风险投资周报2017-03-13

风控会议纪要 20170310

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）    财政部继续减税降费5500亿，增值税率减并至三档，个税递延型养老保险政策基本成型；

（2）    十二届全国人大五次会议在京开幕；2017年煤炭276限产没必要大范围实施；首架国产大飞机C919进入首飞准备状态，火箭发动机技术获突破,中国航天进入事件密集期；以钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点推动落后产能退出；

（3）    正在研究进一步规范大股东减持，加强交易所一线监管，该退市的就退市，持续打击新三板市场操纵行为；两地互联互通优先考虑债券通；证券法修订需对注册制进一步研究；央行酝酿破题数字货币；创业板定增规则修改，消息最快将于明后两天公布；

（4）    2月中国进口意外猛增，中国2月M2货币供应同比增11.1%，不及预期，外贸开局明显向好；南昌即将出台史上最严限购令：加大住宅限购限贷力度；今年以来50大城市土地出让金同比上涨62.2%；房企公司债并未重启，证监会根本没放行；食品价格出现明显回落，CPI环比下降；2月份PPI同比涨幅扩大，因去年2月份价格大幅下降；超1800亿债券弃发,债市遭遇“倒春寒”；2月外汇储备重回3万亿美元上方；周小川：货币适当在稳健方面做得更加中性，有利于供给侧改革；

（5）    春节以来，A股市场新增投资者连续四次环比增长，累计新增投资者数达174万人；公私募基金积极买入多只次新股；资本竞逐公募牌照，45家公司排队“苦等”；私募新年新布局，产品发行量大幅提升；5只股票获社保及公私募联手重仓；险资加大调研力度，业绩高增长绩优股成新宠；社保基金已达2万亿，今年将试点进入实质性操作阶段，国资委表示如期按时足额划转国有资本充实社保基金；国家队建仓2股增持4股；

（6）    美国2月ADP就业人数增加29.8万，远超预期，两年期美债收益率一度刷新七年半高位，特朗普已签署新版“禁穆令”，四季度美国家庭净资产刷新历史记录，市场预期的3月美联储加息概率升至100%；欧元区四季度GDP季环比终值0.4%，符合预期，德方预计欧盟不会要求欧央行加息，欧洲央行维持三大利率和资产购买计划不变；万亿日本险资恐抛外国债券；印度政府工程或强制使用国产钢材，港股大跌，恒生国企指数创四个月最大跌幅；

（7）    BDI反弹50%重回1000点上方，航运业复苏前景看好；维生素小品种掀涨价潮；镁价飙涨超预期，行业高景气超预期；油价重回50美元下方，OPEC减产刺激效果已消失殆尽；

1. 政策风险

短期政策

a、针对记者提出的企业反映成本负担较重等问题，肖捷表示，今年将继续实施减税降幅政策，增值税税率由四档减并至三档，目的是为了营造更加公平的税收环境，减轻企业负担，扩大减税效应。财政部办公厅主任、新闻发言人欧文汉8日表示，对个人税收递延型商业养老保险试点涉及的相关政策和技术问题，目前已基本形成政策建议。

b、3月8日15时，第十二届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂举行第二次全体会议。全国人大常委会委员长张德江在大会上表示，将加强重点领域立法，修改证券法，制定电子商务法、核安全法、土壤污染防治法，修改水污染防治法等。

c、十二届全国人大五次会议在京开幕。蓝天保卫战，居住属性，数字家庭，数字经济，全域旅游，河长制，海绵城市，农村土地“三权分置”，清单管理制度，国家公园体制，人工智能，第五代移动通信。3月7日上午，习近平参加辽宁代表团审议，鞍钢集团董事长唐复平谈了深化国有企业改革问题。总书记问他，鞍钢发展方向是去产能、保产能、还是增产能？唐复平说，鞍钢有去产能的任务。一开始担心产能是不是真能去掉，但经过一年多努力，已经感受到去产能带来的好处。下一步，好的产能要保留，落后的坚决去掉。习近平说，要推进供给侧结构性改革继续取得新发展，再造辽宁工业辉煌。

d、中国证监会副主席姜洋7日在全国政协经济组驻地接受记者采访时表示，正在研究进一步规范大股东减持。中国证监会副主席姜洋表示，今年对退市工作提了一些要求：一是加强信息披露，防止财务造假；二是要求中介机构履行好“看门人”的责任；三是修改完善退市标准，正在积极做这方面的工作；四是加强交易所一线监管，真正负起责任，依法依规，该退市就退市。

e、新三板市场发展迅猛，但也出现了一些违法违规行为，操纵挂牌公司股票则是近一两年来新出现的苗头性问题。证监会负责人称，监管部门密切关注新三板市场操纵行为的特点和趋势，对于操纵行为证监会也将及时果断出手。下一步，证监会将持续完善新三板市场相关规则和机制，多方面加强对新三板市场的综合监管。

长期政策

a、7日中午，国家发展改革委经济运行调节局表示，2017年煤炭行业要去产能1.5亿吨以上，在去年已经超额完成2.9亿吨去产能目标的基础，今年的任务确实比较艰巨，“但经过上下一起努力，全年煤炭去产能的目标任务是完全可以实现的。”

b、中国商用飞机有限责任公司副总经理、国产大飞机C919总设计师吴光辉委员表示，C919首架机总装下线以来，项目在系统集成试验、静力试验、机上试验、试飞准备等几条主线上稳步推进，目前首架机进入首飞准备状态。

c、我国重型运载火箭发动机已完成首次发生器-涡轮泵联试，标志着关键技术攻关取得突破性进展，未来拟命名为长征九号，有望成为全世界运载能力最大的火箭，可满足火星探测和更远的深空探测需求。长征系列运载火箭今年将实施28次宇航发射任务，创出历史新高。随着载人航天工程(603698)、探月工程的持续推进，以及火星探测任务立项，中国航天正在进入重大事件密集期。

d、工信部等十六部门发布推动落后产能退出的指导意见，对污染排放超标的企业责令采取限制生产、停产整治等措施。以钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点，通过完善综合标准体系，严格常态化执法和强制性标准实施，促使一批能耗、环保、安全、技术达不到标准和生产不合格产品或淘汰类产能（以上即为落后产能），依法依规关停退出。

e、香港经民联成员昨日与证监会主席刘士余会面。会后经民联副主席、香港金融服务界议员张华峯表示，他向刘士余反映，希望能扩大至其他产品，除了之前已有提议的ETF通、债券通，还希望考虑设新股通。刘士余响应称，上述新产品均会考虑，特别是债券通会在优先考虑之列。

f、人大财经委副主任吴晓灵称，在证券法修订过程中，注册制需要进一步研究。证券法修订案二审稿将对基本交易制度、多层次资本市场等进行完善，包含完善退市等制度。她还提到，影子银行风险格外重要，资管产品隐藏的风险最大。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、高盛称，2月中国进口意外猛增，这是因为国内需求稳固、进口商品价格攀升、春节季节性因素及企业虚开发票。经季节性调整后，2月自香港进口环比增长15%，高于1月6.1%的增速，表明企业或存虚假贸易。高盛预计，3月贸易差额将转为顺差。

b、中国2月M2货币供应同比11.1%，前值11.3%，预估11.4%；M1货币供应量同比增长21.4%，预期16.6%，前值14.5%；M0货币供应量同比增长3.3%，预期15.0%，前值19.4%。新增人民币贷款1.17万亿元，前值20300亿元，预估9500亿元；社会融资规模1.5万亿元，前值37400亿元，预估14500亿元。统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2月中国采购经理指数表示，2月份，制造业PMI为51.6%，比上月上升0.3个百分点，且高于去年同期2.6个百分点，已连续5个月保持在51.0%以上，制造业继续保持稳中向好的发展态势；制造业市场需求回升，生产趋于活跃；国内外需求有所改善，进出口继续回稳向好；新动能持续发力，装备制造业和高技术制造业延续良好发展势头；企业对未来发展信心持续增强。

c、海关总署署长于广洲在部长通道称，中国1-2月进出口总值按美元计价同比增长13.3%。年初以来，中国外贸开局明显向好，总量、数量在上升，市场需求在增加，高新技术明显快速增长，结构正在提升。外贸企业预期在回暖、信心在增强。

市场对经济预期观察：

a、全国政协定于2017年3月6日（星期一）15:00时在人民大会堂新闻发布厅召开十二届五次会议记者会。全国政协委员厉以宁表示，中国现在正处在转型阶段，这就是说，要从原来把速度和数量放在主要位置的发展方式，转变为以效率和质量为中心的发展方式。所以我们的结构性改革问题一直在进行之中，如果认为现在中国经济已经到了转型的阶段，那首先要问：难道我们的结构性调整已经结束了吗？没有结束。而且即使经济在运行中不是像过去那样有一个V字型下去再上来，或者U型的下去再上来，现在不可能是这样的。我们的国情表明，我们是在不断的转型、不断的改革当中来达到新的位置。所以现在已经是处在转型阶段的拐点了，我看不一定符合中国的实际。

b、中金固收认为，2月份金融数据发布，贷款增量达到1.17万亿，仍略高于预期，但社融只有1.15万亿，低于预期，融资结构很明显继续向贷款倾斜，但考虑到融资需求本身并不是很强烈，结合MPA考核压制整体广义信贷的增长，银行在融资工具上只能有所取舍，保贷款，压票据，压债券。在3月末MPA考核时点来临之前，由于今年考核压力很大，我们预计银行会继续压缩整体广义信贷增长，表内依然主要保住贷款，阶段性债券配置需求不那么强，并压缩短期资金拆放，重点配置同业存单。而今年M2目标下调以及MPA考核也会导致后续整体M2和社融增长放缓，中期来看会压制经济和通胀。2月份M2和社融放缓也显示了这个迹象。

c、为期一年的“房价超级繁荣”：繁荣之下，租金陷阱。华泰证券谢皓宇报告表示，一线城市以北京为代表，新房受管制、二手房价格大涨。三线不少城市春节后单月价格涨幅达30%。目前全国市场整体呈现出再度繁荣的景象，这在历史上从未出现过。同时，从2016年3月份以来的历史首次租金与房价背离，持续期已长达1年。

经济危机风险

a、据南昌新闻网微信公众号消息，南昌市即将出台《关于进一步做好房地产住宅市场调控工作的通知》。加大住宅限购限贷力度，在市区范围内，暂停向在市区已拥有1套及以上住宅的本市户籍居民出售住宅(含新建商品住宅和存量住宅，调整信贷政策，对已经使用过住房公积金贷款的缴存职工，停止发放住房公积金贷款。

b、中原地产研究中心最新统计数据显示，2017年截止3月6日，全国50大热点城市合计出让土地金额为4731.6亿元，同比上涨了62.2%。其中，武汉、合肥、南京土地出让金额位列前三。

c、在人们普遍认识到化石能源的污染性，并逐渐枯竭的事实之后，人类开始更多的探索清洁能源的使用。其中，太阳能被认为是唯一取之不尽用之不竭的天然能源，不过，最新的研究事例证明，不科学的太阳能利用依旧会给生态带来破坏。

通胀通缩压力

a、CPI:周六，中国央行副行长易纲指出，我国今年CPI接近黄金区间，所以货币政策是稳健中性，不紧不松，既可以保持经济平稳健康发展，也可以防范通胀风险、资产价格泡沫。统计局解读称，从环比看，2月份CPI下降0.2%，主要受两方面因素影响：一是食品价格出现明显回落，鲜菜价格环比下降5.4%，节后蛋、猪肉和禽肉价格环比分别下降6.2%、1.6%和0.7%；二是节后外出旅游人数减少，旅游相关服务价格出现回落。

b、PPI: 统计局解读PPI数据称，从同比看，2月份PPI上涨7.8%，涨幅比1月份扩大0.9个百分点，涨幅扩大主要受去年2月份价格大幅下降影响。石油和天然气开采业价格同比上涨85.3%，涨幅比上月扩大26.8个百分点，此外，黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨40.1%、39.6%<span style="font-family: 宋体"&g