风险投资周报2016-12-26

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）    环保税法草案被指征收范围窄，建议对尾气征税，71城遭受重度及以上污染，京津冀及周边占75%；发改委明确明年九大重点工作，更严格控制新增产能；习近平主持召开财经领导小组会议，要求使用新能源来减少污染，中央农村工作会议指出要深入推进农业供给侧结构性改革；东北振兴“十三五”规划：鼓励地方国企引入各类投资者；

（2）    债券代持交易新规或将登台，证监会要求券商自查；期指松绑传闻又起，业界静待时机成熟；“宝能系”已谋求退出；万能险11月结算利率出炉，明年收益率恐降低;发布诈骗信息网页浏览量超5000次，最高可判10年; 借壳案锐减，年内新出炉借壳方案仅19例; 国海“萝卜章”事件涉及总金额大约200亿，账面浮亏不到10亿元;浙商财险找广发银行反担保，广发称保函为假; 将于2017年一季度正式将表外理财纳入广义信贷范围;

（3）    12月20日，中国证券投资者保护基金公司发布的数据显示，证券保证金净流入880亿元，创9个月以来新高; 3049只阳光私募仅1141只赚钱; 整个公募基金规模较年初增长了3400多亿，增幅为4.08%，在今年基础市场总体动荡不安的情况下，仍保持稳健增速; 11月私募基金产品发行备案量剧增，股票型产品占比最高; 证监会核发11家企业IPO批文，预计筹资不超过50亿元; 受理首发企业723家，已过会38家; A股上市公司破3000家，注册制明年“戏不大”;

（4）    全球流通比特币总价值突破140亿美元，创历史新高, 人民币贬值预期不断升级之下，比特币成为资本外逃新渠道;

（5）    特朗普考虑对美国进口的商品普遍征收5%关税, 美国三季度GDP终值创2014年三季度来最快增速; 英国首相希望通过英国退欧的过渡性协议, 波兰爆发近年来最严峻的政治危机, 苏格兰本周将公布“脱欧”策略, 欧央行资产高达GDP的35%买下9%的欧洲企业债, 德银72亿美元了结美国MBS不当销售案件；日本目前讨论升息细节还太早日元并未过分疲软，日本央行如期按兵不动，上调经济前景预期，日本通过史上最大规模预算案；纸币之战再升级，澳大利亚或废除100澳元纸币，

（6）    欧洲一日三起恐袭，普京和特朗普“强化核能力说”语惊四座，黄金ETF持仓连降28天，创史上最长抛售纪录；

（7）    成本需求共同推动，多家轮胎企业将发起新一轮涨价；PCB行业掀环保风暴，龙头受益集中度提升；中药材迎来一波“大牛市”，三七价格一年翻一番；甲醇期货已疯：两个月不到，涨了近50%，MA1701甚至一度突破3070元/吨大关。

1. 政策风险

短期政策

a、12月20日下午，人大常委会分组审议了环保税法草案二审稿，多位全国人大常委会委员指出，目前环境保护税涵盖的税目范围较窄，建议适当拓宽其征收范围。全国人大代表贾春梅说，草案二审稿将环保税的征税范围限定在大气污染物、水污染物、固体废物和噪声，仅针对排放污染物的行为，没有包括生态建设、自然资源和环境交易。

b、发改委明确明年九大重点工作，更严格控制新增产能。发改委明确2017年的重点任务包括确保“三去一降一补”取得实质性进展、加快推进关键性改革任务重点突破、释放内需潜力促进经济健康平稳发展等9方面，发改委主任徐绍史提到，2017年是去产能的攻坚年，要更加严格控制新增产能，更加坚决淘汰落后产能，更加严厉打击违法违规行为。

c、中央农村工作会议五大看点，农业供给侧结构性改革将出大招。新华社撰文称，中央农村工作会议重提深入推进农业供给侧结构性改革，砸实了今后农业农村经济的主线。看点包括：改革首要任务是农业结构调好调顺调优；绿色供给满足绿色需求；市场、要素和主体全面激活；财政花在“三农”上的钱也要改革；促进“六次产业”融合发展。

d、习近平主持召开财经领导小组会议。习近平称，要解决好人民群众普遍关心的重要问题。在保持经济增长同时，要落实以人民为中心的发展思想。宜气则气，宜电则电，尽可能利用清洁能源，加快提高清洁供暖比重。规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫，是实现住有所居的重大民生工程。以沼气和生物天然气为主要处理方向，力争在“十三五”时期，基本解决大规模畜禽养殖场粪污处理和资源化问题。据新华社12月20日消息，中央农村工作会议19日至20日在北京召开。会议全面贯彻落实党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会以及中央经济工作会议精神，总结“十三五”开局之年“三农”工作，分析当前农业农村形势，部署2017年农业农村工作。习近平主持召开中央财经领导小组第十四次会议强调，从解决好人民群众普遍关心的突出问题入手，推进全面小康社会建设。李克强主持召开国务院常务会议，通过“十三五”卫生与健康规划。

e、业内人士称，债券代持的核心理念或将发生变化，金融机构的风控趋紧，尤其是对账户管理将趋严，债券代持交易新规或将登台，而债券长期代持或就此终结；另据多位债券市场人士透露，证监会正在要求券商自查、上报代持规模。

f、今年以来，证监会主席刘士余先后对投保工作作出重要指示，明确提出“保护投资者合法权益是证监会职责和使命所在”、“保护投资者合法权益重如泰山”。“明年我们要开展投资者赔偿救济体制机制建设，推动建立包括国家补偿、行政补偿、民事赔偿等多层次投资者赔偿救济体系。扩大持股行权试点地区和范围，进一步规范行权工作。”中国证监会投资者保护局负责人对记者指出。

长期政策

a、国家行政学院经济部教授冯俏彬透露，虽然不久前闭幕的中央经济工作会议没有明确提出房地产税，但里面提到促进房地产健康发展需要“财税”手段，其实就包含了房地产税。官方已经设计出几份房地产税草案，但对方案内容未形成共识。对于房地产税推出的时间，各方预期差别较大，但一致认为2017年不可能推出。

b、经济参考报刊文称，个人所得税的推进或将成为明年我国税收制度改革的最大看点，修法先行、分步实施将成为个税改革的现实选择。在“增低、扩中、调高”的总原则下，“扩中”也就是减轻中等收入群体税收负担将先行推进。业内专家认为，月收入万元以下的个税税率有望调低，同时建议将工资薪金所得适用的最高边际税率调低。

c、十三五战略性新兴产业发展规划：增加值占GDP比重拟达15%。规划提出：到2020年，战略性新兴产业增加值占GDP比重达到15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。

d、东北振兴“十三五”规划提出，鼓励地方国有企业积极引入各类投资者，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。

e、据悉，市场预期第一批列入混改试点的东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等央企混改方案，将在近期得到国家相关部门的批复。

f、期指松绑传闻又起，业界静待时机成熟。一财称业内人士认为，股指期货松绑只是早晚问题，而松绑时机是重要议题。日前举行的机构期货监管干部培训班上，证监会副主席方星海强调进一步深化市场功能，这或也进一步暗示期指可能松绑。

g、12月18日大连商品交易所第六次会员大会举行，证监会主席刘士余出席并讲话。刘士余在会上表示，证监会系统对期货监管总体上比较弱，配置的资源不够，必须从国家战略高度加快发展期货市场。要用5到10年时间，尽快提升国际化水平。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、统计局数据显示，在调控政策作用下，15个一线和热点二线城市房地产市场迅速降温，房价走势明显趋稳。与11月上半月比，11月下半月一线和热点二线城市中，9个城市新建商品住宅价格环比下降，降幅在0.1至0.9个百分点之间；2个城市环比持平；其余4个城市新建商品住宅价格环比涨幅均回落至1%以内。

b、统计局数据显示，中国11月铁路货运量同比上升13.9%至3.049亿吨。1-11月铁路货运量同比下降1.8%至30.2亿吨。

市场对经济预期观察：

a、三年就来一次，钱荒与资产泡沫为何总是周期性发生。任泽平团队认为，利率上升周期每三年一次，大多发生在流动性上升的末端，这时充裕的剩余流动性炒作各类资产，往往引致金融系统过度交易风险，引发政策严控，2010年是商品，2013年是非标，今年则是委外和债券。

b、高盛：中国或小幅下调明年GDP目标增速。从中央经济工作会议看，高盛高华称，政府目前对于增速的担忧明显小于前几年，对经济增速的态度或将更灵活，明年GDP增速目标或小幅下调，但不可能降至6%。此外，收紧货币政策是为了应对通胀率上升及海外经济体所引发的收紧压力。

c、全球制造业成本“新洼地”在哪里？兴业银行鲁政委称，考虑少儿人口、运输成本、政治风险等因素，制造业新兴成本洼地将出现在亚洲的印度、印尼等；北美的美国；拉美的墨西哥、巴西；欧洲的土耳其及北非的埃及，它们未来仍是全球投资流向的首选目的地。

d、高盛资管预计，明年全球经济增长动力为2010年以来最为强劲。全球将发生的四大趋势性转变：从全球化到民粹主义，从增长停滞到通胀，从货币刺激到财政刺激，从监管到去监管。

经济危机风险：

a、 “宝能系”已谋求退出，万科股权争夺战何去何从？据腾讯财经，“宝能系”曾提出的退出方案包括，将所持有的股权全部转让万科管理层，但价格为1500亿元；万科管理层未予以明确答复。不过一财援引知情人称，宝能系解禁万科股票至少需等至2017年7月，目前不需要找“接盘侠”。

b、人民日报发文指出，中国足球产业刚刚起步发力过猛，国内球员身价飙升、薪资比超过警戒线、升降级成本飞涨；同时，部经营成本高企导致亏损，版权分销、球迷付费意愿等没有相应增长，潜藏的风险不容忽视；目前足球投资及赞助商中，集中在房地产、金融、电商等几个领域，受整个经济形势的影响很大。

c、71个城市达到重度及以上污染，8个城市“爆表”，24个城市拉响了红色预警。18日重霾区扩大到62万平方公里。这已经超过了欧洲第二大国乌克兰的国土面积。

d、“两高一部”发布的文件明确，电信网络诈骗数额难以查证，但“在互联网上发布诈骗信息，页面浏览量累计五千次以上”，数量达到相应标准十倍以上，应以诈骗罪（未遂）定罪处罚，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。最高法文件明确：利用电信网络技术手段实施诈骗，诈骗公私财物价值3000元以上，可判3年以下有期徒刑；诈骗3万元以上，处3年以上10年以下有期徒刑；诈骗50万元以上，最高可判无期。

通胀通缩压力

a、CPI变动趋势：1）中金公司研究部负责人梁红在研究报告中表示，虽然有贸易保护的隐忧，但在全球化背景下，美国增长加速可能仍会提振中国总的外需增速。将中国2017和2018年实际GDP同比增速预测从此前的6.6%和6.5%上调至6.7%和6.7%；将2017和2018年的全年平均CPI预测从此前的1.7%和1.8%分别上调至2.5%和2.4%；调整2016和2017年底美元对人民币汇率至6.98和7.18。2)社科院预计2017年中国经济增速大约为6.5%<span style=