风险投资周报2016-10-14

风控会议纪要 20161014

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

1. 资源税全面改革成效初现，8月总体减负5.54亿；国务院常务会议、中央全面深化改革领导小组强调深化改革，国资改革明显提速，股权转让最受关注；国务院部署7条途径积极稳妥降低企业杠杆率，推动1亿非户籍人口城市落户，2020年户籍人口城镇化率提高至45%；国家发改委：自2017年1月1日起全面放开食盐价格；财政部：垃圾、污水处理等新项目强制应用PPP，第三批PPP示范项目1.17万亿；深交所和港交所：深港通预计11月中旬全系统准备就绪；

2. 房地产税草案最快明年提交全国人大审议；今年前9月全国300城“卖地”收入同比大增40%；本轮房价涨幅创历史之最，本次房地产调控堪称史上最严；

3. 9月外汇储备余额31663.8亿美元，为2011年6月以来最低值，较8月下滑188亿美元，7、8两月外汇储备的下滑幅度分别为41和159亿美元；10月1日人民币加入SDR货币篮子；前三季度进出口总值同比降1.9%，逐季回稳；

4. IMF数据显示全球债务152万亿美元，创历史新高，相当于全球GDP的225%；社科院报告显示至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%，其中非金融企业的杠杆率为131.2%，企业杠杆过高风险值得关注；

5. 国家统计局数据显示，9月CPI环比上涨0.7%，同比上涨1.9%，预期1.6%，PPI环比上涨0.5%，同比上涨0.1%，PPI结束连续54个月下滑；

6. 国庆节前一周证券保证金净流出1042亿元；央行公开市场本周净回笼4150亿元，连续净回笼资金；二级市场利率债收益率平稳，除个别期限波动接近3BP之外，中长端利率微降1.5BP以内；债转股配套措施正在研究制订中，涉及转股价格等多个方面；东北特钢集团因企业债券连续违约，正式进入破产重整程序；中国一重“债转股”式定增获国资委批复；受楼市调控影响，债市似乎开启了上涨态势，曾经火热的城投债等地方债再次回到视界中；

7. 公私募8个月差距从2万亿缩小至5000亿，基金“公私”传统格局正在颠覆，8月末总体规模分别为8.53万亿、8.03亿，证券投资类私募基金已到2.14万亿，距公募股混基金2.58万亿的规模更是仅一步之遥；895只权益类券商集合理财产品前三季度平均亏损2.30%，股权投资暴涨，9月保险资管规模翻番，多路资金南下配港股，保险信托借道基金布局；证监会9月批准两家RQFII，批准4家合格境外机构投资者；A股前三季再融资1.14万亿规模超IPO，261家公司定增遭终止；

8. 美国上周初请失业金人数24.6万，连续84周低于30万；英镑兑美元跌破1.21关口，欧洲央行据称可能会评估QE选项，迟至12月再做决定；俄罗斯正在成为新的超级粮商；动力煤价格涨势有望延续，纽约原油期货大涨逾3%，创14个月新高，此后受原油库存增幅超预期等因素影响回落；

9. 日对俄提经济合作基建等项目拟投133亿元，菲律宾总统杜特尔特将访华，土俄签天然气协议建核电厂，并就叙战争寻共同立场。

1. 政策风险

短期政策

a、据国家税务总局透露，资源税全面改革成效已经初步显现。首个征税期里，全国8月份共有62479户纳税人申报缴纳资源税20.65亿元，按改革前政策计算应征资源税费26.19亿元，税费相抵，总体减负5.54亿元，降幅21.14%。

b、国务院总理李克强10月8日主持召开国务院常务会议，确定进一步精简政府核准的投资项目，以深化改革更大释放市场活力，对钢铁、煤炭、电解铝等产能严重过剩行业，各地不得以任何方式新增产能，原则上不再核准新建传统燃油汽车生产企业。国务院公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出推进企业兼并重组、完善现代企业制度、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产、发展股权融资等7途径，积极稳妥降低企业杠杆率。

c、习近平主持召开中央全面深化改革领导小组会议强调，坚决贯彻全面深化改革决策部署，以自我革命精神推进改革；养老服务业是具有巨大发展潜力的朝阳产业，要围绕老年化群体多层次多样化的需求，降低准入门槛，引导社会资本进入养老服务业。

d、11日，国务院印发了《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》，要求“十三五”期间，户籍人口城镇化率年均提高1%以上，年均转户1300万人以上。到2020年，全国户籍人口城镇化率提高到45%。

e、近日，证监会召开全系统党风廉政建设警示教育大会。主席刘士余在大会上讲话，针对证券期货监管系统存在的监管人员及其近亲属违规买卖股票问题，从警示教育大会召开即日起，只要再发现系统内工作人员及近亲属有违规买卖股票的，发现一起，查处一起，一律顶格处理，绝不姑息。

长期政策

a、房地产税草案最快明年提交全国人大审议。财政部财政科学研究院原所长贾康表示，有关房地产税的草案内部一直都有，不过具体的推出时间还不清楚，房地产税是制度建设中的一个必选项，税不是万能的，但该推进的时候你不推进就不行。新华社发文称，楼市调控从没有一味万能灵药，税收也从来都不是万能手段，房地产税改革应该在一个明确、宏观、长远的框架下进行。

b、国家发改委今日发布，自2017年1月1日起，放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定，各地要抓紧开展相关工作，确保食盐零售价格如期放开。

c、据新华社报道，国资委主任肖亚庆9日在做强做优做大中央企业学习研讨会上表示，必须加快转变国资监管方式，下一步国资委将把工作重点转到管好国有资本布局、规范资本运作等方面。今年以来，中央和地方国资改革的步伐均有加快，央企方面，目前已有5组共10家央企集团重组获批，地方国企方面，沪深等国资均有“大动作”，如恒大借壳深深房、三爱富(600636)创新重组模式等。业内认为，在中央多次强调加快推进“僵尸企业”重组整合背景下，国资通过股权转让方式退出上市公司成为主要路径之一。由于新控股股东的入主令市场对未来重组产生强烈预期，且随着重组进展获得市场持续关注。

d、财政部网站发文提出，在垃圾处理、污水处理等公共服务领域，项目一般有现金流，市场化程度较高，PPP模式运用较为广泛，操作相对成熟，各地新建项目要“强制”应用PPP模式，中央财政将逐步减少并取消专项建设资金补助。财政部现确定北京市首都地区环线高速公路（通州—大兴段）等516个项目作为第三批PPP示范项目，计划总投资金额11,708亿元。

e、深圳证券交易所副总经理王红于10月13日在香港举行的深港通投资者推介会后表示，目前，深港通内部技术测试已全部准备就绪，机构投资者与券商仍在准备阶段，10月17日至11月9日将进行全天候、全市场的仿真测试，期间周末则将进行全网测试，预计于11月中旬全系统技术准备就绪。深交所和港交所10月13日起正式启动深港通全球路演，首场路演于当日下午在香港举行，港交所行政总裁李小加与深交所副总经理王红在深港通投资者推介会后会见新闻媒体，李小加在媒体见面会上表示，倾向于11月中旬后的某个周一推出深港通，周一方便风险控制。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、央行在国庆假期最后一天的早晨公布了9月外汇储备数据，9月外汇储备余额31663.8亿美元，为2011年6月以来最低值，较8月下滑188亿美元。7、8两月外汇储备的下滑幅度分别为41和159亿美元。虽然188亿美元的下滑幅度已经不小，但实际上并未充分揭示9月的资本外流压力，9月主要储备货币中的欧元、日元和澳元对美元的升值幅度分别为0.7%、1.7%和1.8%，大国货币中只有英镑对美元贬值了1.3%；在全球外汇储备构成中，欧元、日元、英镑和澳元的占比分别约为20.4%、4.1%、4.8%和1.9%，假设我国外汇储备的币种构成与全球外汇储备类似，那么9月由于汇率波动因素我国外汇储备应增值大约60亿美元；10月1日人民币加入SDR<span style=";color: black;font-family