风险投资周报2016-7-24

本次风控会议，发生变化的重要风险点有：

1. 营改增新税施行两月：税负不降反增；上半年全国税收收入6.5万亿同比增9.4%，扣除卷烟消费税政策调整翘尾增收等特殊因素后，增长5.1%左右；

2. 本周国常会通过“十三五”国家科技创新专项规划；第二十六轮中美投资协定谈判在北京举行；G20成都会议召开在即聚焦英国退欧及贸易保护主义；中央高层对下半年经济工作的基调：适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改革为主线；国资委4年处置千亿低效无效资产首批去产能企业名单敲定，中长期铁路网规划2020年铁路网规模15万公里，卫星导航与位置服务白皮书发布促进北斗应用加快推广；

3. 监管层当前对于杠杆水平依然保持了高度警惕，去杠杆仍然是金融监管的“主旋律”；证监会监管采取了划圈疏导的方式，逐渐划定了资本市场相关业务的边界，仍而引导资本市场业务更加规范的发展，同时降低杠杆以减小市场的风险；重组上市监管趋严今年已有11家公司改道现金收购，资产荒催生定增一票难求10%项目已现价格倒挂；

4. 地方经济半年报逐渐揭晓重庆GDP连续十个季度领跑全国，二三线地产消化库存需50余月，发改委预计全年GDP增长率在6.5%至6.8%，CPI涨幅在2%左右；

5. 新华社最近三天连发三篇文章评论中国房地产市场，经济参考报评论债市发生系统性危机概率很小，中国国内的债务问题正以惊人的速度外溢；野村表示这个世界仿佛回到了1998年亚洲金融危机或随时爆发；由于全球央行向市场注入大量廉价资金，全球企业债将大幅增长；

6. 2016世界500强揭晓，110家中国企业上榜，仅次于美国，但盈利能力相差较远，中标版和创业板的业绩预告显示下滑，并购重组的业绩贡献将不断消弱；

7. 中国持有A股流通市值的个人投资者结构逐渐两级分化，持仓市值再1亿以上、1000万以上的投资者增加，10万以下的投资者减少；上周保证金净流出160亿，连续4周流出；

8. 中国央行将防守汇率在6.7附近，中国有相关政策预案应对跨境资本流动风险；

9. 美国企业财报利好，推升股市上涨，美国白宫下调2016财年预算赤字，上调2016年实际GDP预期至3.1%，美国联邦基金利率期货显示交易员预期美联储12月加息几率为42%，有所提升；

10. 国际乱象：土耳其大约六千人因涉嫌未遂政变被捕，英国将“东突”组织列入恐怖组织黑名单，17岁阿富汗男子在德国列车砍伤21人被德警方击毙，朴槿惠取消中韩首脑会谈不惜与中国对立萨德部署。

1. 政策风险

短期政策

a、营改增新税施行两月，多家银行计财人士反映，所在的机构在新税制施行以来，税负不降反增。有银行因以上因素，仅票据业务的利润就减少了1.1亿元。

b、李克强主持召开国务院常务会议，会议通过“十三五”国家科技创新专项规划，瞄准引领未来发展的战略领域，布局建设一批重大科技设施、国家科研与技术创新基地等，在量子通信、精准医疗等重点领域启动一批新的重大科技项目，强化种业、煤炭清洁高效利用、第五代移动通信、智能机器人等重大产业技术开发，加强知识产权保护和运用；部署推进互联网+物流，提升仓储配送智能化水平，鼓励发展冷链物流。

c、7月11日至17日，第二十六轮中美投资协定谈判在北京举行。谈判中，双方就协定文本的遗留问题取得了积极进展，并围绕上月中旬交换的负面清单改进出价展开了深入磋商。下一步，双方将继续致力于落实两国领导人就谈判达成的重要共识，加快推进谈判，以达成一项互利共赢的高水平投资协定，造福两国业界和人民。

d、近年来，中央政治局在年中召开会议研究上半年经济形势并部署下半年经济工作已成为一个惯例。近期，习近平总书记和李克强总理分别主持召开了经济形势专家座谈会。从这两次“预热”的经济形势座谈会透露的内容，已经能够较清晰地观测到中央高层对下半年经济工作的基调：适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改革为主线。如何适度扩大总需求？分析人士表示，主要体现在积极的财政政策和稳健的货币政策上。章俊认为，适度扩大总需求应突出积极的财政政策，货币趋宽松则是配合财政政策的实施，主要针对重点基建项目，同时，开放垄断行业，鼓励民间投资进入。

e、G20成都会议召开在即聚焦英国退欧及贸易保护主义：本周末（7月23-24日），G20财长和央行行长会议将在成都举行，这是G20杭州峰会前的最后一次财长和央行行长会议，此次会议讨论的焦点将落在英国退欧带来的后果以及贸易保护主义。

f、18日，证监会出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》正式实施。自今年6月底以来，监管部门密集出台针对资管机构的去杠杆政策。种种迹象显示，监管层当前对于杠杆水平依然保持了高度警惕，去杠杆仍然是金融监管的“主旋律”。

g、证监会公布2016年证券公司分类评价结果，95家证券公司分类评价结果为：A类公司36家，占比38%，B类公司51家，占比54%，C类公司8家，占比8%，无D、E类公司。长江证券直接从AA降至BB。中信证券、海通证券、国信证券、广发证券、华泰证券、方正证券、兴业证券等7家上市证券公司分别因经纪业务、两融业务和新股发行保荐业务涉嫌违法违规被证监会立案调查，根据相关规定，其中6家公司由去年AA级降为BBB级，方正证券由A级降为C级。

h、新任证监会主席刘士余上任之后，监管政策采取了划圈疏导的方式，逐渐划定了资本市场相关业务的边界，仍而引导资本市场业务更加规范的发展，同时降低杠杆以减小市场的风险。从已经出台的一系列政策来看，监管的边界在以下方面已经逐渐清晰：第一，限制杠杆水平。第二，规范上市公司借壳及重大资产重组行为。第三，严厉打击IPO造假，落实退市制度，严惩相关中介机构。第四，全面提高信息披露要求。第五，限制投机，严打内幕交易。宝万之争：上一轮监管层的调查都是在各自的监管范围，到后面无法深入下去，无法穿透、无法交叉。这种情况去探究宝能资金来源是否合法是很难的。其根本的原因还是现行分业监管模式下，各监管机构之间不能实现信息共享。

长期政策

a、税务总局收入规划核算司副司长郑小英通报了今年上半年税务部门组织税收收入情况。上半年，全国税务部门组织税收收入64979亿元（已扣减出口退税），同比增长9.4%。扣除卷烟消费税政策调整翘尾增收等特殊因素后，增长5.1%左右。（自2015年5月10日起，卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税。）

b、作为新一轮改革中不那么引人注目却甚为关键的一环，央企低效无效资产的处置正在持续推动中，国资委主任肖亚庆日前提到，自2012年以来，中央企业通过产权市场处置低效无效资产1080亿元，另外，从国资委获悉，日前，第一批去产能企业名单已经敲定，涉及企业以钢铁、煤炭为主，数量大致为一百余家，这部分企业名单暂无公布打算。

c、发改委近日印发《中长期铁路网规划》，到2020年，铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市。到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高速铁路3.8万公里左右。经济比较发达、贯通特大城市的铁路可以采用时速350公里标准。

d、卫星导航与位置服务白皮书发布，北斗应用加快推广：中国卫星导航定位协会20日召开协会常务理事会，发布了2015年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，并介绍北斗“百城百联百用”行动计划进展。目前我国正在制订《卫星导航条例》，并已列入《国务院2016年立法工作计划》，这将成为我国首部卫星导航领域的行政法规，为市场推广起到保障作用。随着北斗组网的推进，下游行业应用呈现加速趋势。当前，卫星导航与云计算、物联网、移动互联网和大数据等融合发展已经成为趋势，“北斗+”时代正在到来。预计2020年我国卫星导航应用产业年值将超过4000亿元，复合增长率将大于40%。

e、上交所对《上海证券交易所沪港通试点办法》进行了修订，在港股通交易日的交易时间中相应增加收市竞价交易时段；明确收市竞价交易时段港股通投资者所能采用的订单类型为竞价限价盘委托；明确收市竞价交易时段的当日额度控制机制，规定当日额度在收市竞价交易时段用尽的，停止接受当日后续的买入申报且当日不再恢复。7月15日，深圳证券交易所召开第三届理事会第47次会议指出，下半年要更好地发挥多层次资本市场融资功能，全力推进市场改革发展和开放创新，一是坚守市场安全运行和风险防控底线，坚决防止发生区域性、系统性风险；二是进一步加强市场一线监管；三是进一步提升市场服务能力。

2. 经济基本面风险

月度宏观数据

a、地方经济半年报逐渐揭晓，重庆GDP连续十个季度领跑全国。自2014年第一季度开始，重庆取代天津，经济增速开始在全国各省份领跑，重庆市统计局发布的半年报显示，今年上半年重庆实现地区生产总值(GDP)8000.82亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，较全国高3.9个百分点，重庆经济已经连续十个季度全国领先，发展的质量和效益不断提高。

b、统计局最新数据显示，截至6月末，全国商业营业用房待售面积高达15263万平方米，同比激增23％。有关数据还显示，二三线城市商业用房等消化周期高达50个月以上，一些城市甚至达100个月以上。

c、统计局公布数据显示，上半年核心CPI同比增长1.5%。

市场对经济预期观察：

a、今年上半年，我国经济总体平稳运行，符合预期和中央对经济形势的判断，价格运行态势有所好转，CPI温和上涨，生产资料价格下行压力减小，预计全年GDP增长率在6.5%至6.8%，CPI涨幅在2%左右。

b、农村户口含金量上涨：有人后悔进城想迁回村：“新华视点”近日赴安徽、四川、湖北等地调查发现，多数试点中小城市已经全面放开农民进城落户，但在“零门槛”前农民落户意愿普遍不高，有县城2015年农转非仅200多人。

c、野村：这个世界仿佛回到了1998年亚洲金融危机或随时爆发。彼时LTCM在1998年9月的破产引发了市场动荡，迫使全球主要央行向市场传递安抚信号——确保市场流动性，美联储更是“相机抉择”的在2个月内大幅降息75个基点，随后市场强劲反弹，LTCM破产后的2个月内新兴市场指数就大涨31%，至2000年三月的累计涨幅更是达到了<span style="font-family: V