文章来源：中国基金报作者：鲍际刚级联故障多米诺，周期共振积雪崩 回首2018，悟空历史上最困难的一年。我们“猜到了开头，但没有猜到结尾”，年初在悟空的全球宏观投资框架中，研发并执行了“做空美股、做多中国”的全年宏观策略，我们知行合一。海外部分“悟空全球宏观对冲基金”把风险变现赚了钱，但A股基金在悟空历史上年度首次没有获得正收益。悟空研究经济复杂网络，发现常常会出现网络级联故障的现象

文章来源：证券日报记者林娉莹     温文尔雅，谈吐不凡，这是与深圳悟空投资管理有限公司（以下简称“悟空投资”）董事长鲍际刚第一次会面时，留给《证券日报》记者的第一印象。     尽管已在金融行业摸爬滚打20余年，比起投资人，鲍际刚倒是更像一个科学家。南开大学数学系毕业的他，一直视投资为看世界的一种方式，并在从业多年后仍然坚持着基础理论研究。“因为就社会科学来说缺少重复实验，而股市就

本周策略思考：1、今年全球市场进入高波动的状态，立足全球视野，关注海外重要影响因素都是今年重要的工作。   本周美联储官员讲话维持渐进加息基调，并不担心通胀快速上行，个别官员开始讨论收益率曲线倒挂问题，欧洲央行官员普遍认为经济数据疲软是暂时现象，媒体报道欧洲央行据称有空间等到7月份再暗示结束QE，但并未影响到欧洲央行货币政策正常化的路径，仍然可能会在2018年结束QE，英央行行长卡尼称

本周策略思考1、本周国内宏观数据集中披露，反映国内总需求稳定，但边际上可能走弱，主要国家的通胀数据呈现的压力并不大，但当下面临地缘冲突可能刺激起市场的通胀预期，从美债收益率可以观察到端倪。出口增速的回落和全球PMI景气周期高位回落的趋势一致，进口增速季度调整后稳在高位，没有进一步冲高。继续受金融监管影响，融资路径从表外转移近表内，社融规模增速（单月或季度）均大幅下滑，尽管经济结构已经在逐步调整

本周策略思考：1、贸易战也是这周市场重要的影响因素。资产价格表现出利空落地的特征，但新的进展又引发了市场避险情绪反复，资产价格波动较大。    我们依然维持对中美贸易战的基本判断：中美贸易战发生在美国通胀和利率上行，以及市场波动率放大的经济背景，股债泡沫脆弱性会暴露。大国博弈如果无法走向合作妥协，对抗的结果是双方都受损，目前信息更多仍处于对抗阶段，马上回到谈判桌上的确定性信息目前并未出

本周策略思考：1、贸易战依然是未来一段时间对宏观预期最重要的影响因素。本周公布的PMI数据验证节后开工恢复是加速的，但由于2月的环比低位，3月回升反映到同比数据上未必很强劲，以及部分行业的数据仍表现出偏弱的情况。欧元区和日本的数据边际走弱需要重点关注，仍处于货币量化宽松阶段，经济走弱的幅度如果超预期，过度的股债泡沫风险会暴露。美国经济数据仍较乐观，而美元已经在财政赤字预期下持续走弱，随后的美欧

本周策略思考1、市场主要关注中美贸易战的影响。市场直接的担忧是拖累经济增长预期和通胀预期上行的组合，对股票市场构成冲击。对美国来说，近几十年的产业变迁，导致制造业萎缩，成为全球的消费大国，长期的贸易逆差。而这个阶段中国的快速崛起，在制造业迅速形成产业集聚，其他经济体难以竞争。短期特朗普政府在货币政策开始收缩的阶段采取扩张的财政政策，面临多重因素约束，以及希望扩张财政最终由美国企业受益，通过贸

本周策略思考：1、本周国内的经济数据总体来看较为平稳，部分结构数据甚至超预期，包括房地产投资、民间投资、汽车消费等数据。细节上存在的背离数据值得关注，主要是房地产投资和土地购置、新开工的背离，往往和在建施工项目的增速相关度较高，两者如果持续背离需要重视，民间投资的回升也主要来自房地产的贡献，三四线库存高位，销售增速回落趋势已经形成，一二线的价格调整风险正在发酵，行业龙头集中的趋势仍在继续，龙头

本周策略思考：1、超预期的出口数据显示海外需求是全面复苏的，市场高度关注的美国非农数据给出了完美的组合，低通胀下的持续增长，带动风险偏好显著提升。细节上不确定性来自国内居民加杠杆的力度大幅放缓、贸易战的演进、通胀数据的反复、货币政策退出速度超预期、金融市场冲击带来的负效应，本轮经济复苏是全球共振下的结果，主要经济体需求转向影响是需要重视的。从本周中国披露的金融数据看，尽管货币增速回升，但房地产

本周策略思考：1、衡量经济增长强度的较多数据边际上有减弱的迹象，背后包括了节日假期、天气等因素的扰动，总体绝对水平仍在高位，低于预期并不一定能反映当前经济转弱，需要后续更多数据来验证。本周市场聚焦贸易战的升级，针对美国的关税政策，各国后续也会有相应的反制措施，试图对全球网络进行切割和隔离的措施必将降低网络效率，对全球经济带来负面扰动，除了企业盈利受损，通胀风险也会上升，不利于权益类资产。2、