风险投资周报2017-02-27

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）    企业所得税法提交人大修改税率未调整，做慈善更优惠；住建部称房地产税在推进，业内称5年后或正式实施；2017版医保目录正式发布，1.5万亿药品市场或被重构；三部委推动交通物流融合将开展七大重点工程；首批“PPP证券化”项目已上报发改委，共计41单；开年来25家房企拿地近2000亿，未来主战场在热点二三线，1月份一二线城市房价进一步趋稳，楼市下滑多家中介出现亏损，有公司月薪最多将减30%，房企发债"寒潮"：1月发行规模同比锐减97%；非首都功能疏解：北京对津冀投资三年超4150亿；我国迎来H7N9疫情高发季节，多地活禽市场陆续关闭；

（2）    中央政治局会议：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；国务院常务会议：放宽社会领域投资管理，进一步加大网络提速降费力度；习近平强调应更好推进精准扶贫、精准脱贫，确保如期实现脱贫攻坚目标；

（3）    监管层考虑史上最严去杠杆：统一杠杆率、消除多层嵌套；新规下非公开发行股票数不能超过发股前总股本的20%，再融资新规发威，逾20家公司终止或变更定增计划；2年期国债期货下周启动仿真交易，正式推出仍有待监管层批准；截至23日，沪深两市共有2347家上市公司披露了2016年业绩预告；瑞华被暂停承接新证券业务；银监会重要会议：郭树清接任主席，尚福林赴政协经济委员会；地方政府违规举债担保一律问责到人；

（4）    公募1月总规模锐减近8000亿跌破9万亿，公募委外大业骤变，9万亿体量或有缩水；私募纷纷涉水金融牌照；证监会1月批准3公司QFII资格，1公司RQFII资格；中国或加快放开外商独资资管公司，50家机构在排队等候审批；截至2016年年底，华夏新经济、嘉实新机遇、易方达瑞惠、南方消费活力、招商丰庆混合A这5只国家队基金的总规模达到2188.62亿元，相较于证金初始的2000亿认购金额，已实现了188.6亿元的盈利；受理首发企业702家，已过会41家，证监会核发12家企业IPO批文，筹资不超过55亿元；

（5）    美国费城联储主席哈克：今年加息三次合适，3月可讨论加息，美财长：目标8月国会休会前完成税改，规模非常大；特朗普：当务之急是将制造业重新引回美国，边境调节税会提振美国就业；聪明钱的警报：美银大客户自大选以来首次净卖出美股，瑞银拉响“唱空”警报：全球“信贷脉冲”断崖式下跌；超越美法，中国首次成为德国第一大贸易伙伴；日本和欧盟可能“很快”达成自由贸易协议，日本CPI短期转正，通缩风险未消；通胀快速回落，巴西央行连续第二次降息75个基点，通胀偏低的国家反而有所回升；

（6）    工信部：计划到2020年末黄金产量达到500吨；全国钢材市场价格涨势加大；

1. 政策风险

短期政策

a、在22日上午举行的十二届全国人大第二十六次常委会上，企业所得税法修正案草案提交审议。修正案草案拟对企业发生的公益性捐赠支出税前扣除加大优惠。现行企业所得税法于2007年3月获全国人大通过，2008年1月1日起施行。企业所得税纳税人为在中国境内取得收入的企业，税率为25%，同时小微企业、高新技术企业享有优惠税率。此次草案对税率部分未作调整。

b、21日，习近平主持召开中央政治局会议。会议指出，实现今年经济社会发展目标任务，要稳定和完善宏观经济政策，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强产业、区域、投资、消费、价格、土地、环保等政策协调配合。要深化重要领域和关键环节改革，以创新引领实体经济提质增效升级，释放国内需求潜力，增强内生发展动力，深入推进“三去一降一补”，力争取得更大成效。要推进农业供给侧结构性改革，促进农业稳定发展和农民持续增收。要积极主动扩大对外开放，打造国际合作竞争新优势。要加强生态环境保护，推动绿色发展取得新突破。要保障和改善民生，加强社会建设。要全面加强政府自身建设，更好为人民服务。

c、习近平强调应更好推进精准扶贫、精准脱贫，确保如期实现脱贫攻坚目标。李克强主持召开国务院常务会议，放宽社会领域投资管理，进一步加大网络提速降费力度。

d、监管层考虑史上最严去杠杆：统一杠杆率、消除多层嵌套。据一财，监管层正考虑全面规范各类金融机构资管业务的措施，或考虑将不同种类产品的杠杆率趋于统一管理，消除多层嵌套，禁止资管产品投资其他资管产品，通道业务将受到进一步限制等。

e、证监会发布《发行监管问答——关于引导规范上市公示融资行为的监管要求》，明确的主要内容包括三方面：一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速再融资的，不受此期限限制。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

f、证监会表示，再融资制度暴露出一些问题。一是部分上市公司存在过度融资的情况，有的频繁融资，有的找概念融资，有的募资闲置，投向理财产品。二是存在较大套利空间，对于面向有风险识别和承担能力的特定投资者的再融资，投资者主要看折扣，过分关注价差。三是再融资产品品种失衡，公开发行、可转债等比较少，定增成为主流。

长期政策

a、23日，住房和城乡建设副部长陆克华称，房地产税是十八届三中全会明确的改革任务，要加快房地产税立法，并适时推进改革。中原地产首席分析师张大伟认为，建立不动产统一登记制度，房地产税立法的完成等为房地产税顺利推进的基础条件，从官方公布的推进口径来看，上述两项工作可能会在2020年完成，但鉴于工作难度、利益博弈等前车之鉴，上述两项工作有可能会因为这些原因而延后2年-3年。

b、人社部今日印发2017版药品目录，药品目录共2535个，包括西药1297个，中成药1238个；其中西药甲类药品402个，中成药甲类药品192个，其余为乙类药品；各地社会保险主管部门对甲类药品不得进行调整，对乙类药品调整坚持专家评审机制，调整的数量不得超过国家乙类药品数量的15%。新版目录的诞生也意味着我国1.5万亿的药品市场格局即将被重构。

c、发改委近日印发了《推动交通物流融合发展近期重点工作及分工方案》，并将与交通部、中国铁路总公司会同有关部门对方案的落实情况进行跟踪和监督指导。《方案》提出七大重点工程，包括交通物流枢纽工程、国家公路港网络工程、骨干物流通道工程、铁路集装箱联运工程、集装化标准化运输工程、交通物流信息服务工程、以及智能物流配送工程。

d、发改委公布消息称，截至目前，各地区共上报项目41单，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。

e、创新层上再推“精选层”，新三板有望引入竞价交易。中国证券报获悉，监管层正研究在创新层之上推出“精选层”，“精选层”不会设置具体比例，而是通过设置财务指标等门槛遴选；监管层还考虑设精选层的同时引入竞价交易制度，集合竞价交易和连续竞价交易都在研究框架之内。

f、有知情人士向澎湃透露，2年期的国债期货合约是从2016年开始设计，即将在2月27日展开交易的是仿真合约，并不是正式上市，合约的正式推出还需要等待监管层的批准。据悉，2年期国债期货的立项申请已经得到证监会批复，接下来的准备流程还包括获得上市申请的核准等。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、截至2月16日，25家企业拿地金额超过20亿，合计耗资1951.63亿拿地；其中12家企业拿地超过50亿。从近半月的土拍市场表现来看，大多数热点城市依旧火热，如长沙、青岛、深圳土拍地块平均溢价率均超过了50%。

b、中国科学技术发展战略研究院、中采咨询20日联合发布数据显示，今年2月份，中国战略性新兴产业采购经理指数（EmergingIndustriesPMI）为56.2%，比上月上升4.3个百分点。

c、3月集运班轮公司计划集体涨价，主流航线运价预计将有一定幅度的上调。目前集装箱需求已经回升，价格由2016年底的1600美元/TEU提升至今年一季度的1800至1850美元/TEU。

d、统计局今日发布了2017年1月70个大中城市住宅销售价格统计数据。1月45座城市新建商品住宅价格环比上涨，12月为46座上涨。15个一线和热点二线城市中11个城市新建商品住宅价格环比下降、3个城市持平。一二线城市新建商品住宅价格环比基本止涨，三线城市走势总体平稳。从环比看，一二线城市房价基本止涨。初步测算，1月份一线城市新建商品住宅价格环比继续持平；二线城市新建商品住宅价格微涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。三线城市房价走势总体平稳。1月份三线城市新建商品住宅价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。

市场对经济预期观察：

a、屈宏斌认为，从经济增长和通胀的角度来看，并没有理由收紧货币政策。目前持续的财政刺激仍是维持经济增长复苏的关键。时机未成熟时过早实施全面紧缩，很可能会阻碍当前经济复苏的势头。

b、盛松成：GDP占比超50%，服务业是未来深化改革的方向。盛松成认为，目前我国经济中的产能过剩主要集中在制造业，而大部分服务业供给不足，未来有必要积极推进服务业供给侧结构性改革；如果国有企业改革重心还放在第二产业，那么后续改革空间及能够释放的改革红利都很小。

c、任泽平表示需求侧周期复苏，行业景气轮动从下游复苏到中游崛起。2015-2016年在下游地产汽车先导行业复苏的率领下，周期复辟，2016年房地产开发投资增长6.9%，比上年回升5.9个百分点，汽车销量增长13.6%，比上年加快9个百分点。

d、李迅雷、姜超谈全球通胀：中国看猪，海外看油。李迅雷指出，猪肉价格是中国历次通胀背后推手，而本轮价格回升仍以成本推动为主，消费需求增长不明显，今年通胀难成气候。姜超则认为，海外通胀主因是油价，但未来其对海外通胀的贡献或减弱，且油价继续大涨的空间有限，预计总体通胀或大幅回落。

经济危机风险

a、世界粮食计划署称未来六个月将有2000万人面临饥荒。联合国世界粮食计划署（WFP）表示，在未来六个月，世界上有四个地区将发生饥荒，受灾人数预计将超过2000万人。

b、今年以来，全国共有16个省份报告人感染H7N9病毒病例，与去年同期相比有明显上升。国家卫生计生委表示，我国H7N9疫情总体形势未发生改变，仍呈散发态势，目前，多部门正研究部署冬春季疫情防控，加强措施联动。

c、一份房天下二手房电商集团文件显示，自2017年2月1日起，为恢复北京公司健康发展，开源节流，减亏增效，特制定如下办法：以2017年1月亏损为基数，2月亏损不得超过1月的50%，否则工资总额减30%；3月亏损不得超过2月的一半，否则工资总额减30%；其他月份以此类推。如2月-6月亏损之和小于1月基数，在职员工之前扣减的工资部分可一次性补齐。

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