本周策略思考：1、本周对经济基本面的跟踪变化不大，虽然12月中国制造业PMI指数略低于预期，但仍支持四季度经济继续维持韧性，低于预期的风险大幅下降。部分事件性和地缘政治的风险问题依然会构成市场扰动，包括意大利大选、伊朗、朝鲜等问题，持续跟踪其对全球资产价格的影响。 2、除了基本面的数据，进入2018年，日本和欧洲通胀数据也相继回升，摆脱通缩阴霾，市场会把焦点集中在宽松退出的影响，主要央行

本周策略思考：1、本周经济乐观预期进一步加强，主要是建筑业景气度回升，市场对房地产和基建投资的预期转暖，叠加房地产政策有松动，从股市、债市均对经济增长预期进行乐观定价。海外方面，虽然美国非农就业数据有低于预期的情况，但薪资增长趋势向好，欧元区制造业景气度创历史新高，非核心国经济也不断好转。尽管油价处于近期高位，相对底部上涨不少，但根据当前的价格水平，通胀水平仍处于比较温和的阶段，潜在的风险在于

本周策略思考：1、12月的宏观数据短期扰动较大，进口数据异常回落，信贷受额度影响大幅回落，影响了国内需求的释放，以及11月以来大宗商品价格环比回升，影响了进口节奏的预期。短期的波动不意味着前期的趋势拐点已经出现，结合其他宏观和行业高频数据比对，增长趋势依旧存在，需要跟踪数据连续性的情况。1月银行信贷额度刷新，金融监管约束非标等表外业务，可能会观察到信贷重新放量，支撑整体的社融规模增长，继续支持

本周策略思考：1、市场对经济预期的不确定性仍在，高频的行业数据跟踪显示，5月工业增速下降的幅度有收窄，在监管去杠杆的环境下，表外融资、债权融资相对于信贷的比较优势消失，市场重回表内融资，而央行需要控制流动性的闸口，不能让去杠杆的进程开倒车。超储率压缩到低位，外汇占款增量没有显著增加的前提下，信贷释放规模也会受到约束。 2、上周预期监管有所放松的情况下，市场有所反弹，创业板等超跌板块成为反弹

本周策略思考：1、超预期的PMI数据强化了当前市场对经济韧性的判断。地产销售下行和发电增速继续走低，领先数据和高频同步数据趋势未变。美国非农就业数据低于预期，但月度波动的情况是存在的，同比来看，新增就业好于去年同期。 2、监管对冲风险，基于不能出现处理系统风险产生的风险，央行、证监会在政策上均有微调。人民币升值和债券通预期，扭曲的利率曲线在修复。对于权益市场而言，理财收益率更符合无风险收益

本周策略思考：1、5月的宏观数据反映了实体经济的韧性较强，全球复苏共振的背景下，带动国内制造业投资复苏。三四线城市不被高频数据覆盖的城市，实际房地产销售情况仍然较好，叠加棚改货币化的影响，持续去库存降风险，行业集中度提升也使再投资的持续性更强。消费后周期效应下，预计居民可支配收入经历了长达5年的增速下行后开始拐点向上，短期增速回升趋势仍将延续，促进消费增速后续走高，消费对经济增长的贡献占比提升

本周策略思考：1、市场预期的利率继续回落需要两方面条件，经济基本面和货币政策转向。持续跟踪的高频数据显示，6月的工业产出出现转弱的迹象，但同比增速不会出现显著回落，经济韧性的判断并未打破。过去商业银行的资产负债表扩张主要依赖监管环境的宽松，金融创新和金融自由化趋势，带来了资产驱动负债模式的繁荣，而今年这些监管条件都发生比较大的变化，而短期的监管缓和主要是资产价格调整速度过快和时间节点流动性冲击

本周策略思考：1、高频数据显示经济韧性较强。PMI中订单超预期回升，当期内需恢复，PPI企稳不再进一步下行，打破跌价去库存的负反馈循环，需求仍然较好的背景下加速产成品库存的去化，补库存需求修复，进一步对大宗商品价格形成支撑。 2、央行的政策回归中性，即使年中节点资金面平稳过度，未必预示着7月利率会继续下行，平坦的利率曲线约束了长期国债收益率的下行，中美利差收敛，引入外资配置力量，下行的空间

本周策略思考：1、周期股行情的强劲表现背后的主要驱动力来自市场对总需求预期的边际改善。市场预期全年经济高点在一季度，随后逐季走弱，而5-6月表现出来的经济韧性较强，房地产销售和投资均有超预期，不仅仅是需求结构性分化的原因，还有政策结构性分化的原因，高频跟踪的主流城市受双限政策影响销售，但投资动力较强，三四线受棚改货币化政策影响，对冲了主流城市的销售下滑，同时行业集中度提升后投资能力提升。全球经

本周策略思考：1、宏观经济表现出来的韧性超预期，进出口数据超预期，信贷数据和社融数据超预期，全球经济复苏出现了共振的迹象。需求预期的验证，叠加美联储转向鸽派，周期行情继续活跃。全球央行紧缩政策的缓和提供了空中加油的力量。继续观察全球复苏共振的背景下，货币政策的边际变化。 2、市场分化加剧，金融蓝筹继续创新高，而创业板在权重负面信息的压力下大幅下挫，分化进一步加剧。而目前市场对成长风格回归的