投资风险周报2016-10-28

风控会议纪要 20161028

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

（1）    工信部正研究对节能汽车、新能源汽车相关政策的优惠；工信部发布工业转型升级中国制造2025重点项目指南；发改委召集煤企开会，要求获批产能尽快释放；多地“十三五”核电项目大增，部分项目有望年底获批；国务院同意建立降杠杆联席会议制度，债转股进程提速；新华社四评经济形势：须全面深化改革；中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议公报发布；

（2）    证监会核查股票回转民间委托违规；上海首例“抢帽子”类操纵证券市场案告破；涉房上市公司定增审核从严；险企争设港股通直投户；监管层拟修订股票质押式回购指引；近七成公司筹码趋于集中；

（3）    前三季度铁路投资达5423亿元，或超额完成既定目标；1-9月全国交通运输行业投资总体平稳增长；海关总署称正为第三批自贸区研究制定支持措施；PPP项目总投资额已超12万亿元；1-9月国有企业利润同比下降1.6%；9月工业利润回归平稳增势国有控股企业利润增幅再创年内新高；

（4）    22城调控后高价地明显减少；一线城市光环褪去，人才涌向“新一线城市”；中国失能老年人四年后将达4200万，空巢老人将过亿；

（5）    本周累计投放5950亿元，此外还有1660亿元6个月期中期借贷便利（MLF）到期，上周净投放955亿元；中国10年期国债期货创两个月最大单日跌幅；资金面延续偏紧，7天期回购利率一度创半年最大涨幅；

（6）    8.83万亿，9月末公募规模再创历史新高，三季末规模最大的十家公募基金公司合计管理规模为43159.81亿元，占基金总规模的48.86%；三季度私募规模盘点：23家百亿级，86家50亿级；三季度险资潜入近百家上市公司，权益投资占比持续提升；“三马”联手许家印申请券商牌照；人社部：将公告第一批养老基金管理机构；社保基金三季度新进增持103股；内地投资者爆买转战香港楼市，无惧15%买家印花税；

（7）    美国9月成屋签约销售反弹，美国12月加息预期强烈，且投资者对其他央行宽松立场持怀疑态度，这令全球债市遭遇抛售潮，美元指数持续飙升，突破99.00关口，创2月初以来新高；英国三季度GDP超预期，退欧公投暂无影响，英国央行开始调查英国对德银和意大利银行业敞口，西班牙失业率逾六年来首次跌至20%以下，媒体称欧洲央行基本确定延长QE期限；日本总人口自1920年以来首现负增长，日本CPI连续七个月负增长，市场静待日央行决议；

（8）    全周超八成商品上涨，均涨幅创4月以来最高，郑商所调整玻璃和动力煤品种交易手续费。

1. 政策风险

短期政策

a、工信部装备工业司副司长瞿国春表示，工信部正在会同相关部门研究对节能汽车、新能源汽车相关政策的优惠，包括对1.6升节能汽车购置税减免政策的延续，新能源汽车相关补贴政策的优化调整现在正在推进实施过程之中。

b、中国共产党十八届六中全会公报发布。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《关于新形势下党内政治生活的若干准则》和《中国共产党党内监督条例》，审议通过了《关于召开党的第十九次全国代表大会的决议》，中国共产党第十九次全国代表大会于2017年下半年在北京召开。全会分析了全面从严治党面临的形势和任务，认为办好中国的事情，关键在党，关键在党要管党、从严治党。

c、国务院同意建立降低企业杠杆率工作部际联席会议制度。联席会议将组织开展市场化银行债权转股权试点，研究确定降杠杆的具体政策等。业内人士表示，在债转股初期，强周期加国有背景或成债转股的主流品种，而民企接力债转股是判断热点泛化的重要标志。

d、新华社发表述评文章称，“十三五”开局之年收官在即，对后续改革动向，专家建议，首先要确保完成今年“三去一降一补”既定任务，并尽早明确明年目标任务，如研究推动去产能向兼并重组转变；以三四线城市和县城为重点继续推进去库存；通过加快兼并重组、优化债务结构、开展市场化债转股试点等方式，积极稳妥降低企业杠杆率等。

e、上海市公安经侦部门日前破获了首例“抢帽子”类操纵证券市场案，犯罪嫌疑人朱某交易金额约4000万元。朱某因涉嫌操纵证券市场罪被检察机关批准逮捕。我国法律将“证券公司、证券咨询机构、专业中介机构及其工作人员，在媒体或者自媒体上对上市公司或者其股票公开作出评价、预测或者投资预测，以便通过期待的市场波动取得经济利益的行为”定义为“抢帽子”交易，属于操纵证券市场犯罪的手法之一。

f、通过梳理10月17日至10月21日期间证监会发行监管部对8家上市公司再融资申请的反馈意见，太安堂、爱建集团、神州数码3家公司因此前涉足房地产业务而被问询是否存在房产业务违法违规问题，传递出从严审核涉房上市公司再融资的监管动向。

g、据财新网报道，近期，证监会机构部安排上海、广东、湖南、四川等地证监局对“股票回转交易”线索进行了专项核查，证监会发现，这类股票回转交易实质上是一种民间代客理财活动，操作手法上采取同一股票在同一个交易日内多次买进和卖出的方式，目的是尽可能多地高抛低吸、赚取差价收益，减少浮亏，具有明显的违规特征。

长期政策

a、国务院发布《关于激发重点群体活力带动城乡居民增收的实施意见》，要求拓宽居民财产投资渠道，在风险可控的前提下，加快发展直接融资，促进多层次资本市场平稳健康发展。加强金融产品和金融工具创新，改善金融服务，向居民提供多元化的理财产品；进一步发挥税收调节收入分配的作用，逐步建立综合和分类相结合的个人所得税制度，进一步减轻中等以下收入者税收负担，发挥收入调节功能，适当加大对高收入者的税收调节力度。

b、工信部近日印发《关于发布2016年工业转型升级（中国制造2025）重点项目指南的通知》，决定组织实施2016年工业转型升级（中国制造2025）重点项目，主要支持产业共性技术公共服务平台及设施、重点领域关键问题解决方案两个方面共18个重点任务。同等条件下优先支持国家新型工业化产业示范基地内的优势企业。

c、今年钢铁煤炭去产能任务已完成80%。25日发改委召集神华、中煤、焦煤集团等22家大型煤炭企业负责人召开会议。据知情人士透露，针对目前局部地区煤炭供应紧张状况，会议要求已经获批的先进产能矿井尽快释放产量，并希望各家煤炭集团在适当释放产量保供的情况下稳定价格，要求煤企与用户明年签订有量有价的长协合同。

d、规划强调贯彻国家创新驱动发展战略，提高测绘科技创新能力，涉及北斗、遥感等多领域。四五年后，全新的高铁将在安全、速度及运行方式等多方面实现全新跨越。首批启动的是重点项目之中分量最重的三个项目：“轨道交通系统安全保障技术”、“时速400公里及以上高速客运装备关键技术”和“磁浮交通系统关键技术”。

e、今年以来，中国尚未开工建设任何一台核电机组。按照中国的核电中长期发展规划目标，国内平均每年至少需要开工建设6台百万级千瓦的核电机组，方能完成目标计划。2016年已经进入倒计时，市场预期11、12月仍可期待一批核电项目的集中核准，尤其是此前筹备已久的项目，例如国核示范电站、辽宁徐大堡以及广东陆丰有望获得核准开工。

f、平安、人寿、安邦和泰康等4家大型保险机构已经开立港股通账户，太保、新华、人保、华泰、太平和中再等正在申请。还有部分保险机构通过认购挂钩港股通的保险资管产品介入港股市场。

g、20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议，为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。包括将股票质押的标的证券限定为股票，质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票等，要规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资。资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、多项指标向好，中国经济进一步企稳，前三季度中国国内生产总值均保持同比增长6.7%。

b、中国铁路总公司数据显示，今年前三季度，全国铁路固定资产投资完成5423亿元，同比增长10.3%；其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元，同比增长12%，业内人士表示，今年铁路建设步入高潮，目前来看，超额完成既定目标是大概率事件。

c、今年1-9月，公路建设累计完成固定资产投资12412亿元，为2016年投资计划的75%，同比增长7.6%；铁路完成固定资产投资5423亿元，为2016年投资计划的67.8%，同比增长10.3%；水路建设累计完成固定资产投资952亿元，同比下降5.5%；民航建设累计完成固定资产投资490亿元，同比增长4.2%。

d、海关总署副署长孙毅彪表示，中央决定新设立7个自贸试验区，海关正在研究制定海关支持措施。

e、日前，财政部政府和社会资本合作(PPP)中心发布了全国PPP综合信息平台项目库第4期季报。地方PPP项目需求继续增长，9月末全部入库项目10471个，总投资额12.46万亿元，其中已进入执行阶段项目946个，总投资额1.56万亿元，规模可观，落地率26%，与6月末相比，入库项目正在加速落地，落地率稳步提升。

市场对经济预期观察：

a、阿里巴巴宣布双十一由24小时延至24天，即从10月21日开始至双11当周的周末截止。加之，支付宝已形成了“全球收全球付”的能力，业内预计今年双十一期间快递量突破10亿件，11月份规模以上快递业务量有望达到40亿件，同比增加60%，创造快递史上单月业务量最高的记录。

b、在22个城市出台调控政策后，各地楼市出现了明显的退烧现象。截止到10月24日，全国合计出现单宗土地成交金额超过10亿的地块15宗、超过5亿的地块37宗。相比调控前市场最火爆的8-9月，高价地数量开始减少。

经济危机风险：

a、空气采样器用于实时监测空气质量，作为国家直管的西安长安区监测站，不经允许任何人不得入内。而西安市环保局长安分局主要官员出于政绩考量，偷配钥匙并记住密码，用棉纱堵塞采样器，致使数据异常。多名涉案官员被羁押。

b、一线城市光环褪去，人才涌向“新一线城市”,近日一份职场吸引力报告显示，2016年希望到北上广深工作的应届生比例从三年前的51%下降至36%，而44%应届生想在二线城市发展,此外，以杭州、苏州、青岛为代表的“新一线城市”吸引力迅速攀升。

c、理财资金楼市入口被断，沪上土地“夹层融资”全面叫停,据上海证券报，上海多家银行针对土地市场的“夹层融资”已被全面叫停,此前银行理财资金通过“夹层融资”进入土地市场是推高地价的一个重要源头,分析称，小房企或因无法交纳足额土地出让金而退出土地竞买市场。

d、老龄办政策研究部副主任李志宏披露，据测算，4年后也就是2020年，中国的失能老年人将达到4200万，80岁以上高龄老年人将达到2900万。中国的老龄化进程日趋严峻。伴随着这一进程，失能、高龄、空巢和独居等养老服务重点对象大幅增加。&