风险投资周报2018-03-02

风控会议纪要

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）   中国共产党十九届三中全会公报全文发布；中国保监会依法对安邦保险集团实施接管；姜洋：证监会将按照十九大精神支持“新经济”发展；

（2）   港股24年来最重大改革临近：港交所最快4月底接受“同股不同权”上市申请；中国2月官方制造业PMI下滑至50.3，不及预期；11部门联合发文重拳整治虚假违法广告；

（3）   邓海清：债市春天已到；新华社：中国资本市场的“BATJ梦”该圆了；媒体：监管未对四大行业所有独角兽IPO敞开大门；

（4）   外汇局：新年伊始我国外汇市场供求延续基本平衡格局；人民币汇率双向波动成为常态；

（5）   特朗普宣布将对朝鲜实施“史上最大规模”制裁；美联储主席鲍威尔：市场波动不会阻挡加息步伐，不会“预判”加息次数；本周日(3月4日)意大利大选可能引发市场剧烈波动；曝光文件称欧盟拟对科技巨头加税；再超中国，印度重新成为全球增速最快经济体；

（6）   知情人士：中国计划进一步监管比特币等虚拟货币跨境流动；鲍威尔1号讲话后欧美股市齐跌，美元走强黄金原油跌逾1%；

（7）   沙特国王撤换一批军事将领，因也门战争久拖不决。

1. 政策风险

短期政策

a、国家税务总局发布办税事项“最多跑一次”清单。据国家税务总局网站消息，税务总局近日发布《办税事项“最多跑一次”清单》，纳税人办理《清单》范围内的事项，在资料完整且符合法定受理条件的前提下，最多只需要到税务机关跑一次。《清单》将于2018年4月1日起在全国实施。

b、短期重大会议、政府高层讲话、重大事件： 1）习近平主席在中共中央政治局第四次集体学习时强调：更加注重发挥宪法重要作用，把实施宪法提高到新的水平。 2）中国共产党十九届三中全会公报全文发布。中国共产党第十九届中央委员会第三次全体会议，于2018年2月26日至28日在北京举行。全会审议通过了深化党和国家机构改革的方案，审议通过了国家机关领导人员建议名单等内容。 3）刘鹤27日起访美，协调两国关系和经贸合作。26日中国外交部例行记者会上，外交部发言人陆慷表示，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤将于2月27日至3月3日赴美访问。这是继中共中央政治局委员、国务委员杨洁篪2月初访美之后，又一中国高层访问美国。

侠客岛：刘鹤访美，所为何事？尽管有媒体提出，此前杨洁篪访美，双方已明确将于今年重启第二轮经济对话，但渲染中美双方贸易摩擦和紧张情绪的西方媒体不少。最早爆出刘鹤访华消息的美国媒体Axios也认为，刘鹤此行就是为了“就特朗普政府想要什么获得一个明确的信号”。

c、证监会等监管部门短期沟通：1）中国保监会依法对安邦保险集团实施接管，吴小晖涉嫌犯罪被公诉。保监会公告称，安邦保险集团原董事长、总经理吴小晖因涉嫌经济犯罪，被依法提起公诉。鉴于安邦集团存在违反保险法规定的经营行为，可能严重危及公司偿付能力，为保持安邦集团照常经营，保护保险消费者合法权益，中国保监会决定依法对安邦集团实施接管。上周五，金融街、万科、大商股份、金风科技等多家“安邦概念股”公告称，接到股东安邦保险书面通知，安邦及其下属各主体总体经营稳定，有充裕的现金储备，近期没有减持本公司股票的计划。 2）证监会：借壳企业在IPO被否后至少运行3年才可重组上市。证监会表示，将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管。对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。 3）姜洋：证监会将按照十九大精神支持“新经济”发展。据中国证券网3月1日消息，对于资本市场将如何加强对“四新”企业服务力度的问题，全国政协委员、证监会副主席姜洋表示：“证监会将按照党的十九大精神，支持‘新经济’发展。”

长期政策

a、碳纤维|工信部网站26日发布《2017年石化化工行业经济运行情况》，去年行业规模以上企业利润增速为7年以来最快，但国内高端化工产品与世界先进水平还存在差距。2018年将加快实施化工新材料补短板，指导碳纤维及复合材料产业发展联盟、电子化工新材料产业联盟等开展工作，推动碳纤维、电子化学品、膜材料在下游领域的应用推广。推动成立汽车轻量化非金属材料产业联盟，推动工程塑料、碳纤维复合材料在汽车行业的应用。

b、征信|据悉，中国人民银行近日公布的“设立经营个人征信业务的机构许可信息公示表”显示，百行征信有限公司申请设立个人征信机构已获得许可。百行征信拿到了央行首张“银征信许准予字”文件旨在将央行征信中心未能覆盖到的、银行贷款以外的个人金融信用信息归纳在一起。百行征信由中国互金协会和8家征信公司共同筹建。

c、港股24年来最重大改革临近：港交所最快4月底接受“同股不同权”上市申请。周五，香港联交所正式公布新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场征询意见稿。如果咨询后无需大幅修改，最快4月底将可公布本轮市场总结。届时，港交所将正式接纳相关上市申请。

d、中国监管当局计划为货币市场基金直接用于消费以及T+0赎回，设立每日上限。知情人士称，货币市场基金直接用于消费，支付以及T+0赎回总计每日上限拟定为10000元人民币。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、中国2月官方制造业PMI下滑至50.3，不及预期。受春节因素影响，中国2月制造业PMI降幅明显，环比下滑1.0至50.3。生产活动预期指数重新上涨，显示企业预期向好；成本压力进一步减少，出厂价格指数也降至临界点下，通胀压力继续放缓。

b、统计局：去年GDP比上年增6.9%。国家统计局发布2017年国民经济和社会发展统计公报显示，2017年，我国国内生产总值比上年增长6.9%，总量超过80万亿元，达到82.7万亿元。按年平均汇率折算超过12万亿美元，占世界经济的比重15%左右，比5年前提高3个百分点以上，稳居世界第二位。

c、中国1月房价稳中有降一线城市房价32个月以来首现同比负增长。易居研究院智库中心研究总监严跃进评论称：“此次城市分类中，最大的信号在于一线城市。”

d、统计局：2017年中国GDP占世界经济比重15%左右，居世界第二。中国国家统计局总经济师盛来运在谈及28日发布的《2017年国民经济和社会发展统计公报》时指出，2017年中国经济实力实现新跃升。当年，中国国内生产总值(GDP)占世界经济的比重为15%左右，比5年前提高3个百分点以上，稳居世界第二位。

e、中国2月财新制造业PMI微升，至去年8月以来最高。中国2月财新制造业PMI51.6，预期51.3，前值51.5。2月中国制造业产出保持增长，但增速处于小幅水平，较1月略有放缓。

市场对经济预期观察

a、11部门联合发文重拳整治虚假违法广告。据工商总局网站26日消息，国家工商行政管理总局等11部门近日联合下发2018年整治虚假违法广告部际联席会议工作要点，进一步明确联席会议各成员单位的部门职责，并就落实工作提出具体要求。驾照销分背后，早已衍生黑色利益链，逞一时之利，却潜藏可怕危机。把违法当生意，积弊不除，隐患重重。魔高一尺道高一丈，祛除买分卖分顽疾，完全可在技术升级上做文章。堵住外部漏洞同时，斩断内外勾结的可能。构建诚信体系，让弄虚作假者寸步难行。

最高检：坚决防止和纠正“假精神病”“被精神病”。日前，最高检出台《人民检察院强制医疗决定程序监督工作规定》，进一步规范强制医疗决定监督工作，坚决防止和纠正犯罪嫌疑人“假冒精神病人”逃脱法律制裁和普通人“被精神病”而错误强制医疗。

经济危机风险

a、特朗普将提拔鹰派顾问为总统助理。今年4月特朗普需要对进口钢铝产品征收全球性关税做出最终决定，在这个节骨眼上突然决定将对华立场最为强硬的顾问提拔为总统助理，白宫在中美贸易战边缘“试探”的心思愈发明显。

b、全球同步复苏暂缓？美中日开年经济数据均显著不及预期。从北美到亚洲，经济数据似乎都表现不佳：美国耐用品订单、日本工业产出、中国制造业PMI都出现了超预期的下滑。然而同步增长仍是主流观点，更是资本市场“赖以为生”的利好共识。

c、海南通报一批涉嫌编造、散播房地产谣言违法违规行为。据海南日报报道，从省住建厅获悉，近期海南部分房地产开发企业、中介机构及其从业人员通过微信公众号、微信朋友圈、微信群等自媒体在网上编造、传播关于海南房地产的不实信息，涉嫌房地产虚假宣传和不实报道，公安部门已对部分造谣者进行了依法查处。各市县房管(住建)部门要继续与公安、网信等部门联合查处各种利用虚假宣传、不实报道、夸大报道炒作海南房地产的违法违规行为。

通胀通缩压力

a、CPI变动趋势：展望2018年通胀，兴业证券认为将会呈现上游成本推动+下游需求不弱的传导形式。与历史上的成本推动型通胀不同的是，PPI向CPI的传递时滞明显，但我们判断在产能出清和未来资金“脱虚入实”的背景下，下游不弱的需求将承接上游涨价的成本，这一传递在2018年起到推高CPI的作用，全年在2.5%到3%，2、3月是可能的高点。全球经济复苏力量以及国内的环保限产对将让工业品在需求和供给方面都存在支撑，PPI存在韧性。2018年的通胀回升的三大驱动：（1）以猪肉为代表的食品项价格将减弱对CPI的拖累，猪肉价格将由于供给受限而大概率止跌，猪价也将通过成本的传递造成下游食品加工的涨价；（2）输入性通胀石油价格所关联的产业链，世界主要经济体工业景气度提升对石油需求有支撑，供给受限下油价大概率上涨，历史经验发现原油价格将直接和间接对通胀水平形成明显影响；（3）工资水平的回升，劳动力价格上行，将带来劳动密集型产业的成本上升。

b、PPI变动趋势：兴业证券预计2月PPI环比增速预计将继续回落。1月，全部工业品PPI同比上涨4.3%，较2017年12<span style="font-