风险投资周报2016-12-12

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）    营改增一年减税4700亿元，下一步将推出二维码开票；企业重组可享所得税递延纳税优惠政策；

（2）    国家主席习近平主持召开深改组会议，会议要求健全完善国有资产审计制度，加强国有资产监督；李克强12月7日主持召开国务院常务会，通过促进中部地区崛起规划；“十三五”节能环保产业规划将出台，目标占GDP的3%；PPP三年催生10万亿投资市场；

（3）    首批上报公募FOF获证监会受理；四板市场监管规则预计12月正式发布，转新三板机制待明确；刘士余：全面加强资产管理行业监管坚决查处触碰底线的行为；基于场外配资中各类违法行为的违法性和市场危害性，及投资者的关切与诉求，证监会对相关违法主体依法作出严惩；交易所调整两融可充抵保证金证券要求，同步扩大标的股票范围；国企改革进一步安排或将陆续公布；上市公司年末抢购信托产品，期望锁定高收益；保监会停止前海人寿开展万能险新业务，并叫停恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务；养老金投资管理机构公布首批委托约3000亿；

（4）    中国11月外汇储备30516亿美元，连续第五个月缩水；中国11月财新服务业PMI创16个月新高；中国11月进出口数据双双大超预期，出口连降2月后首升；房贷“大排查”步入尾声理财资金违规入市问题突出；乐视体育裁员20%，重划三个事业群；楼市隐性库存需警惕，将有61亿平房屋待消化；中国11月CPI、PPI继续双双回升五年来首现剪刀差；

（5）    美国经济加速增长，10月耐用品订单环比终值4.6%；华尔街最经典指标亮起红色警报：美股估值已达1929年崩盘前水平，标普500指数席勒PE目前已高达27.9；欧洲央行宣布延长QE，从明年4月份到12月份每月购买600亿欧元资产；企业支出下滑，日本意外下调三季度GDP增速，日本正式宣布不承认中国市场经济地位；现金短缺、经济动荡之际印度央行意外维持利率不变，澳洲经济五年来首现环比负增长，新西兰总理宣布因家庭原因辞职，菲律宾参议院通过亚投行协定，韩弹劾总统9日见分晓，不论成败都将掀巨浪；

1. 政策风险

短期政策

a、昨天，财政部公布预计营改增全年减税超4700亿元。财政部副部长史耀斌还表示，下一步财政部将结合营改增试点的情况适时启动增值税法草案的起草工作，而税务部门则表示下一步将推出二维码开票，小规模纳税人自主开票等方式优化营改增。

b、财政部、国税总局落实降低企业杠杆率税收支持政策，企业符合税法规定条件的股权（资产）收购、合并、债务重组等重组行为，可按税法规定享受企业所得税递延纳税优惠政策，企业重组改制涉及的土地增值税、契税、印花税，符合规定的，可享受相关优惠政策。

c、国家主席习近平主持召开深改组会议，会议要求健全完善国有资产审计制度，加强国有资产监督。国务院意见提出，实施新一轮农村电网改造升级工程。加大财政涉农资金整合力度，提高资金使用效益。创新投融资模式，充分发挥财政资金的杠杆作用，撬动更多社会资本投向农业农村。李克强12月7日主持召开国务院常务会，通过促进中部地区崛起规划；国务院办公厅印发《关于进一步加强东西部扶贫协作工作的指导意见》。

d、公募FOF（基金中的基金）又有新动向。据多家基金公司透露，首批申报FOF产品已得到证监会受理，有基金公司估计会在一周内进入第一次意见反馈，从证监会一贯的审批流程来看，公募FOF产品在今年落地可能性非常小。首批上报的FOF产品多为绝对收益类，低风险也成了首批FOF公募产品的主要特点。

e、近日接近证监会人士透露，证监会在去年向相关主体征求意见的基础上，已经完成对区域性股权市场的监管规则制定，并上交国务院等待批复，预计将于12月正式发布。按照新的监管规则，四板市场挂牌的企业可以转板到新三板市场，但具体的转板细节还需进一步明确。下一步证监会将与地方政府一起进行双层监管，若出现风险性事件，由省级政府负责风险处置。

f、刘士余表示，要全面加强资产管理行业监管，坚决查处触碰底线的行为，及时清除害群之马，证监会将会同市场各方面、政府有关部门共同推动《私募投资基金管理暂行条例》尽快出台。

长期政策

a、在12月3日举行的2016中国环保上市公司峰会上，国家发改委资源节约和环境保护司副司长吕文斌表示，近期将印发《“十三五”节能产业环保规划》，其中提到，到2020年，节能环保产业增加值要占到GDP的3%左右，成为国内经济的一大支柱产业。

b、截至2016年11月30日，财政部PPP项目库入库项目10685个，投资额12.7万亿，另有国家发改委两批示范项目，总额接近17万亿。PPP主管部门未来将会继续推进示范项目落地、开展PPP的物有所值定量试点以及PPP信息化管理，对于伪PPP项目的规范管理也已提上日程。

c、《中国智能制造“十三五”规划》提出推进智能制造实施“两步走”战略，到2025年，智能制造支撑体系基本建立，重点产业初步实现智能转型。

d、国资委将于本周五举行内部通气会，通报国企改革最新进展、国资委自身改革情况及部分央企改革进展。中粮集团、国电投、远洋海运、中交集团、航天科技等企业主要负责人将参会。分析人士称，国企改革“交卷”时间临近，近期相关部门和企业除总结年度国企改革进展外，下一步国企改革计划怎么走也将陆续公布。

e、【交易所调整两融可充抵保证金证券要求，同步扩大标的股票范围】调整可充抵保证金证券折算率要求，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%；同时，两所还同步扩大了融资融券标的股票范围，将标的股票数量由现有的873只扩大到950只，12月12日起实施。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、央行12月7日公布最新数据显示，中国11月外汇储备30516亿美元，折合22541.61亿SDR，环比下降690.57亿美元，连续第五月下滑，为今年1月以来最大单月降幅。同时公布的11月末黄金储备报698亿美元，10月末为753亿美元。外汇局就11月外汇储备规模变动情况答记者问称，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美元货币对美元汇率总体呈现贬值、债券价格也出现回调等多重因素综合作用，导致外汇储备规模出现下降。

b、中国11月财新服务业PMI53.1，创16个月新高，前值52.4；中国11月财新综合PMI52.9，为3年来最高水平，前值52.9。莫尼塔宏观研究主管钟正表示，11月服务业继续扩张，不过制造业增速已略有放缓。近几月经济回暖似乎更多是价格因素所致，难言结构改善。四季度中国经济有望保持稳定，但明年下行压力仍大。

c、按人民币计，中国11月出口同比增5.9%，预期-1%，前值-3.2%，进口同比增13%，预期3.6%，前值3.2%。11月贸易帐盈余2981亿，预期3200亿，前值3252.5亿。前11个月，我国进出口总值21.83万亿元，同比下降1.2%。其中，出口12.47万亿元，下降1.8%；进口9.36万亿元，下降0.3%；贸易顺差3.11万亿元，缩小5.8%。分析人士指出，出口大涨或受人民币贬值和国外节日季到来的双重影响。年末迎来圣诞节和感恩节，或刺激中国商品的出口。

d、中信明明团队认为外储下滑引发资本外流，外汇占款持续下降，基础货币漏出导致流动性被动收紧，央行为应对资本流出，则主动收紧流动性，营造资金面紧平衡，如加强信贷控制和表外业务规模扩张等限制。

市场对经济预期观察：

a、数据显示，位列Top10的高薪职位分别为按摩师、健身教练、月嫂、汽修工、美容师、空调安装工、快递员、送餐员、司机、厨师。收入最高的按摩师月薪达17669元。四大一线城市中，送餐员平均月薪达到6829元；快递员的为7028元。

b、中央经济工作会议本月即将召开。多位专家认为，物价、投资、工业企业利润等多项数据显示，我国宏观经济已经出现企稳迹象，明年经济增速也许会保持低迷，但增长质量改善正在为经济走出周期底部积蓄能量，在这个过程中，基建投资和出口或将成为明年经济运行的亮点。

c、任泽平发表2017年中国宏观经济展望认为，大类资产正在从房市债市向股市轮动，经济L型探底、供给出清和温和通胀有利于企业盈利继续改善，驱动逻辑从水牛转向“业绩牛”；房市债市调控增加资金流入预期，潜在的增量资金来自银行、保险、私募、产业资本等。由于“经济L型”软着陆、温和通胀、政策去杠杆防风险，长达3年的债券牛市可能已经结束，利率的拐点可能已经出现，2017年经济二次探底可能会带来交易性机会。美国经济复苏、通胀加快、以“基建+减税+加息”为核心的特朗普新政均是强美元政策组合，人民币继续修正高估。随着新一轮调控出台和需求释放，房地产小周期结束。

经济危机风险：

a、房贷“大排查”步入尾声理财资金违规入市问题突出：据中证报，银监会对16个房价热点城市的房贷大排查已进入汇总阶段，有市场人士称某国有大行“除了一类房地产开发商，基本不放贷了”。此外资金“绕道”银行理财、信托等渠道进入地产领域问题严重，但分析称，在监管趋严的情况下，这种行为料遭封堵，房企资金链将更添压力。

b、12月5日下午，乐视体育管理层开会正式宣布新的组织变革和人事调整。最直接的表现是，乐视体育将整体裁员20%。乐视体育称，各部门的“人员优化”比例不同，根据各业务实际经营情况而定。

c、各地政策从“去库存”到限购、楼市量价齐升到交易量“腰斩”，高价地此起彼伏带来“解套”之忧、去库存结构性矛盾凸显……构成今年房地产市场全景图。楼市“盛宴”也让住宅金融属性愈发凸显。面对经济“脱实向虚”，中央首提抑制资产泡沫，多地调控不断升级，市场博弈进入“白热化”。

d、创新工场董事长兼首席执行官李开复表示，未来十年出现最多的独角兽公司肯定是人工智能公司。十年后，世界上90%的工作，都会被人工智能所取代。尤其是，翻译、记者、助理、保安、司机、销售、客服、交易员、会计、保姆等工作。

e、英国著名物理学家史蒂芬-霍金近日在《卫报》再发警告性文章称，我们目前正生活于人类历史上最危险的时期，人口过剩、气候变化、流行病等都是人类将要面临的严重威胁。霍金表示，我们所发展的科学技术将可能毁灭我们的地球。在一个机器人可以替代人类完成大多数工作的新世界里，人类必须要“重新再教育”。

通胀通缩压力

a、CPI变动趋势：中国11月CPI、PPI继续双双回升五年来首现剪刀差：11月CPI同比2.3%，高于预期2.2%，前值2.1%，连续三个月上涨。11月PPI同比3.3%，大幅高于预期2.3%，10月为1.2%，连续第十一个月回升。剪刀差时隔五年重现。统计局解读称，鲜菜及能源金属涨价是主要原因。

b、<span style="font-family: Verdana, sans-serif"&