合作的思路而不是对抗的方式来处理两国经贸摩擦，维护两国经贸关系健康发展。双方同意近期继续在北京就有关问题进行沟通，为两国下一步深入合作创造条件。

c、证监会等监管部门短期沟通：1）姜洋谈穿透式监管：配合期货保证金存管制度构建投资者保护网。证监会副主席姜洋近日接受媒体采访时表示，推行穿透式监管可带来威慑作用，从而保护投资者利益。穿透式监管，首先意味着账户编码可以看穿。我国市场实施穿透式监管是基于我国的国情市情。由于散户股东较多，市场制度还在健全当中，监管掌握单个客户的资金和交易运行，可以对其形成威慑，使其不敢随意操纵市场。穿透式监管将逐步推行到沪深港通以及资产管理、上市公司监管等。而港交所早前已与沪深交易所达成协议，预计年内将推出穿透式监管。姜洋表示，穿透式监管和另一个创新——期货保证金存管制度一起，构成了我国资本市场保护投资者的一张网。“这是中国资本市场建设者、创业者、改革者共同的智慧，是中国的经验、中国的智慧。”2）保监会发布险企股权管理修订版新规：单一股东持股不得超过1/3。新规还将险企股东划分为四个类型，并对持股年限作出明确规定。新规将于4月10日生效，原则上不会对现有股权结构进行追溯调整，但会对部分股权结构存在风险隐患的险企进行窗口指导。3）网易援引媒体称，中国监管部门计划限制资管产品投资场外期权，以降低风险，维护股市稳定。

长期政策

a、中国将部署全球卫星互联网系统逾300颗卫星组成。据获悉，中国航天科技集团有限公司正在部署一个低轨道通信卫星星座。一期工程将建设54颗卫星，然后建设二期工程实现系统能力平滑过渡，卫星数量最终超过300颗。全国政协委员、中国航天科技集团科技委主任包为民说，计划在今年全面启动全球移动宽带卫星互联网系统建设。建成后，它将成为全球无缝覆盖的空间信息网络基础设施，为地面固定、手持移动、车载、船载、机载等各类终端提供互联网传输服务。

b、大飞机|国家航空发动机与燃气轮机重大专项副总设计师向巧院士6日表示，C919“大发”正在按计划向前推进，核心机部分关键技术取得重要进展。中国商飞民用飞机试飞中心总工程师王伟日前也表示，C919飞机研制批共将投入6架试飞飞机进行试飞，首台中国国产大型客机发动机CJ-1000A的验证机去年底已在上海装配完成，这款发动机或在不久的将来被用于C919飞机。

c、中国2018年计划开工建设核电机组，将打破核电发展的停滞局面。中国国家能源局3月7日晚间发布公告称，2018年计划开工建设6-8台核电机组，将合计新增核电装机约600万千瓦。据国际原子能机构(IAEA)，2017年中国新增三个机组并网发电。

d、深交所抛橄榄枝，吸引"独角兽"规则准备基本完成。王建军表示，深交所层面的规则准备已经基本完成，如交易规则、信息披露等，“真诚地邀请新经济企业能够留在境内，也真心地欢迎新经济企业来深交所”。受制于国内上市规则对企业盈利水平、同股同权等要求以及市场容量的限制，过去十几年间，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等一大批互联网高科技企业纷纷选择了在美国、香港等地上市。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、海关总署：2月我国进出口总值2万亿元，增长17.2％。据海关总署8日消息，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值4.52万亿元人民币，比去年同期（下同）增长16.7％。其中，出口2.44万亿元，增长18％；进口2.08万亿元，增长15.2％；贸易顺差3622亿元，扩大37.2％。

b、中国2月出口意外大增44.5％，新兴市场需求旺盛。中国2月出口同比增长44.5％，远高于预期的11％，贸易顺差也进一步扩大。1-2月出口增长24.4％，对“一带一路”国家和金砖国家出口增幅明显；铝材出口量大增，黑色系商品出口萎缩严重。

c、央行公布2017年货币市场基金纳入M2后增速。央行公布2017年货币市场基金纳入M2后修正增速：2017年12月由8.2％修正为8.1％，2017年11月维持9.1％不变，2017年10月由8.8％修正为8.9％，2017年9月由9.2％修正为9％，2017年8月由8.9％修正为8.6％，2017年7月由9.2％修正为8.9％，2017年6月由9.4％修正为9.1％，2017年5月由9.6％修正为9.1％，2017年4月由10.5％修正为9.8％，2017年3月由10.6％修正为10.1％，2017年2月由11.1％修正为10.4％，2017年1月由11.3％修正为10.7％。

d、中国2月社会融资规模1.17万亿元。央行公布，2月份社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元，预期1.0665万亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增118亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加86亿元，同比少增282亿元；委托贷款减少750亿元，同比多减1922亿元；信托贷款增加660亿元，同比少增402亿元；企业债券和股票等直接融资为1101亿元，同比多1656亿元。

市场对经济预期观察

a、新能源补贴政策大幅调整，客车企业受影响最严重。国家四部委在农历春节前夕悄然发布的《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，即“2018新能源补贴政策”，正在对国内新能源汽车行业产生巨大的“杀伤力”。与2017年补贴政策相比，2018年新政策内涵更丰富，在补贴标准方面除了对车辆续航里程提出更高的要求，还将电池能量密度、车辆能耗按照一定公式计入补贴系数，整体而言新政策鼓励生产高续航、低能耗的车型。

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